Nitesh Shah, Head of Commodities and Macroeconomic Research da WisdomTree, disse à Kitco News que a recente correção do ouro trouxe os preços de volta ao valor justo, em vez de sinalizar o fim do mercado altista do metal precioso. Shah afirmou que os investidores sobrevalorizaram futuros aumentos das taxas da Reserva Federal após a reunião de política monetária hawkish de junho. O seu modelo de avaliação mostrava o ouro a ser negociado com um grande prémio em janeiro, diferença que agora desapareceu. Shah descreveu a correção como uma normalização saudável, após o excesso especulativo ter empurrado os preços para além do valor fundamental no início do ano.
Shah questiona expectativas de aumento das taxas da Reserva Federal
Shah disse que o mercado se adiantou ao valorizar o aperto da política da Reserva Federal. "Não acho que esteja totalmente convencido de que vamos ter tantos aumentos tão cedo", afirmou, observando que, embora o mercado de trabalho continue forte e a inflação elevada, "a narrativa não é muito diferente". Shah argumentou que uma redução agressiva do balanço por parte da Reserva Federal constituiria um aperto monetário, reduzindo a necessidade de múltiplos aumentos das taxas de juro. "Acho que isso vai ser, por si só, um aperto monetário, e isso dará menos margem para os aumentos", disse.
Shah questionou se os decisores políticos conseguem manter uma postura hawkish prolongada, dado o crescente peso da dívida pública. "Ser hawkish significa apenas que a fatura do pagamento de juros aumenta significativamente", afirmou. "A certa altura, se subir as taxas, será forçado a cortá-las logo a seguir, porque terá criado o seu próprio cenário recessivo ou um desmantelamento disruptivo do sistema financeiro."
Modelo de avaliação do ouro mostra que o prémio de janeiro foi eliminado
O modelo de avaliação do ouro de Shah incorpora yields de obrigações, o dólar americano, a inflação e o posicionamento especulativo. "Se voltar ao meu modelo, a diferença entre os preços reais e o meu modelo era enorme em janeiro", disse. "Agora estão praticamente alinhados. Não acho que estejamos muito longe do valor justo nos preços do ouro." Shah atribuiu o prémio anterior a uma bolha no mercado. "Acho que os preços simplesmente ficaram demasiado altos", afirmou. "Não me surpreende muito que os preços tenham caído desde então, corrigindo em grande parte o que parecia ser uma bolha."
O alinhamento entre os preços de mercado e o valor justo deixa o ouro posicionado para retomar o seu avanço de longo prazo se as condições macroeconómicas evoluírem como Shah espera. "Se a inflação se mantiver elevada, se os yields das obrigações contraírem um pouco mais, se o dólar se depreciar, então há potencial de subida para o ouro daqui em diante", disse Shah.
Shah prevê depreciação estrutural do dólar
Shah identificou a direção de longo prazo do dólar americano como a variável mais importante para o ouro. Embora o dólar se tenha fortalecido nos últimos meses, à medida que os mercados precificaram uma Reserva Federal mais hawkish, Shah acredita que a recuperação será temporária. "Acho que a história estrutural de depreciação do dólar ainda está lá", disse. Shah apontou para défices fiscais persistentes dos EUA e desequilíbrios da balança corrente como fatores fundamentais que acabarão por pesar sobre o dólar. "Os défices orçamental e da balança corrente, a certa altura, deverão começar a exercer mais pressão descendente", afirmou. "Neste momento, acho que o dólar está forte apenas devido às expectativas de taxas mais altas da Fed, o que também acho que pode estar um pouco deslocado."
Shah espera que o alívio das tensões geopolíticas e a melhoria do fornecimento global de energia ajudem a moderar a inflação a médio prazo, reduzindo a pressão sobre a Reserva Federal para continuar o aperto agressivo.
WisdomTree mantém alvo de 5.000 dólares para o ouro até ao 1.º trimestre de 2027
A WisdomTree mantém a sua perspetiva otimista de longo prazo para o ouro, esperando que os preços estejam 25% mais altos até ao 1.º trimestre de 2027. "Ainda acho que acima de 5.000 dólares é facilmente alcançável", disse Shah. Embora tenha reconhecido que parte do extraordinário ímpeto de compra observado no início do ano possa não regressar imediatamente, Shah afirmam que várias fontes estruturais de procura permanecem.
Shah observou que os investidores de longo prazo devem distinguir entre o posicionamento tático de mercado e o papel estratégico do ouro em carteiras diversificadas. "Há uma variedade de investidores", disse. "Alguns veem o ouro como uma posição estratégica central e depois complementam com grandes alocações táticas." Shah reportou ter visto um aumento das entradas nos seus produtos de ouro da WisdomTree. "Estamos a ver um pouco mais de entrada nos nossos produtos de ouro, na verdade", disse Shah. "Talvez tenha a ver com o facto de se ter tornado um pouco mais barato."
Bancos centrais continuam a acumular ouro, de acordo com o World Gold Council
Shah destacou a contínua acumulação por parte dos bancos centrais como uma fonte estrutural de procura de ouro. Citou o mais recente inquérito aos gestores de reservas do World Gold Council, que mostrou uma percentagem recorde de inquiridos a planear aumentar as suas participações em ouro no próximo ano. "Os bancos centrais certamente estariam provavelmente a comprar, e provavelmente a comprar mais agora que o preço aliviou", disse.
FAQ
O que disse Nitesh Shah sobre a recente correção do preço do ouro?
Nitesh Shah, da WisdomTree, disse à Kitco News que a recente correção do ouro trouxe os preços de volta ao valor justo, em vez de sinalizar o fim do mercado altista do metal precioso. O seu modelo de avaliação mostrava o ouro a ser negociado com um grande prémio em janeiro, diferença que agora desapareceu.
Por que é que Shah questiona as expectativas de aumento das taxas da Reserva Federal?
Shah disse que o mercado sobrevalorizou os futuros aumentos das taxas da Fed e questionou se os decisores políticos conseguem manter uma postura hawkish, dado o crescente peso da dívida pública. Argumentou que uma redução agressiva do balanço reduziria a necessidade de múltiplos aumentos das taxas de juro e que aumentos sustentados das taxas poderiam forçar a Fed a cortá-las depois de ter criado um cenário recessivo.
Qual é o objetivo de preço de longo prazo da WisdomTree para o ouro?
A WisdomTree mantém uma perspetiva otimista de longo prazo para o ouro, esperando que os preços estejam 25% mais altos até ao 1.º trimestre de 2027. Shah disse que acredita que acima de 5.000 dólares é facilmente alcançável, citando a procura estrutural dos bancos centrais e o potencial de depreciação do dólar.
