อัตรา S&P จัดอันดับการออกหลักทรัพย์ค้ำประกันด้วย Bitcoin ครั้งแรก

S&P Global Ratings ได้ให้คะแนนเบื้องต้นแก่ Ledn Issuer Trust 2026-1 ซึ่งเป็นการ securitization ที่ได้รับการจัดอันดับเป็นครั้งแรกโดยมีหลักประกันเป็นพอร์ตโฟลิโอของเงินกู้ที่ค้ำประกันด้วย Bitcoin (CRYPTO: BTC) การทำธุรกรรมมูลค่า 200 ล้านดอลลาร์นี้รวมเงินกู้ระยะสั้นแบบอัตราคงที่จำนวน 5,441 รายการ ที่ให้แก่ผู้กู้รายย่อยในสหรัฐอเมริกา 2,914 ราย โดยทั้งหมดได้รับการค้ำประกันด้วย Bitcoin ที่เก็บไว้กับผู้ดูแลที่ได้รับการควบคุมในสหรัฐอเมริกา ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 เงินกู้เหล่านี้มีมูลค่ารวม 4,078.87 BTC ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 356.9 ล้านดอลลาร์ โครงสร้างรวมถึงการมีหลักประกันเกิน, ตัวกระตุ้นการขายทอดตลาด และกองทุนสภาพคล่องเพื่อบรรเทาความผันผวนของตลาดและความเสี่ยงในการชำระคืน

สาระสำคัญ

S&P ได้ให้คะแนนเบื้องต้น BBB- (sf) สำหรับตราสาร Class A มูลค่า 160 ล้านดอลลาร์ และ B- (sf) สำหรับตราสาร Class B มูลค่า 28 ล้านดอลลาร์

การ securitization นี้ได้รับการสนับสนุนโดยเงินกู้ระยะสั้นแบบ balloon จำนวน 5,441 รายการ ที่มีอัตราคงที่ ค้ำประกันด้วย Bitcoin จำนวน 4,078.87 BTC

ยอดเงินต้นคงค้างรวม ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2025 อยู่ที่ 199.1 ล้านดอลลาร์ โดยมีมูลค่าหลักประกันประมาณ 356.9 ล้านดอลลาร์ การมีหลักประกันเกินนี้เป็นการสร้างเสถียรภาพให้กับความเสี่ยงด้านราคาที่ผันผวนของ Bitcoin แม้ว่าจะไม่สามารถกำจัดความเสี่ยงด้านความผันผวนได้ทั้งหมด

ข้อตกลงนี้รวมถึงช่วง revolving ซึ่งสามารถซื้อเงินกู้ระยะสั้นแบบอัตราคงที่เพิ่มเติมได้ โดยมีเงินฝากเริ่มต้น 0.9 ล้านดอลลาร์ในบัญชีสนับสนุนการซื้อเหล่านี้ มาตรฐานความน่าเชื่อถือและขีดจำกัดความเข้มข้นของพอร์ตโฟลิโอถูกกำหนดไว้ในเอกสารข้อตกลงเพื่อป้องกันการเสื่อมคุณภาพของพอร์ตโฟลิโอในช่วงเวลานี้

มีการให้คะแนนเบื้องต้นสำหรับสองตราสาร โดยตราสาร Class A มูลค่า 160 ล้านดอลลาร์ได้รับการจัดอันดับ BBB- (sf) ซึ่งเป็นระดับการลงทุนตามเกณฑ์ของ structured finance และตราสาร Class B มูลค่า 28 ล้านดอลลาร์ได้รับการจัดอันดับ B- (sf) ซึ่งแสดงถึงความเสี่ยงที่สูงขึ้นและความเสี่ยงรองในโครงสร้างทุน

การประเมินคะแนนรวมถึงการวิเคราะห์สถานการณ์ความเครียดหลายแบบ โดยนักวิเคราะห์ประเมินความสามารถของผู้ออกตราสารในการชำระดอกเบี้ยและเงินต้นภายในกำหนดเวลาสุดท้ายตามกฎหมายภายใต้สภาวะตลาดรุนแรง โดยเน้นความสามารถในการดำเนินการของผู้ให้บริการในการขายทอดตลาด Bitcoin อย่างรวดเร็วในกรณีที่เกิดการผิดนัดชำระหนี้ การดำเนินการขายทอดตลาดในตลาดคริปโตสามารถมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลการกู้คืน

ธุรกรรมนี้ยังได้รับประโยชน์จากกองทุนสภาพคล่องที่มีเงินสดเท่ากับ 5% ของยอดตราสารคงค้าง ณ เวลาปิดบัญชี ซึ่งออกแบบมาเพื่อรองรับความไม่แน่นอนในการชำระเงินชั่วคราว โดยจะคงระดับนี้ไว้ที่ 5% เป็นเวลา 11 เดือนแรก จากนั้นจะลดลงเหลือ 4% ในเดือนที่ 12, 3% ในเดือนที่ 13 และคงที่ที่ 2% จนกว่าจะชำระคืนเต็มจำนวน

