ราคาหุ้น CRCL เพิ่มขึ้น 87% ต่อเดือน บรรยากาศการบีบสั้นและความขัดแย้งระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่านผลักดันร่วมกัน

เหรียญเสถียร USDC ผู้ออกเหรียญ Circle (CRCL) ราคาหุ้นวันที่ 9 มีนาคม เพิ่มขึ้นอีกประมาณ 10% รวมในหนึ่งเดือนที่ผ่านมาเพิ่มขึ้น 87.18% ธนาคารมิซูโฮ (Mizuho) วิเคราะห์ว่าการขึ้นนี้สะท้อนผลกระทบเชิงระบบจากความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง—ราคาน้ำมันสูงขึ้นคาดการณ์เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ซึ่งจำกัดโอกาสการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด และเป็นผลดีต่อรายได้จากสำรองเหรียญเสถียรภาพ แต่ผู้วิเคราะห์รายอื่นเตือนว่าราคาหุ้น CRCL มีความเสี่ยงที่จะถูกประเมินค่าสูงเกินไป

ความขัดแย้งระหว่างอิหร่านและอเมริกา กับแนวโน้มอัตราดอกเบี้ย: วิเคราะห์โครงสร้างเชิงระบบ

การวิเคราะห์ของธนาคารมิซูโฮให้ภาพของสายโซ่ส่งผ่านเชิงระบบที่ชัดเจน: ตั้งแต่วันที่ 28 กุมภาพันธ์ ที่เกิดความขัดแย้งในอ่าวเปอร์เซีย ราคาน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัส (WTI) พุ่งขึ้นประมาณ 35% ราคาพลังงานที่สูงขึ้นคาดการณ์เงินเฟ้อเพิ่มขึ้น ส่งผลให้ตลาดคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดลดลง

ภายใต้สมมุติฐานว่าเงื่อนไขอื่นคงที่ สภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นโดยตรงเป็นประโยชน์ต่อผลประกอบการของผู้ออกเหรียญเสถียรภาพ: Circle ถือสำรองเงินดอลลาร์จำนวนมาก ในสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยสูง สินทรัพย์เหล่านี้สามารถรับดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ซึ่งช่วยเพิ่มกำไรของบริษัทโดยตรง

รายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 4 ของ Circle ก็แสดงให้เห็นว่าปริมาณ USDC ยังคงเติบโตอย่างมั่นคง ซึ่งเป็นการสนับสนุนพื้นฐานบางส่วน แต่ผู้วิเคราะห์เชื่อว่านี่ไม่เพียงพอที่จะอธิบายความผันผวนของราคาหุ้นในระดับนี้

การบีบกด (Short squeeze) เป็นแรงผลักดันหลัก: วิเคราะห์ข้อมูลตำแหน่งขายชอร์ต

Markus Thielen ให้ข้อมูลวิเคราะห์กับ CoinDesk ชี้ว่ากลไกหลักของการขึ้นราคาครั้งนี้คือการบีบกดตำแหน่งขายชอร์ตที่สะสมไว้ก่อนรายงานผลประกอบการ:

• อัตราการขายชอร์ต: ข้อมูลจาก FactSet ระบุว่า CRCL มีการขายชอร์ตประมาณ 13% ของหุ้นที่หมุนเวียน
• เวลาที่ต้องใช้ในการบีบกด: คำนวณจากปริมาณการซื้อขายล่าสุด คาดว่าจะใช้เวลาประมาณสองวันในการบีบกดให้ครบถ้วน
• ความเข้มข้นของตำแหน่งขายชอร์ต: ก่อนรายงานผลประกอบการ กองทุนป้องกันความเสี่ยง (hedge funds) ได้สะสมตำแหน่งขายไว้จำนวนมาก ทำให้เกิดเงื่อนไขการบีบกดที่หนาแน่น

Thielen กล่าวตรงๆ ว่า “การปรับตำแหน่งของเทรดเดอร์เป็นตัวกระตุ้นที่แท้จริงของการขึ้นราคาครั้งนี้ ตัวเลขข่าวสารเป็นผลกระทบรอง” เมื่อเกิดเหตุการณ์กระตุ้น (เช่น รายงานผลประกอบการที่เกินคาด หรือข่าวเชิงบวกเชิงระบบ) เทรดเดอร์ที่ถูกบีบให้กลับมาซื้อจะกลายเป็นแรงซื้อหลัก

การวิเคราะห์มูลค่า: วิธี DCF กับอัตราส่วนราคาต่อยอดขายชี้ว่าราคาสูงเกินไป

(ที่มา: Bailey Pemberton)

นักวิเคราะห์ Bailey Pemberton ใช้วิธีการประเมินมูลค่าหุ้น CRCL สองวิธีแยกกัน:

