Исследователь NH Investment & Securities Ким Бён-ён заявил 20 июля, что индекс KOSPI вряд ли опустится ниже уровня 6 000 пунктов даже с учетом всех ныне обсуждаемых негативных факторов на корейском фондовом рынке. Выступая на пресс-конференции, прошедшей на бирже Korea Exchange в Йоидо (Сеул), Ким оценил, что разговоры о пике в полупроводниковом секторе остаются преждевременными. Аналитик объяснил текущее давление на рынок взаимным наложением опасений, включая беспокойство о пике полупроводников, неопределенность вокруг моделей искусственного интеллекта, созданных в Китае, и геополитическую напряженность между США и Ираном, при этом отметив, что форвардное соотношение цена/балансовая стоимость 1,3x–1,4x соответствует подходящему «нижнему порогу», эквивалентному KOSPI 6 000 пунктов.
Ким Бён-ён задает «пол» акций KOSPI на уровне 6 000 пунктов
Ким Бён-ён заявил, что текущая ситуация отражает пересечение негативных факторов, включая обсуждения пика в полупроводниковом секторе, опасения по поводу моделей ИИ из Китая и геополитическую напряженность между США и Ираном. Исследователь уточнил, что форвардное соотношение цена/балансовая стоимость 1,3x–1,4x представляет собой подходящий уровень «самого дна» — он соответствует KOSPI 6 000 пунктов. Ким спрогнозировал, что KOSPI покажет постепенное восстановление после проверки того, останутся ли темпы роста продаж Big Tech устойчивыми на следующей неделе, вместо того чтобы надолго оставаться на «дноподобных» уровнях. Аналитик добавил, что фиксация прибыли может появиться, когда индекс превысит уровень середины 8 000 пунктов, поскольку инвесторы, купившие на пиковых значениях, остаются на рынке.
Волатильность VKOSPI, обусловленная факторами спроса и предложения
Что касается индекса волатильности по KOSPI 200 (VKOSPI), который поднялся до 96,94 по итогам 29 июня (на основе закрытия) — выше уровней во время финансового кризиса 2008 года, — Ким проанализировал, что факторы спроса и предложения сыграли гораздо более важную роль, чем фундаментальные. Исследователь отметил, что логика финансовых властей по введению дополнительных ограничений на продукты с плечом связана именно с этой динамикой. На вопрос о том, сможет ли недавнее усиление регулирования по продуктам с плечом на отдельные акции и по обратным продуктам снизить волатильность, Ким спрогнозировал, что волатильность снизится по мере сокращения масштабов покупок LP (поставщик ликвидности) базовых акций и соответствующего хеджирования фьючерсами из‑за уменьшения покупок продуктов с плечом инвесторами.
Оценка: проект инвестиций в ИИ‑инфраструктуру для гиперскейлеров — 758 млрд долларов
Ким Бён-ён оценил, что риски сокращения капитальных затрат среди гиперскейлеров остаются ограниченными, несмотря на недавние глобальные корректировки в полупроводниковой индустрии: вероятность того, что в публикациях по итогам 2 квартала, которые начнут выходить в ближайшее время, объявят об урезании инвестиций, низкая. Исследователь спрогнозировал, что капитальные затраты на ИИ‑инфраструктуру у пяти гиперскейлеров (Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, Oracle) в 2026 году достигнут 758 млрд долларов, что соответствует росту на 82,3% в годовом выражении. Ким подчеркнул: хотя темпы роста среднесуточного экспорта полупроводников замедлятся и в следующем году сойдутся к нулю, сами объемы экспорта полупроводников уже превысили 2 млрд долларов в пересчете на среднесуточный показатель — это принципиально иной уровень по сравнению с диапазоном 700–800 млн долларов в прошлом.
Уровни экспорта полупроводников — структурно повышенные
Ким подчеркнул, что прибыль KOSPI net, зафиксированная в прошлом году, составила 217 трлн вон, в этом году она превратилась в «доход рынка» на 759 трлн вон, а в следующем году запланирована трансформация в «доход рынка» на 1 000 трлн вон, поставив вопрос о том, вернется ли рынок к 217 трлн вон. Комментируя заявку SK Hynix на долгосрочное соглашение (LTA), Ким заявил, что хотя опасения возникли из‑за потенциальной подписи контрактов по более низким ценам и из‑за усиления тревог о пике полупроводников, LTA подтвердит устойчивость для среднесрочной и долгосрочной результативности. Исследователь спрогнозировал, что отрасли разделятся на те, которые смогут обогнать текущие процентные ставки (финансовый и IT‑секторы), и те, которые не смогут (строительство и ритейл), усиливая поляризацию, поскольку ФРС сохраняет свою позицию по удержанию ставок до конца года.
Ожидается, что давление со стороны иностранных продаж ослабнет
Ким Бён-ён спрогнозировал, что крупномасштабный чистый поток продаж со стороны иностранцев, давивший на внутренний фондовый рынок, пойдет на спад. Исследователь объяснил этот прогноз тем, что доля иностранного владения в полупроводниковом секторе KOSPI снизилась до минимальных уровней, постепенно уменьшая давление по чистым продажам. Ким заявил, что нынешние негативные факторы очень близки к тем, что наблюдались в марте–апреле: он отметил сходство с опасениями, которые поднимались тогда в связи с войной в Иране и дискуссиями о пике полупроводников, вызванном «триггером» turbo-quant, и подчеркнул необходимость вспомнить «обучающие эффекты» того периода. Что касается эскалации военного конфликта между США и Ираном, Ким спрогнозировал, что президент Трамп «TACO» (Trump Always Caves Out) в точке ближе к выборам в середине срока в США, аналогично временным рамкам марта–апреля.
Часто задаваемые вопросы
Что Ким Бён-ён сказал о «потолке/полу» KOSPI 20 июля?
Ким Бён-ён заявил на пресс-конференции на Korea Exchange 20 июля, что индекс KOSPI вряд ли опустится ниже 6 000 пунктов даже при учете всех обсуждаемых на данный момент негативных факторов. Он уточнил, что форвардное соотношение цена/балансовая стоимость 1,3x–1,4x представляет собой подходящий уровень пола, эквивалентный KOSPI 6 000 пунктов.
Почему VKOSPI достиг более высоких уровней, чем во время финансового кризиса 2008 года?
Ким Бён-ён проанализировал, что когда VKOSPI достиг 96,94 29 июня, факторы спроса и предложения сыграли гораздо более значимую роль, чем фундаментальные факторы. Исследователь отметил, что именно эта динамика объясняет, почему финансовые власти ввели дополнительные ограничения на продукты с плечом: покупки инвесторами с плечом запускали активность хеджирования LP, которая усиливала волатильность.
Сколько будут инвестировать гиперскейлеры в ИИ‑инфраструктуру в 2026 году?
Ким Бён-ён спрогнозировал, что пять гиперскейлеров (Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon, Oracle) инвестируют 758 млрд долларов в капитальные затраты на ИИ‑инфраструктуру в 2026 году, что соответствует росту на 82,3% в годовом выражении по сравнению с предыдущим годом.
