Генеральный директор CME: Криптовалютные бессрочные фьючерсы — это заминированные часы, которые подрывают стабильность финансового рынка США

Исполнительный директор CME Group Терри Даффи 4 июня публично заявил, что устойчивые криптовалютные фьючерсы — это «сработающий в срок снаряд», предупредив, что одобрение CFTC таких продуктов может подорвать стабильность финансовых рынков США. CFTC 29 мая одобрила запуск первых устойчивых криптовалютных фьючерсных контрактов, регулируемых в США, для Coinbase и Kalshi.

Одобрительный механизм CFTC и критика Даффи

В публичных комментариях Даффи отметил, что CFTC при одобрении устойчивых фьючерсов упростила детальный процесс проверки, считая, что процесс согласования был слишком поспешным. Он указал, что у устойчивых фьючерсов нет даты истечения, что позволяет трейдерам держать позиции неограниченно долго; плечо может достигать 50 раз, и при колебании цены всего на 2% весь объём позиции может практически обнулиться; розничные инвесторы обычно полагаются на автоматизированные системы принудительного закрытия, и при этом зачастую не понимают, как ставка финансирования (funding rate) постоянно «съедает» позицию.

CFTC подтвердила, что каждая заявка на устойчивый фьючерс будет рассматриваться в индивидуальном порядке; если базовым активом выступает категория сельхозпродукции, драгоценных металлов или акций, может потребоваться полное соблюдение требований статьи 40.3. Председатель CFTC Майкл Селиг ранее говорил, что регулятор в течение нескольких недель введёт в внутренний рынок «настоящие» устойчивые фьючерсы, прежде чем Конгресс предпримет действия.

Оценка аналитиков влияния на конкуренцию

Аналитик TD Cowen Билл Кац заявил, что ключевой вопрос, который волнует рынок, — насколько быстро будут одобряться заявки на устойчивые фьючерсы по другим классам активов (акции и сырьевые товары). Аналитик Raymond James Патрик О’Шоунесси отметил, что эти контракты «не предназначены для хеджирования, а ориентированы на розничных спекулянтов», и потому трудно поверить, что они смогут заменить текущую институциональную ликвидность.

Аналитик Royal Bank of Canada (RBC) Ашиш Сабадра считает, что структурные различия между устойчивыми контрактами и традиционными фьючерсами делают риски конкуренции контролируемыми. Сам Даффи также подтвердил, что 85%–90% объёма торгов CME приходится на институциональных клиентов, а спрос этих клиентов на устойчивые контракты крайне мал, поэтому для бизнеса CME прямой угрозы ограниченная.

Частые вопросы

В чём ключевое отличие устойчивых фьючерсов от традиционных и почему CEO CME считает риск выше?

Традиционные фьючерсные контракты имеют дату истечения, поэтому инвесторам нужно проводить расчёт или закрывать и переносить позицию до наступления срока. У устойчивых фьючерсов нет даты истечения, их можно держать неограниченно долго, а привязка к спот-цене поддерживается за счёт механизма ставки финансирования. Главная обеспокоенность Даффи: плечо свыше 50 раз в сочетании с механизмом автоматического принудительного закрытия создаёт для розничных инвесторов риск потерь, значительно превышающий риск по традиционным фьючерсам, при этом большинство розничных инвесторов не полностью понимает долгосрочный эффект «размывания» позиций ставкой финансирования.

Акции Cboe за один день упали на 9% — что является основной причиной беспокойства инвесторов?

По данным Reuters, ключевая логика падения котировок биржевых акций заключается в том, что если первыми будут одобрены устойчивые криптовалютные фьючерсы, то вслед за ними могут последовать устойчивые фьючерсы по акциям и сырьевым товарам. Как только устойчивые фьючерсы по традиционным классам активов выйдут на регулируемой платформе в США, это напрямую создаст конкуренцию уже существующему деривативному бизнесу Cboe, CME и ICE.

Какие устойчивые криптовалютные фьючерсные контракты уже одобрены к запуску в США?

Согласно открытой информации, 29 мая 2026 года CFTC одобрила собственные устойчивые криптовалютные фьючерсные контракты, которые планируют запустить Coinbase и Kalshi; это первые в США регулируемые контракты такого типа. Обе платформы уже опубликовали спецификации своих контрактов (для Kalshi максимальное плечо по устойчивому фьючерсу на биткоин BTCPERP составляет 6,3 раза). Ранее офшорные платформы, включая Binance, Bybit и Hyperliquid, уже предлагали такие продукты за пределами США.