• โมเดลลดมูลค่ากระแสเงินสด (DCF): ใช้วิธีการลดมูลค่ากระแสเงินสดอิสระแบบสองช่วงเวลา โดยใน 12 เดือนที่ผ่านมา Circle มีอิสระกระแสเงินสดประมาณ 336 ล้านดอลลาร์ คาดว่าในปี 2030 จะเพิ่มเป็น 628.9 ล้านดอลลาร์ หลังจากลดมูลค่าด้วยอัตราส่วนปัจจุบัน ราคาประมาณมูลค่าที่แท้จริงต่อหุ้นอยู่ที่ประมาณ 42.25 ดอลลาร์ เทียบกับราคาหุ้นปัจจุบันที่ 111.84 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่ามูลค่าที่คำนวณได้ถึง 164.7%

• อัตราส่วนราคาต่อยอดขาย (P/S): ปัจจุบัน Circle มีอัตราส่วน P/S อยู่ที่ 9.67 เท่า ในขณะที่อุตสาหกรรมซอฟต์แวร์เฉลี่ยอยู่ที่ 3.56 เท่า และค่าเฉลี่ยของคู่แข่งอยู่ที่ 9.00 เท่า นักวิเคราะห์ประเมินว่า ด้วยการเติบโตของกำไร อัตรากำไร และลักษณะความเสี่ยงของ Circle ค่าที่สมเหตุสมผลของอัตราส่วน P/S ควรอยู่ที่ประมาณ 3.97 เท่า ซึ่งต่ำกว่าราคาปัจจุบันมาก

ทั้งสองวิธีชี้ให้เห็นว่าราคาหุ้น CRCL ปัจจุบันมีการประเมินค่าสูงเกินฐานะพื้นฐานอย่างชัดเจน ควรระวังว่ามูลค่าของบริษัทที่เติบโตสูงอาจมีความผันผวนและขึ้นอยู่กับสมมุติฐาน หากความขัดแย้งในอิหร่านและอเมริกายังคงผลักดันให้คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น ผลประกอบการของ Circle อาจเกินกว่าที่โมเดลนี้คาดการณ์ไว้

คำถามที่พบบ่อย

เหตุใดราคาหุ้น CRCL จึงเพิ่มขึ้น 87% ภายในหนึ่งเดือน?

การขึ้นนี้เกิดจากกลไกสองอย่างร่วมกัน: ในเชิงระบบ ความขัดแย้งอิหร่าน-อเมริกา ทำให้ราคาน้ำมันและเงินเฟ้อสูงขึ้น ลดโอกาสการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟด ซึ่งเป็นผลดีต่อรายได้จากสำรองเหรียญเสถียรภาพ; ในเชิงเทคนิค การสะสมตำแหน่งขายชอร์ตก่อนรายงานผลประกอบการที่หนาแน่น ถูกบีบให้กลับมาซื้อ ทำให้เกิดการบีบกด (Short squeeze) Markus Thielen จาก 10x Research เชื่อว่าสาเหตุหลักคือกลไกหลัง

การบีบกด (Short squeeze) เกิดขึ้นอย่างไรในราคาหุ้น CRCL?

CRCL มีอัตราการขายชอร์ตประมาณ 13% ของหุ้นที่หมุนเวียน ก่อนรายงานผลประกอบการ กองทุนป้องกันความเสี่ยงสะสมตำแหน่งขายไว้จำนวนมาก เมื่อเกิดเหตุการณ์กระตุ้น เช่น รายงานผลประกอบการที่เกินคาด หรือข่าวเชิงบวก เทรดเดอร์ที่ถูกบีบให้กลับมาซื้อจะกลายเป็นแรงซื้อหลัก ข้อมูลจาก FactSet ระบุว่าการบีบกดให้สมบูรณ์ต้องใช้เวลาประมาณสองวัน แสดงให้เห็นว่าความเข้มข้นของตำแหน่งขายชอร์ตสูงมาก ซึ่งเป็นเงื่อนไขที่เหมาะสมสำหรับการเกิด Short squeeze

นักวิเคราะห์ประเมินความสมเหตุสมผลของราคาหุ้น CRCL อย่างไร?

Bailey Pemberton ใช้โมเดล DCF คำนวณมูลค่าที่แท้จริงต่อหุ้นอยู่ที่ประมาณ 42.25 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าราคาปัจจุบัน 111.84 ดอลลาร์ ถึง 164.7% อัตราส่วน P/S ก็สูงเกินกว่าระดับที่สมเหตุสมผล (ประมาณ 3.97 เท่า เทียบกับ 9.67 เท่าในปัจจุบัน และ 3.56 เท่าในอุตสาหกรรม) ทั้งสองวิธีชี้ให้เห็นว่าราคาหุ้น CRCL ขณะนี้มีการประเมินค่าสูงเกินฐานะพื้นฐานอย่างชัดเจน