Os participantes no mercado de câmbios estrangeiros de Seul estão a procurar indícios sobre a futura trajetória de subida da taxa do Bank of Korea (BOK) antes da reunião do Monetary Policy Board de 16 de Julho, com expectativas unânimes de um aumento de 25 basis points. Uma sondagem da Yonhap Infomax a 19 especialistas nacionais e internacionais revelou que todos os inquiridos prevêem que o BOK aumente a taxa de base para 2,75% a 16 de Julho, impulsionado por um crescimento económico acentuado, inflação elevada, taxas de câmbio elevadas e subidas nos preços do imobiliário. Os operadores de câmbios consideram que a subida da taxa já está precificada na cotação dólar-won, embora estejam a monitorizar a possibilidade de uma postura mais hawkish ou um movimento de “big step” de 50bp que possa influenciar as variações cambiais.
Todos os 19 Especialistas Preveem um Aumento de 25bp do BOK a 16 de Julho
A Yonhap Infomax inquiriu 19 especialistas nacionais e internacionais, com 100% a prever que o Bank of Korea aumentará a taxa de base em 25 basis points para 2,75% na reunião do Monetary Policy Board de 16 de Julho. Os especialistas apontaram o crescimento económico acentuado, a inflação elevada, as taxas de câmbio elevadas e a subida dos preços do imobiliário como fatores que, no conjunto, apontam para um aumento da taxa.
Operadores de FX Consideram que o Aumento da Taxa Já Está Precificado na Taxa de Câmbio Dólar-Won
Os operadores de câmbios avaliaram que a decisão do BOK de aumentar a taxa dificilmente fará baixar a cotação dólar-won, uma vez que o mercado já incorporou o aumento. Um operador do Bank A afirmou: “As expectativas para o aumento da taxa do BOK já estão bem refletidas. Será difícil o won fortalecer-se para além da questão da taxa de base. Precisa de surgir mais volume negociado.” Um operador do Bank B referiu: “A taxa dólar-won caiu significativamente face ao seu pico em comparação com a taxa dólar-yen”, interpretando o aumento da taxa como já estando precificado.
Os participantes no mercado deixam em aberto a possibilidade de o BOK apresentar uma postura mais hawkish do que o esperado ou avançar com um aumento de 50bp de “big step”, calculando os possíveis impactos. Um operador da Securities Firm C disse: “O último Monetary Policy Board foi hawkish, o que teve um grande impacto nos swaps, mas não afetou significativamente as taxas à vista. Acho que desta vez será semelhante, mas precisamos de observar os resultados tendo em conta o tom recente forte por parte das autoridades de câmbio.” Um operador do Bank B mencionou: “Se o BOK der um big step, pode haver algum impacto na taxa de câmbio.”
Um operador do Bank D afirmou: “Se o BOK aumentar as taxas em 25bp, a pressão estrutural de compra de dólares diminuirá ligeiramente. Combinado com a venda de câmbio a prazo esperada esta semana por parte da Hanwha Ocean e da SK Hynix, o aumento da taxa ajudará a taxa dólar-won a atingir o nível de suporte de curto prazo de 1.480 won.” O operador acrescentou: “Se o BOK aumentar as taxas com um big step, a taxa de câmbio poderá mostrar imediatamente uma tendência descendente, mas olhando um pouco mais a longo prazo, não tenho a certeza se é aceitável face à taxa de crescimento da Coreia e ao nível de inflação. Estou preocupado com vários outros choques.” O operador referiu ainda: “O fator mais importante é a descida das taxas de juro dos EUA, mais do que o aumento das taxas da Coreia. Acho que os indicadores de inflação dos EUA e o regresso dos EUA e do Irão ao modo de reconciliação precisam de acontecer primeiro.”
O Mercado de Swaps Foca-se na Orientação Futura do BOK para Além do Aumento de Julho
Os participantes no mercado de FX swap estão a dar mais atenção à trajetória adicional de aumento de taxas do que ao próprio aumento da taxa de base nesta reunião do Monetary Policy Board. O ponto de swap de 1 ano reagiu de forma sensível aos sinais hawkish do Bank of Korea. Após a reunião do May Monetary Policy Board, em que o BOK manteve as taxas, mas aumentou as previsões de inflação e crescimento e sinalizou possibilidades futuras de aperto, o ponto de swap de 1 ano subiu aproximadamente 0,70 won num dia. Depois de o governador Shin Hyun-song ter mencionado a necessidade de um aumento da taxa de base no seu discurso do aniversário de fundação a 12 de Junho, o ponto de swap de 1 ano subiu aproximadamente 0,60 won num dia.
