A plataforma de tokenização de títulos Securitize anunciou uma parceria com a empresa de negociação quantitativa Jump Trading e com o protocolo de bolsa descentralizada Jupiter para lançar, na Solana, um serviço de negociação de ações tokenizadas integralmente on-chain e regulado.
Esta colaboração combina a infra-estrutura de conformidade e de mercado de valores mobiliários da Securitize, as capacidades de liquidez da Jump e o ponto de distribuição para utilizadores de DeFi do Jupiter, procurando fazer com que as ações tokenizadas deixem de ficar apenas na fase de “emissão” e avancem para uma estrutura de mercado com capacidades de liquidez, formação de preços e negociação em mercado secundário.
Securitize anuncia parceria com Jump Trading e Jupiter
A Securitize afirma que esta integração cria uma pilha completa de estrutura de mercado. Os ativos de ações detidas fisicamente poderão ser emitidos, adquiridos e negociados on-chain, mantendo-se ainda sujeitos ao enquadramento regulamentar existente em matéria de valores mobiliários. Por outras palavras, não se trata apenas de “embrulhar” o preço das ações como um derivado on-chain, mas de tentar transportar, de forma regulada, os processos do mercado de títulos tradicionais — como emissão, negociação, custódia, compensação e liquidação — para a cadeia.
Nesta arquitectura, a Jump fornecerá liquidez através do seu PropAMM na Solana, com o objectivo de permitir que a negociação de ações tokenizadas tenha spreads de compra e venda mais apertados e uma capacidade de formação de preços mais real. A Jupiter, por sua vez, assegurará a disponibilização de uma interface e de uma porta de negociação familiar para utilizadores de DeFi, permitindo que os utilizadores acedam a ações tokenizadas de forma semelhante à forma como normalmente interagem com ativos negociados on-chain.
A Securitize será responsável pelas camadas centrais de conformidade e de execução, incluindo a estrutura broker-dealer, o ATS (sistema alternativo de negociação), a infra-estrutura de transfer agent (agente de transferência) e um sistema de carteiras com suporte para KYC.
Isto representa a tentativa da Securitize de resolver um dos problemas mais frequentemente questionados no passado em torno das ações tokenizadas: não basta “tokenizar” por si só. Sem custódia e conformidade, liquidez em mercado secundário, descoberta de preços, mecanismos de matching de transações e de compensação e liquidação, as ações tokenizadas correm o risco de se tornarem apenas ativos de demonstração na cadeia, difíceis de transformar em verdadeiros mercados financeiros capazes de suportar negociações em larga escala.
FINRA aprova expansão do negócio broker-dealer
Para além da parceria com a Jump e a Jupiter, a Securitize anunciou também que obteve a aprovação da FINRA Continuing Membership Application (CMA), permitindo expandir significativamente o seu negócio broker-dealer. A Securitize afirma que isto a torna a primeira broker-dealer autorizada a custodiar títulos tokenizados e, ao mesmo tempo, lhe dá a primeira pilha completa de infra-estrutura on-chain para IPOs.
O ponto-chave desta aprovação é que a Securitize Markets não só pode oferecer serviços de negociação, como também pode custodiar títulos tokenizados e suportar a compensação e liquidação on-chain entre títulos tokenizados e stablecoins. A Securitize aponta que isto tornará possíveis os atomic swaps, ou seja, a troca de títulos tokenizados por stablecoins pode ser concluída numa única transacção, reduzindo a complexidade operacional e o risco de liquidação típicos do mercado financeiro tradicional.
No mercado tradicional de valores mobiliários, a negociação, compensação, liquidação e custódia são frequentemente realizadas por entidades e processos diferentes, criando assim diferenças de tempo e risco de contraparte. O que a Securitize pretende apresentar como versão on-chain é o seguinte: valores mobiliários e pagamentos podem ser entregues em simultâneo, com a transferência de ativos e o acerto de fundos concluídos na mesma transacção on-chain. Se for possível materializar isto dentro de um quadro regulamentar, será um dos argumentos de venda mais convincentes para as ações tokenizadas face à infra-estrutura dos mercados tradicionais.
Além disso, a Securitize Markets pode agora também actuar como bookrunner ou como membro do grupo de venda em emissões de títulos tokenizados, reforçando ainda mais as suas capacidades de negociação e distribuição. Isto significa que o papel da Securitize deixa de ser apenas o de fornecedor de serviços de tokenização e aproxima-se progressivamente de uma plataforma integrada que engloba emissão, distribuição, negociação, custódia e liquidação.
O significado do reconhecimento FINRA CMA: não é apenas permitir “tokenização”
O significado desta aprovação FINRA CMA não é apenas o facto de a Securitize estar autorizada a exercer actividades relacionadas com “tokenização”. É também o facto de lhe permitir expandir o âmbito do seu negócio broker-dealer para uma infra-estrutura de mercado de valores mobiliários on-chain mais completa.
