A SEC adia os ETFs de mercados de previsão em 24, traçando paralelos com a batalha de aprovação de ETFs de Bitcoin que durou vários anos

A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) interveio na semana passada para adiar o lançamento de 24 ETFs de mercados de previsão, colocando um travão à eficácia automática ao abrigo da regra de entrega da SEC de 75 dias e afirmando que necessita de mais tempo para estudar os produtos antes de estes serem disponibilizados aos investidores.

Mecanismo de entrega e intervenção da SEC

De acordo com as regras da SEC, os ETFs tornam-se eficazes automaticamente 75 dias após a apresentação, a menos que a agência emita uma suspensão. Segundo a CNBC, a janela de 75 dias para as candidaturas de ETFs de mercados de previsão da Roundhill Investments, Bitwise e GraniteShares estava prevista para terminar na semana passada, mas a SEC interveio, invocando a necessidade de avaliar adicionalmente os produtos.

O CEO da GraniteShares, Will Rhind, afirmou à CNBC: “Reconhecemos que os produtos de ETF inovadores muitas vezes exigem uma análise adicional, especialmente no que toca à liquidez, à estrutura do mercado e às proteções dos investidores. A nossa prioridade é garantir que os investidores se sentem confortáveis com o funcionamento destes produtos e compreendam o papel que podem desempenhar dentro de uma estrutura de ETF regulada.”

Todd Sohn, Chefe de Estratégia de ETFs na Strategas Securities, disse à CNBC: “Com qualquer tipo de exposição nova num ETF, haverá sempre alguns ‘solavancos’ de última hora. Pode substituir qualquer novo tipo de classe de ativos e ETF. Em geral, é o que acontece quando as coisas são empurradas um pouco para trás.”

Jurisdição regulatória: sobreposição entre SEC e CFTC

Segundo a CNBC, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) detém a supervisão principal dos mercados de previsão, mas o presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou em fevereiro, num testemunho perante o Senado dos EUA, que a SEC também precisa de desempenhar um papel regulador ativo. “Os mercados de previsão são precisamente um caso em que há potencialmente jurisdição sobreposta”, disse Atkins. “Este é um problema enorme no qual estamos focados. Em grande medida, pelo menos atualmente, está do lado da CFTC. Mas precisamos de ser harmonizados na forma como abordamos estes mercados.”

Atkins afirmou separadamente no Squawk Box da CNBC: “A proteção dos investidores e o foco na manipulação do mercado… são muito importantes para mim e, obviamente, para a SEC. Isso está no nosso ADN.”

Segundo a CNBC, as questões sobre trading com base em informação privilegiada nos mercados de previsão têm-se intensificado recentemente, e Anthony Capozzolo, advogado da Lewis Baach Kaufmann Middlemiss, apontou um fator único que complica: Donald Trump Jr. atua como conselheiro tanto da Kalshi como da Polymarket, e está afiliado com uma firma que detém uma participação de investimento na última. Capozzolo escreveu num e-mail para a CNBC: “Pelo menos, querem compreender melhor qual poderá ser o impacto destes ETFs nos clientes de retalho.”

Paralelo com ETF de Bitcoin e perspetiva de especialistas

Segundo a CNBC, o adiamento dos ETFs de mercados de previsão está a ser comparado diretamente com a batalha regulatória que se arrastou por anos relativamente aos ETFs de Bitcoin à vista, que acabaram por ser aprovados pela SEC em janeiro de 2024, depois de a Grayscale ter conseguido contestar a agência em tribunal federal em 2023, quando os juízes decidiram que a SEC não conseguiu explicar por que tratou o Bitcoin à vista de forma diferente dos ETFs de futuros de Bitcoin.

Nate Geraci, especialista em ETFs e Presidente da NovaDius Wealth Management, escreveu num e-mail para a CNBC: “Dada a novidade dos ETFs de mercados de previsão, a SEC quer claramente garantir que os riscos são devidamente divulgados aos investidores e que estes produtos funcionam como previsto. Este adiamento demonstra que, mesmo com uma SEC mais permissiva, não é simplesmente um ‘verde’ a todas as candidaturas de ETFs que chegam à sua secretária.”

Geraci identificou questões estruturais únicas, incluindo a incerteza sobre como seriam resolvidos os litígios relativos a liquidações de contratos de eventos.

Dados de crescimento da Kalshi e questões sobre profundidade de mercado

Segundo a CNBC, a Kalshi — uma das principais bolsas de mercados de previsão que serve de base a vários dos ETFs propostos — anunciou esta semana que angariou $1 mil milhões junto de investidores com uma avaliação de $22 mil milhões, duplicando a sua avaliação face aos seis meses anteriores. A empresa reportou que o volume de trading institucional aumentou 800% nos últimos seis meses, com o volume anualizado a crescer de $52 mil milhões para $178 mil milhões.

Sohn assinalou incerteza em torno da profundidade do mercado, dizendo à CNBC: “Embora esteja a crescer, ainda não sei quão profundo é o mercado.” Acrescentou que, apesar do adiamento, considera a direção regulatória global como favorável: “Acho que está tudo alinhado, até eu ver o contrário no site da SEC.”

FAQ

Porque é que a SEC atrasou os lançamentos de ETFs de mercados de previsão?

De acordo com a informação avançada pela CNBC, a SEC afirmou que precisava de mais tempo para estudar os produtos antes de estes serem disponibilizados aos investidores. Analistas de ETFs citados pela CNBC atribuíram o atraso à cautela regulatória padrão em torno de produtos financeiros inovadores, incluindo questões sobre liquidez, estrutura do mercado, proteções dos investidores e possível manipulação do mercado nos mercados de previsão subjacentes.

Como é que este adiamento de ETFs de mercados de previsão se compara ao processo de aprovação de ETFs de Bitcoin à vista?

Segundo a CNBC, os ETFs de Bitcoin à vista enfrentaram anos de resistência da SEC antes de serem aprovados em janeiro de 2024, com a SEC a rejeitar repetidamente as candidaturas por receios de manipulação do mercado. Uma contestação legal da Grayscale em 2023 obrigou a SEC a reconsiderar. Especialistas em ETFs citados pela CNBC descrevem o adiamento atual dos mercados de previsão como provavelmente temporário e estruturalmente semelhante à revisão dos primeiros estágios dos ETFs de Bitcoin.

Que empresas apresentaram pedidos de ETFs de mercados de previsão e que categorias de eventos abrangem?

Segundo a CNBC, os ETFs da Roundhill Investments, Bitwise e GraniteShares apresentaram, cada um, candidatura à SEC em fevereiro para lançar ETFs de mercados de previsão associados a contratos de eventos que cobrem eleições, dados económicos e outros acontecimentos do mundo real. Um total de 24 ETFs de mercados de previsão esteve sujeito ao adiamento da SEC.