ตัวกระตุ้นการชำระเงินต้นล่วงหน้าก็เป็นอีกกลไกหนึ่งที่ช่วยปกป้องผู้ถือตราสาร หากเกิดการละเมิดเกณฑ์การดำเนินงาน การดำเนินช่วง revolving จะสิ้นสุดลงและการเก็บเงินต้นจะเร่งเพื่อชำระคืนผู้ลงทุน กลไกเหล่านี้เป็นลักษณะเดียวกับในตราสาร ABS สำหรับผู้บริโภคแบบดั้งเดิม

ด้านการดำเนินงานก็เป็นปัจจัยสำคัญในการวิเคราะห์คะแนน โดยอิงจากกรอบความเสี่ยงของคู่สัญญา เกณฑ์การแยกทรัพย์สิน และการคุ้มครองตามกฎหมาย ซึ่งทรัพย์สินนี้เก็บไว้กับผู้ดูแลที่ได้รับการควบคุมในสหรัฐอเมริกา และธุรกรรมนี้อยู่ภายใต้กฎหมายของสหรัฐอเมริกา ซึ่งช่วยเสริมความสามารถในการบังคับใช้สิทธิ์ตามกฎหมาย

แม้ว่าการให้คะแนนเบื้องต้นนี้อาจเปลี่ยนแปลงได้หลังจากเอกสารและเงื่อนไขการปิดบัญชีเสร็จสมบูรณ์ ธุรกรรมนี้เป็นสัญญาณของการเปลี่ยนแปลงในวิธีที่การกู้ยืมแบบคริปโตสามารถบูรณาการเข้ากับตลาดทุนที่ได้รับการควบคุมมากขึ้น แทนที่จะพึ่งพาเพียงการเงินในงบดุลหรือเงินทุนส่วนตัวเท่านั้น ผู้ให้กู้กำลังสำรวจการ securitization เป็นช่องทางในการกระจายความเสี่ยงและขยายสภาพคล่อง

ความก้าวหน้านี้ไม่ได้หมายความว่าจะส่งผลโดยตรงต่อราคาของ Bitcoin ในทันที แต่เป็นการพัฒนาสร้างโครงสร้างพื้นฐาน โดยการเปลี่ยนเงินกู้ที่ค้ำประกันด้วยคริปโตให้กลายเป็นตราสารที่ได้รับการจัดอันดับ ซึ่งนำเสนอมาตรฐานการวิเคราะห์เครดิตและความโปร่งใสเข้าสู่ภาคส่วนที่เคยดำเนินการโดยแพลตฟอร์มส่วนตัวหรือข้ามประเทศ

สำหรับผู้ถือตราสารระดับสูง การมีหลักประกันเกิน, กองทุนสภาพคล่อง และกลไกความปลอดภัยเชิงโครงสร้างมีเป้าหมายเพื่อบรรเทาความเสี่ยงด้านลบ ขณะที่นักลงทุนในตราสารระดับรองจะยอมรับความอ่อนไหวต่อความผันผวนและการผิดนัดชำระหนี้ที่สูงขึ้นเพื่อแลกกับผลตอบแทนที่อาจสูงขึ้น

ในขณะที่การให้กู้ยืมด้วยหลักประกันคริปโตเติบโตขึ้น ธุรกรรมในลักษณะนี้อาจเกิดขึ้นอีก หากข้อมูลด้านประสิทธิภาพสนับสนุนโมเดล ความยั่งยืนของโครงสร้างเหล่านี้จะขึ้นอยู่กับการจัดการความผันผวนของหลักประกัน กระบวนการขายทอดตลาดที่มีประสิทธิภาพ และการปฏิบัติตามเกณฑ์ความน่าเชื่อถือในช่วง revolving period

การให้คะแนนเบื้องต้นนี้สะท้อนแนวโน้มที่กว้างขึ้น: ตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลกำลังเชื่อมต่อกับระบบเครดิตที่เป็นที่ยอมรับมากขึ้น ไม่ว่าจะเป็นการขยายตัวของธุรกรรมเหล่านี้ขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานในสภาวะความเครียดจริง และความสนใจของนักลงทุนสถาบันในความเสี่ยง-ผลตอบแทนที่สอดคล้องกับแนวทางของพวกเขา

บทความนี้เดิมเผยแพร่ในหัวข้อ S&P Rates First Bitcoin-Backed Loan Securitization บน Crypto Breaking News ซึ่งเป็นแหล่งข่าวที่เชื่อถือได้สำหรับข่าวคริปโต ข่าว Bitcoin และอัปเดตเกี่ยวกับบล็อกเชน