O mercado considera que o aumento da taxa de base em Julho e o cenário de um aumento adicional em Outubro estão substancialmente refletidos nos preços através deste processo. Um operador de swaps no Commercial Bank E afirmou: “Este aumento de taxa é virtualmente um fait accompli no mercado. Um aumento adicional em Outubro parece ser o cenário mais razoável e, dado que os preços do petróleo caíram significativamente, a possibilidade de aumentos consecutivos em Agosto não é elevada.” O operador acrescentou: “É natural uma trajetória de elevar a taxa de base duas vezes na segunda metade, uma vez por trimestre.”
O mercado discutiu a possibilidade de, se o Monetary Policy Board cumprir as expectativas existentes, as expectativas de aumento da taxa já refletidas no ponto de swap de 1 ano poderem reverter parcialmente. Inversamente, se a orientação futura for mais hawkish do que o esperado ou forem apresentados sinais de aumentos adicionais acelerados, o ponto de swap de 1 ano poderá subir mais. Um operador de swaps no Foreign Bank F explicou: “Parece que o mercado já refletiu quase totalmente o cenário de aumento em Julho e em Outubro, mas se o Bank of Korea revelar intenções de aperto mais fortes do que as expectativas do mercado, os pontos de swap poderão subir ainda mais.”
A visão predominante é que a probabilidade de o Bank of Korea enviar uma mensagem hawkish mais forte do que as expectativas do mercado é baixa, dado que a taxa de câmbio dólar-won caiu recentemente abaixo de 1.500 won e o mercado acionista doméstico também está a passar por correções. O mercado esperava que, se este Monetary Policy Board apenas reconfirmasse a trajetória gradual de aumento da taxa de base, os pontos de swap também se moveriam dentro de um intervalo limitado.
Os Operadores Apontam Outubro como o Momento Mais Provável para um Aumento Adicional da Taxa
Foi levantada a possibilidade de um novo aperto na segunda metade. Neste caso, espera-se que os pontos de swap subam ainda mais, centrados em instrumentos de longo prazo. Um operador de swaps na Securities Firm G explicou: “O mercado de obrigações já refletiu substancialmente a trajetória de aumento da taxa de base, mas o ponto de 1 ano do FX swap parece estar relativamente menos refletido. Embora as taxas de juro domésticas tenham subido significativamente, a CRS não acompanhou suficientemente a IRS, fazendo com que a base alargue.”
O operador prosseguiu: “Este Monetary Policy Board também é esperado que aumente a taxa de base conforme antecipado, e espero aumentos de 25bp ‘back-to-back’ em Agosto e Outubro também. Embora as taxas de juro dos EUA tenham uma trajetória de taxas relativamente fixa para o próximo ano, a Coreia tem mais margem para aumentos adicionais, por isso vejo potencial adicional de subida para o ponto de 1 ano.” O operador acrescentou: “No entanto, o mercado de swaps tem reagido recentemente de forma muito sensível aos movimentos das taxas de juro dos EUA, pelo que a direção não será determinada apenas por fatores domésticos.”
FAQ
O que revelou a sondagem da Yonhap Infomax sobre as expectativas de taxa do BOK?
Todos os 19 especialistas nacionais e internacionais inquiridos pela Yonhap Infomax previram que o Bank of Korea aumentará a taxa de base em 25 basis points para 2,75% na reunião do Monetary Policy Board de 16 de Julho, citando crescimento económico acentuado, inflação elevada, taxas de câmbio elevadas e subida dos preços do imobiliário.
Como reagiu o ponto de swap de 1 ano aos anteriores sinais hawkish do BOK?
O ponto de swap de 1 ano subiu aproximadamente 0,70 won num dia após a reunião do May Monetary Policy Board em que o BOK sinalizou aperto futuro, e subiu aproximadamente 0,60 won num dia após o governador Shin Hyun-song ter mencionado a necessidade de um aumento da taxa de base no seu discurso de 12 de Junho do aniversário de fundação.
Qual é o consenso do mercado sobre a calendarização dos aumentos adicionais da taxa do BOK?
Os participantes no mercado consideram Outubro como o cenário mais razoável para um aumento adicional da taxa, com os dealers do Commercial Bank E e da Securities Firm G a afirmarem que uma trajetória de elevar as taxas duas vezes na segunda metade — uma vez por trimestre — parece natural, embora alguns dealers esperem aumentos consecutivos em Agosto e Outubro.