A CMA da FINRA, com o nome completo de Continuing Membership Application. Para instituições-membro existentes da FINRA nos EUA, quando uma empresa precisa de alterar a titularidade, o controlo ou o modelo de operação do negócio — em particular ao lançar uma nova linha de negócios, tipo de produto ou uma alteração importante da estrutura operacional — é normalmente necessário solicitar e obter aprovação através de uma CMA.
Aplicado à Securitize, isto significa que a Securitize Markets não está apenas a fornecer tecnologia de tokenização ou serviços de emissão de RWA. Em vez disso, pode, no quadro regulamentado de uma broker-dealer, tratar a custódia, a negociação, a compensação e a liquidação de títulos tokenizados e ainda participar como bookrunner ou na venda de emissões de títulos tokenizados. Por outras palavras, a Securitize não pretende montar um serviço único de “transformar ações em tokens”, mas sim transferir para a cadeia a infra-estrutura completa do mercado — emissão, distribuição, negociação, custódia e liquidação.
A ruptura mais crítica, segundo a Securitize, é o facto de se tornar a primeira broker-dealer autorizada a custodiar títulos tokenizados. O mercado de títulos não tem apenas interfaces de negociação; o que é verdadeiramente difícil é quem consegue, de forma legal, deter, transferir, registar e proteger estes ativos de títulos. Sem custódia em conformidade, mesmo que as ações tokenizadas possam ser emitidas, é provável que fiquem apenas num estado de “capazes de ser exibidas, mas difíceis de negociar e liquidar em grande escala”.
O que é um broker-dealer? Porque é o seu papel central para transacções regulamentadas de ações tokenizadas?
Um broker-dealer pode ser entendido, de forma simples, como uma entidade financeira regulada no mercado de valores mobiliários dos EUA, autorizada a comprar e vender valores mobiliários para clientes e também a negociar valores mobiliários por conta própria. Este termo é, na prática, uma combinação de duas funções: broker e dealer.
Broker é o “corretor”, que representa sobretudo os clientes ao submeter ordens, fazer a correspondência/matching ou executar transacções, cobrando uma comissão ou taxa. Por exemplo, quando um investidor quer comprar acções, o corretor ajuda a enviar a ordem para uma bolsa, para um ATS ou para outros locais de negociação. Dealer é o “dealer/comerciante”, podendo negociar valores mobiliários usando a sua própria conta, dando cotações aos clientes, fornecendo liquidez e lucrando com o spread entre compra e venda.
Assim, um broker-dealer é um intermediário em conformidade dentro do mercado de valores mobiliários. As empresas de corretagem comuns nos EUA, os bancos de investimento, as instituições de market making e também algumas plataformas ATS poderão precisar de uma licença de broker-dealer ou de uma entidade broker-dealer para assumir as actividades relacionadas.
Neste contexto da Securitize, a importância do broker-dealer é a seguinte: as ações tokenizadas continuam a ser, na essência, valores mobiliários — não são uma simples criptomoeda. Para emitir, vender, negociar, fazer matching, subscrever ou tratar transacções de valores mobiliários de forma regulamentada nos EUA, normalmente não basta contar com interfaces DeFi ou plataformas técnicas. É necessário existir uma entidade broker-dealer regulada pela SEC e pela FINRA.
Dito de outra forma, a Securitize ter capacidades broker-dealer significa que não é apenas uma empresa de tecnologia para “colocar acções na cadeia”, mas sim capaz de tratar transacções de valores mobiliários no âmbito de um enquadramento regulado. Após obter a aprovação da FINRA CMA, o seu âmbito de actividades broker-dealer expande-se ainda mais, e isso dá uma base institucional mais sólida aos settlement on-chain atómico (atomic settlement) entre títulos tokenizados e stablecoins.
A Jupiter torna-se a porta de distribuição e as ações tokenizadas começam a chegar a utilizadores nativos de DeFi
O presidente da Jupiter, Xiao-Xiao, afirmou no comunicado de parceria que, ao permitir que as ações tokenizadas sejam mais fáceis de obter através da Jupiter, será possível levar estes ativos a vários milhões de utilizadores a nível global e impulsionar a tokenização para além de uma prova de conceito, rumo a soluções escaláveis.
Este comentário destaca a posição estratégica da Jupiter nesta colaboração. A Securitize detém a infra-estrutura de valores mobiliários com conformidade, a Jump preenche a lacuna de liquidez, mas sem uma porta de entrada para utilizadores, as ações tokenizadas continuam difíceis de atingir em larga escala utilizadores do mercado cripto. A Jupiter, como um ponto de negociação importante no ecossistema Solana, permite aproximar as ações tokenizadas dos hábitos de utilização que os utilizadores de DeFi já têm.
