บริษัทวิเคราะห์ข้อมูลบนเชน CryptoQuant เผยแพรรายงานเมื่อวันที่ 1 พฤษภาคม ระบุว่า การที่ราคาบิตคอยน์ในเดือนเมษายนปรับขึ้นจาก 6.6 หมื่นดอลลาร์สู่ 7.9 หมื่นดอลลาร์ หรือเพิ่มขึ้น 20% นั้น เกือบทั้งหมดถูกขับเคลื่อนโดยฝั่งโทเค็นสัญญาอนุพันธ์แบบสัญญาถาวร (perpetual) ฝั่งลอง และความต้องการฝั่งสปอตยังคงอ่อนแอตลอด โครงสร้างโดยรวมจึงคล้ายกับช่วงเริ่มต้นตลาดหมีในปี 2022 ขณะที่ความเสี่ยงต่อการปรับฐานเพิ่มขึ้น CNBC อ้างคำอธิบายของหัวหน้าฝ่ายวิจัยของ CryptoQuant ว่า “ความแตกต่างระหว่างความต้องการของสัญญาถาวรที่ขยายตัวกับความต้องการสปอตที่หดตัว คือสัญญาณเชิงข้อมูลบนเชนที่ชัดที่สุดว่าการที่ราคาปรับขึ้นนั้นถูกขับเคลื่อนด้วยเลเวอเรจ ไม่ใช่แรงซื้อใหม่”
4 月涨幅 20%：永續合約獨撐、現貨需求負值
CryptoQuant ใช้ดัชนี “Apparent Demand” เพื่อติดตามแรงซื้อสปอตบนเชน โดยตลอดเดือนเมษายนตัวเลขยังคงอยู่ในแดนลบ—สะท้อนว่ากิจกรรมการซื้อจริงบนเชนลดลง ขณะเดียวกันตำแหน่งฝั่งลองในตลาดสัญญาถาวรกลับขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ราคาปรับขึ้นจากช่วงต้นเดือนเมษายนราว 6.6 หมื่นดอลลาร์ ไปจนถึงปลายเดือนที่ 7.9 หมื่นดอลลาร์ สื่อฉบับนี้สังเกตพร้อมกันเมื่อ 5/2 ว่า BTC ยังคงยืนเหนือ 7.8 หมื่นดอลลาร์ได้ แต่การวิเคราะห์บนเชนของ CryptoQuant ชี้ให้เห็นว่าระดับราคานี้ยังขาดแรงหนุนเชิงโครงสร้างจากฝั่งสปอต
ดัชนี “Bull Score Index” (ดัชนีคะแนนฝั่งขาขึ้น) ของ CryptoQuant ในเดือนเมษายนร่วงจาก 50 เหลือ 40 และกลับเข้าไปอยู่ในโซนขาลงอีกครั้ง จากบันทึกในอดีต หากดัชนีนี้อยู่ต่ำกว่า 40 ติดต่อกันหลายเดือน โดยปกติ BTC มักรักษาการทำจุดสูงสุดใหม่ไว้ไม่ได้ และแรงกดดันจากการปรับฐานมักจะเริ่มปรากฏในช่วงสัปดาห์ถึงหลายเดือนถัดไป
与 2022 年熊市初期同訊號：永續驅動、現貨缺席
รายงานของ CryptoQuant ยังชี้เป็นพิเศษว่า โครงสร้าง “สัญญาถาวรขับเคลื่อน + สปอตไม่อยู่” ในครั้งนี้ระหว่างเดือนเมษายน มีความคล้ายคลึงกับสัญญาณบนเชนก่อนที่ตลาดหมีปี 2022 จะเริ่มขึ้นอย่างมาก ตอนนั้น BTC ก็เคยมีรีบาวด์รอบหนึ่งที่ถูกขับเคลื่อนโดยฝั่งลองของสัญญาถาวรเช่นกัน แต่ Apparent Demand ฝั่งสปอตกลับยังคงหดตัว และสุดท้ายจบลงด้วยการที่ราคาปรับลงอย่างต่อเนื่องเป็นเวลาหลายเดือน
研究主管警告：「歷史上，這種結構的反彈通常會在永續部位平倉時透過修正完成清算。除非鏈上現貨需求從負轉正、否則任何重新挑戰 7.9 萬美元的嘗試都缺乏鏈上支撐、難以形成可持續的突破。」
หัวหน้าฝ่ายวิจัยเตือนว่า “ในประวัติศาสตร์ การรีบาวด์แบบโครงสร้างนี้มักจะเสร็จสิ้นการชำระผ่านการปรับฐาน เมื่อมีการปิดสถานะในฝั่งสัญญาถาวร หากไม่มีการพลิกจากความต้องการสปอตบนเชนจากติดลบกลับเป็นบวก ความพยายามใดๆ ในการกลับไปท้าทาย 7.9 หมื่นดอลลาร์จะขาดแรงสนับสนุนบนเชน และยากที่จะเกิดการทะลุที่ยั่งยืน”
後續觀察：永續部位平倉時點、現貨買盤回歸訊號
สิ่งที่ต้องจับตาถัดไปคือ เมื่อใดที่ฝั่งลองในสัญญาถาวรจะเริ่มทยอยปิด หากเกิดการปิดสถานะขนาดใหญ่ในขณะที่แรงซื้อสปอตยังไม่กลับมา อาจก่อให้เกิดการร่วงแรงในระยะสั้น อีกประเด็นที่ต้องติดตามคือว่า ตัวชี้วัด CryptoQuant Apparent Demand จะสามารถเปลี่ยนจากค่าติดลบเป็นบวกได้หรือไม่ ซึ่งเป็นสัญญาณสำคัญในการประเมินว่าการเคลื่อนไหวจะเปลี่ยนจาก “รีบาวด์เพื่อเก็งกำไร” ไปสู่ “ขาขึ้นเชิงโครงสร้าง”
บทความนี้ CryptoQuant：BTC 4 月漲幅由永續合約推動、警告修正風險 เผยแพร่ครั้งแรกที่ 鏈新聞 ABMedia
