Прогноз по акциям KOSPI: торги будут идти бок о бок до конца года на фоне опасений по кредитам

iM Securities прогнозирует, что индекс KOSPI будет торговаться бок о бок до конца года, а не восстановится до прежних максимумов в течение третьего квартала, говорится в отчёте исследователя Ким Чжунъёна. Перспектива обусловлена тем, что уровни кредитных остатков на KOSPI остаются стабильно высокими, несмотря на недавнее падение индекса, что вызывает опасения по поводу усиления волатильности. Ким отметил, что хотя по KOSDAQ кредитные остатки снижались вместе с индексом во время коррекции, по KOSPI они оставались упорно высокими на протяжении снижения и начали падать только после того, как отскок застопорился. По словам аналитика, текущее рыночное «подстраивание» следует за периодом чрезмерных вложений с использованием кредитного плеча как на рынке США, так и в Корее, из-за чего ценовые коррекции становятся неизбежными. Ким охарактеризовал текущую волатильность как сопоставимую по масштабу с коррекцией после мартовского конфликта, но не стал называть обстановку полноценным медвежьим рынком.

Кредитные остатки KOSPI сохраняются, несмотря на падение индекса

Поведение корейского фондового рынка резко различалось между KOSPI и KOSDAQ во время недавней коррекции. Индекс KOSDAQ снижался вместе с падающими кредитными остатками, поскольку инвесторы сокращали позиции, однако кредитные остатки по KOSPI почти не менялись даже при заметном падении индекса. Кредитные остатки начали снижаться лишь после того, как не удалось реализовать отскок, говорится в анализе Ким. «Высокая волатильность в ситуации, когда накапливаются кредитные остатки, скорее всего, усилит колебания рынка», — заявил Ким в отчёте. «Если индекс продолжит снижаться, может возникнуть кредито-обусловленная распродажа, и это нужно держать в уме».

Аналитик отметил, что масштаб текущего снижения похож на период корректировки после мартовского конфликта, что указывает на то, что рынок ещё не вошёл в полноценную медвежью фазу. При этом высокий уровень кредитных остатков создаёт структурную уязвимость к более резким движениям, если давление продаж усилится.

Прогноз аналитика: боковое движение до конца года

Ким ожидает период консолидации, а не быстрое возвращение к прежним максимумам. «Вместо вероятности восстановить прежние максимумы мы ожидаем боковое движение», — заявил Ким, сославшись на исторические прецеденты. «И пузырь доткомов, и полупроводниковый цикл 2017 года торговались бок о бок примерно шесть месяцев после прохождения своих пиков». Аналитик добавил, что индекс, вероятно, проведёт этот период до конца года в поиске возможности пробить порог, а не будет падать резко одномоментно.

Долгосрочная траектория сектора полупроводников остаётся позитивной, но цикл, который поддержал предыдущее ралли, требует времени, чтобы вернуть импульс, прежде чем сможет снова обеспечить устойчивое продолжение роста, говорится в отчёте. Участники рынка закладываются на торговлю в пределах диапазона как на доминирующий паттерн в ближайшей перспективе.

Фокус на доходах Big Tech в США смещается к устойчивости инвестиций

Внимание рынка переключается на отчёты американских Big Tech за второй квартал, которые начнут выходить на следующей неделе, но ключевая переменная — устойчивость инвестиций, а не масштаб CAPEX, говорится в анализе Ким. «При оценке отчётности Big Tech важно смотреть не на объём CAPEX», — заявил Ким. «То, что рынок хочет подтвердить в этот раз, — это прибыль, которая поддерживает расходы, и готовность продолжать их».

Ким пояснил, что рост CAPEX может снижать темпы роста операционного денежного потока, потенциально уменьшая возможности для обратного выкупа акций и дивидендов. «Снижается ли способность к выкупам и дивидендам или компании начинают закрывать дефицит финансирования за счёт долга — это и будут реальные вопросы на будущее», — отметил аналитик.

Расширение инвестиций в ИИ продолжается, но высокие оценки уже нельзя оправдывать только потенциалом роста, говорится в отчёте. ИИ-инфраструктура — капиталоёмкая, «тяжёлая» по активам отрасль, то есть теперь компании сталкиваются с проверкой как роста, так и инвестиционной эффективности наряду с прибыльностью. «Опасения по поводу цикла памяти в конечном итоге ведут к опасениям по прибыльности Big Tech и лабораторий frontier AI», — заявил Ким. «Если цены на память высоки, под давлением оказываются оценки компаний, разрабатывающих ИИ, и наоборот: если оценки компаний ИИ растут, на оценки компаний памяти может лечь дополнительная нагрузка». Аналитик добавил, что рынок ищет подходящий баланс — как и то, что продавцы кирок и майнинговые компании не могут одновременно получать высокие оценки без трудностей.

Часто задаваемые вопросы

Почему iM Securities ожидает боковую торговлю акциями KOSPI до конца года?

Прогноз основан на стабильно высоких уровнях кредитных остатков на KOSPI, несмотря на недавнее падение индекса, что создаёт риск волатильности и ограничивает потенциал для быстрого восстановления прежних максимумов в течение третьего квартала. Аналитик Ким Чжунъён сослался на исторические прецеденты, включая пузырь доткомов и полупроводниковый цикл 2017 года, оба из которых торговались бок о бок примерно шесть месяцев после прохождения своих пиков.

На что, согласно отчёту iM Securities, должен быть направлен ключевой фокус при доходах US Big Tech?

Ключевой фокус — на устойчивости инвестиций, а не на абсолютном масштабе капитальных затрат (CAPEX). Рынок хочет подтвердить, что прибыль может поддерживать продолжение расходов, и что компании сохраняют готовность поддерживать инвестиции, не разрушая способность к выкупам акций и дивидендам и не увеличивая зависимость от долгового финансирования.