Por isso, o foco desta colaboração não é apenas “levar ações para a cadeia”, mas sim integrar as ações tokenizadas num ambiente de negociação on-chain que os utilizadores já conhecem. Para utilizadores de DeFi, a forma de aceder a ações tokenizadas no futuro pode deixar de ser entrar num corretor tradicional, esperar a abertura de conta e atravessar os processos de corretagem transfronteiriços. Em vez disso, poderá passar por usar uma interface DeFi já utilizada, concluir o KYC e cumprir os requisitos de conformidade e, então, participar directamente em negociações de títulos na cadeia.
No entanto, isto também significa que as ações tokenizadas não serão totalmente equivalentes a ativos DeFi sem permissões. Nos documentos divulgados, a Securitize indica de forma clara que os valores mobiliários em questão são fornecidos por entidades regulamentadas como a Securitize Markets LLC e a Securitize Europe Brokerage and Markets, e que a negociação e as carteiras envolvem KYC. Ou seja, isto está a transferir o mercado de títulos para a cadeia — e não a transformar o mercado de títulos num tipo de negociação cripto totalmente sem supervisão.
A Jump fornece liquidez — e a chave do mercado de ações tokenizadas não é só a conformidade, é “se dá para negociar”
A Securitize indica que a Jump fornecerá liquidez através do PropAMM na Solana, permitindo que as transacções tenham spreads de preços apertados e uma formação de preços real. Esta é uma das peças centrais para as ações tokenizadas poderem tornar-se numa realidade enquanto mercado.
No passado, muitos projectos de RWA ou de títulos tokenizados tiveram como principal problema não a questão de saber se o ativo pode ou não ser embrulhado em tokens on-chain. O problema era se, após ir para a cadeia, existia alguém a negociar, se havia cotações estáveis, se a profundidade era suficiente e se o preço conseguia reflectir a procura real do mercado. Sem liquidez, mesmo que sejam regulamentadas, as ações tokenizadas podem acabar por ser apenas ativos de demonstração, com negociações de baixa frequência e baixa profundidade.
A entrada da Jump mostra que a Securitize procura colmatar esta falha de estrutura do mercado. Em particular, como a Solana é conhecida por elevada capacidade de processamento e custos de transacção baixos, se for combinada com capacidades de market making ao nível institucional, existe a possibilidade de fazer com que o mercado secundário de ações tokenizadas avance de “ser detível” para “ser efectivamente negociável”.
Isto também explica porque razão a Securitize enfatiza que esta parceria marca um progresso importante nas ações tokenizadas: não é apenas emissão, é uma evolução para um mercado secundário escalável, com liquidez e sob regulamentação.
O próximo passo das ações tokenizadas: do argumento de RWA para a concorrência na infra-estrutura de mercado
O presidente da Securitize, Brett Redfearn, afirma que, quer se trate de empresas recém-listadas ou de empresas já listadas, as razões para tokenizar acções estão a tornar-se cada vez mais convincentes, e a empresa espera os desenvolvimentos seguintes.
O que está por trás desta frase é que as ações tokenizadas estão a transitar do argumento de RWA para uma concorrência mais concreta na infra-estrutura do mercado. Nos primeiros tempos, o foco do RWA estava frequentemente em “que ativos podem ser colocados na cadeia”, como títulos do Tesouro dos EUA, fundos, private equity ou acções. Mas a próxima questão torna-se: quem consegue fornecer emissão em conformidade? Quem consegue fornecer custódia? Quem consegue tratar KYC? Quem consegue fornecer liquidez? Quem consegue concluir compensação e liquidação na cadeia? E quem consegue distribuir estes ativos para um número suficientemente grande de utilizadores?
O modelo de “stack completa” que a Securitize pretende construir é precisamente este. A aprovação da FINRA CMA permite-lhe expandir as capacidades broker-dealer, e a parceria com a Jump e a Jupiter complementa, respectivamente, a liquidez e as portas de distribuição para o utilizador. Se este modelo conseguir funcionar, a ênfase na concorrência do mercado de ações tokenizadas deixará de ser apenas “quem consegue emitir um token de acção” e passará a ser quem consegue efectivamente montar um mercado de valores mobiliários on-chain utilizável, negociável, liquidável e aceite pelo regulador.
Ainda assim, nos documentos divulgados, a Securitize também lembra que os activos digitais ou os activos tokenizados que usam tecnologia de blockchain continuam a ter um elevado carácter especulativo. Podem ter liquidez insuficiente, podem não ter valor, pode existir pouca certeza regulamentar e podem estar sujeitos a manipulação de mercado e a risco de perda do capital. Isto significa que, mesmo quando as ações tokenizadas avancem para uma estrutura de mercado regulamentada, não deixam de ser produtos de baixo risco: continuam como uma nova infra-estrutura de valores mobiliários situada na intersecção entre o mercado financeiro tradicional e o mercado cripto.
Este artigo sobre a Securitize recebe aprovação da FINRA e, em conjunto com a Jump Trading e a Jupiter, lança negociação on-chain de ações regulada, foi publicado pela primeira vez em 鏈新聞 ABMedia.
