Analistas do JPMorgan liderados pelo diretor-gerente Nikolaos Panigirtzoglou identificaram a adoção de blockchain que contorna redes públicas como o principal risco estrutural para o bitcoin, segundo um relatório do banco. Os analistas afirmaram que as recentes vendas de bitcoin pela Strategy não representam a principal ameaça ao mercado de criptomoedas. Em vez disso, o risco maior advém da tokenização, pagamentos e liquidações que ocorrem cada vez mais fora de blockchains públicas permissionadas, o que pode levar a uma desvalorização estrutural do ecossistema cripto mais amplo, com atividade mais lenta, menor liquidez e fluxos de capital mais fracos que, por sua vez, pesam sobre o bitcoin. Os analistas destacaram essa preocupação, uma vez que a adoção institucional tem favorecido em grande medida blockchains permissionadas devido aos seus controlos de privacidade, conformidade com "know-your-customer" e combate à lavagem de dinheiro, estruturas de governação e certeza regulatória.
Adoção Institucional Favorece Blockchains Permissionadas em Detrimento de Redes Públicas
Os analistas do JPMorgan afirmaram que a adoção institucional tem até agora favorecido principalmente blockchains permissionadas, pois oferecem maior privacidade, controles de "know-your-customer" e combate à lavagem de dinheiro, governação, capacidade de processamento, responsabilidade legal e certeza regulatória. Os analistas observaram que isso cria uma ameaça competitiva para blockchains públicas como a Ethereum.
Os analistas apontaram para o Banco de Compensações Internacionais, que alertou contra o uso de blockchains públicas permissionless para infraestruturas financeiras de importância sistémica devido a preocupações relacionadas com escalabilidade, governação, responsabilidade legal e finalização de liquidações. O BIS tem promovido registos unificados permissionados que combinam dinheiro tokenizado de bancos centrais, depósitos de bancos comerciais e ativos tokenizados dentro de ambientes regulados, segundo os analistas.
Os bancos estão a construir a sua própria infraestrutura blockchain, com depósitos tokenizados entre os exemplos mais evidentes, afirmaram os analistas. Os depósitos tokenizados são representações digitais de depósitos bancários apoiados por regulamentação bancária existente, quadros de seguro de depósitos e relações com clientes. Os analistas alertaram que, se os depósitos tokenizados forem amplamente adotados, especialmente em formas não transferíveis preferidas pelos reguladores, podem reduzir a necessidade de stablecoins em pagamentos e liquidações institucionais. A iniciativa blockchain do SWIFT, juntamente com projetos de moeda digital de bancos centrais, como o euro digital e o yuan digital, podem reforçar ainda mais alternativas reguladas, acrescentaram.
Depósitos Tokenizados e Mercados RWA Movem-se em Direção a Infraestruturas Privadas
Os analistas afirmaram que a tokenização de ativos do mundo real pode permanecer cada vez mais dentro da infraestrutura financeira tradicional, em vez de migrar totalmente para blockchains públicas. O mercado de RWA tokenizado está na ordem dos 50 mil milhões de dólares, com uma fatia significativa atualmente hospedada na Ethereum, segundo o relatório. No entanto, os analistas consideraram que isso provavelmente reflete uma fase inicial de experimentação, e não a estrutura de mercado a longo prazo.
À medida que a adoção institucional cresce, a emissão, custódia, liquidação e gestão do ciclo de vida poderão ocorrer cada vez mais em infraestruturas privadas ou permissionadas que atendam melhor aos requisitos institucionais de identidade, confidencialidade, governação e resiliência operacional, afirmaram os analistas. As blockchains públicas podem ainda ser usadas para distribuição, negociação secundária limitada e interoperabilidade, mas podem tornar-se menos centrais para o processamento institucional ao longo do tempo, acrescentaram.
Os analistas do JPMorgan questionaram se a liquidação em blockchain pública é sempre o modelo mais eficiente para instituições reguladas. Embora as blockchains públicas permitam liquidações atómicas em tempo real, liquidações diferidas e líquidas podem reduzir necessidades de liquidez, melhorar a eficiência de capital e ajustar melhor a gestão de fundos e operações financeiras, segundo o relatório.
Os analistas apontaram para a DTCC, que está a desenvolver fluxos de trabalho de tokenização em infraestruturas permissionadas enquanto explora conectividade seletiva com a Stellar. A DTCC também testou a tokenização de Títulos do Tesouro dos EUA usando ComposerX e Canton Network. A Securitize emitiu ativos tokenizados na Solana e Avalanche através de uma plataforma regulada com controlos de elegibilidade. Os analistas afirmaram que redes permissionadas sustentam o sistema regulado, enquanto as redes públicas são usadas apenas para distribuição e conectividade.
A Lei da Clareza Pode Não Eliminar Riscos Estruturais ao Bitcoin
Os analistas afirmaram que, mesmo que a Lei da Clareza seja aprovada ainda este ano, ela pode não eliminar esses riscos. Embora a legislação possa proporcionar maior clareza regulatória para ativos digitais, também pode incentivar o desenvolvimento de depósitos tokenizados emitidos por bancos, fortalecendo as instituições financeiras tradicionais e limitando o papel das stablecoins baseadas em blockchain pública, segundo o relatório.
Os analistas destacaram que vários desenvolvimentos podem desafiar a sua perspetiva. Entre eles, um modelo híbrido onde blockchains públicas e privadas desempenham papéis importantes, uma adoção mais forte de stablecoins apoiada por regulamentação favorável, ou o bitcoin a continuar a ser negociado principalmente como ouro digital ou proteção contra a desvalorização cambial, independentemente de como o valor é acumulado no ecossistema cripto mais amplo.
FAQ
O que o JPMorgan identifica como o principal risco para o bitcoin?
Os analistas do JPMorgan identificaram a adoção de blockchain que contorna redes públicas permissionless como o principal risco estrutural para o bitcoin. Afirmaram que a tokenização, pagamentos e liquidações que ocorrem cada vez mais fora de blockchains públicas podem levar a uma desvalorização estrutural do ecossistema cripto mais amplo, com atividade mais lenta, menor liquidez e fluxos de capital mais fracos.
Por que as instituições preferem blockchains permissionadas em detrimento de redes públicas?
Segundo o relatório do JPMorgan, a adoção institucional tem favorecido principalmente blockchains permissionadas porque oferecem maior privacidade, controles de "know-your-customer" e combate à lavagem de dinheiro, governação, capacidade de processamento, responsabilidade legal e certeza regulatória. O Banco de Compensações Internacionais alertou contra o uso de blockchains públicas permissionless para infraestruturas financeiras de importância sistémica devido a preocupações com escalabilidade, governação, responsabilidade legal e finalização de liquidações.
Qual é o tamanho do mercado de ativos do mundo real tokenizados?
Os analistas do JPMorgan afirmaram que o mercado de RWA tokenizado está na ordem dos 50 mil milhões de dólares, com uma fatia significativa atualmente hospedada na Ethereum. No entanto, observaram que isso provavelmente reflete uma fase inicial de experimentação, e não a estrutura de mercado a longo prazo, à medida que a adoção institucional avança para infraestruturas privadas ou permissionadas.
