O Chief Investment Officer da Strive, Ben Werkman, alertou em BTC Prague que a fraqueza prolongada do preço do Bitcoin está a pressionar as empresas com estratégias de acumulação financiadas por dívida, levando-as a ter de reestruturar, fundir-se ou vender ativos à força. O Bitcoin foi negociado perto de uma máxima de cerca de $126.000 em outubro de 2025, mas desde então caiu bastante abaixo desse nível, criando tensão para as empresas de tesouraria que tinham captado capital através de obrigações convertíveis durante a corrida de alta. Werkman referiu que os períodos prolongados de queda forçam decisões operacionais, incluindo a venda de Bitcoin para cumprir obrigações de dívida — o oposto do que as estratégias de acumulação pretendiam. O aviso destaca vulnerabilidades estruturais num setor que assumiu uma apreciação contínua do preço ao construir acordos de financiamento.
Estruturas de dívida convertível aumentam a vulnerabilidade durante quedas de preço
Muitas empresas de tesouraria de Bitcoin levantaram capital através de obrigações convertíveis quando o BTC era negociado perto da máxima de outubro de 2025, de cerca de $126.000. Com os preços agora bem abaixo desse nível, as empresas enfrentam uma pressão cumulativa: o ativo que dá suporte à sua estratégia perde valor, enquanto os custos de serviço da dívida permanecem fixos. Werkman afirmou que uma queda prolongada obriga as empresas a vender Bitcoin para cobrir obrigações de dívida ou financiar operações, sobretudo quando os acordos de financiamento incluem requisitos de colateral ou de cobertura. As empresas que apostaram fortemente em obrigações convertíveis durante a corrida de alta construíram estruturas que assumiam apreciação ou estabilidade contínuas — e nenhuma dessas condições se materializou.
A Strive evita obrigações convertíveis com um modelo de financiamento por capital próprio
A Strive adotou uma abordagem diferente ao construir a sua estratégia de tesouraria de Bitcoin. Werkman assinalou que a empresa era «uma das únicas que não tomou quaisquer obrigações convertíveis», contando em vez disso com financiamento por capital próprio. Essa decisão estrutural deu à Strive mais margem de manobra, permitindo que a empresa continue a expandir-se, enquanto os concorrentes com maiores níveis de dívida se sentem mais pressionados. A diferença entre estratégias de tesouraria financiadas por dívida e por capital próprio é particularmente importante em períodos de fraqueza do preço, já que o financiamento por capital próprio evita as obrigações fixas de serviço da dívida que apertam as empresas dependentes de dívida.
A Strive adquire a Semler Scientific como sinal de consolidação
A aquisição da Semler Scientific pela Strive — ela própria uma empresa de tesouraria de Bitcoin — aponta para um modelo de consolidação em que as empresas com constrangimentos financeiros procuram saídas via fusões, em vez de tentarem aguentar sozinhas uma queda prolongada. Werkman reconheceu que a atividade negocial tem sido limitada até agora, em parte porque os líderes das empresas hesitam em vender com descontos nas avaliações. O negócio com a Semler Scientific avançou porque o presidente do conselho da Semler Scientific, Eric Semler, apoiou o modelo de ações preferenciais que a Strive estava a desenvolver, apesar de o mesmo modelo ter falhado em obter apoio suficiente dos acionistas na própria Semler. Essa convergência na filosofia de financiamento impulsionou a transação, sugerindo que a consolidação futura envolverá compatibilidade estratégica e filosófica, e não apenas vendas forçadas de ativos em dificuldades. Nakamoto está a reestruturar ativamente o seu balanço para reduzir a dívida e recuperar flexibilidade operacional, segundo Werkman.
A Strategy vende 32 BTC para demonstrar liquidez às agências de rating
A Strategy vendeu recentemente 32 BTC a um preço médio de $77.135 por unidade, gerando cerca de $2,5 milhões. A medida chamou atenção imediata, tendo em conta o compromisso de longa data da empresa com a acumulação. O CEO da Strategy, Phong Le, disse que a venda foi um teste dos sistemas internos, e não uma jogada para gerar dinheiro para pagamentos de dividendos. Werkman enquadrou a venda como uma prova de conceito para os mercados de crédito: as agências de rating tratam atualmente o Bitcoin no balanço da Strategy como tendo, efetivamente, valor zero ao avaliar a capacidade de crédito. Nesse enquadramento, uma empresa que detém centenas de milhares de BTC recebe uma avaliação como se esse ativo não existisse. Demonstrar a capacidade de vender Bitcoin e convertê-lo em numerário passa a ser uma forma de contrariar essa metodologia de avaliação de crédito. Werkman afirmou que vendas ocasionais de Bitcoin ajudam a comprovar a resiliência do Bitcoin como ativo de tesouraria, em vez de minar a estratégia de acumulação de longo prazo.
A Strategy compra 1.587 BTC a 15 de junho; participações totais chegam a 846.842 BTC
A venda de 32 BTC não abrandou o programa central de acumulação da Strategy. A 15 de junho, Michael Saylor anunciou que a empresa tinha comprado 1.587 BTC por aproximadamente $100 milhões, elevando as participações totais para 846.842 BTC. Em paralelo, a Strategy alargou as suas reservas em USD em $100 milhões, levando as reservas totais em dólares para $1,1 mil milhões. Essa combinação — pequenas vendas deliberadas de Bitcoin para demonstrar liquidez, juntamente com compras grandes e contínuas — reflete uma abordagem de gestão de tesouraria que resolve o problema do rating de crédito, mantendo a convicção de longo prazo. A empresa está a mostrar a credores e investidores que consegue aceder ao valor do Bitcoin quando é necessário, sem abandonar a sua estratégia de acumulação.
As agências de rating tratam o Bitcoin como ativo de valor zero nos balanços
As agências de rating frequentemente descontam o valor do Bitcoin para zero ao avaliar a capacidade de crédito das empresas de tesouraria, o que significa que uma empresa que detenha centenas de milhares de BTC pode não receber qualquer benefício de crédito com essas participações. Isto cria um desafio significativo para as empresas de tesouraria de Bitcoin que procuram financiamento. Se as empresas de tesouraria conseguirem alterar com sucesso a forma como as agências de rating valorizam o Bitcoin nos balanços — mesmo que parcialmente — isso reduziria substancialmente os seus custos de financiamento e alargaria o acesso aos mercados de capitais. Essa alteração estrutural beneficiaria todas as empresas do setor. Por agora, empresas como a Strategy estão a tentar resolver a questão através de vendas ocasionais e estratégicas que demonstram a liquidez do Bitcoin aos mercados de crédito.
FAQ
Porque é que as empresas de tesouraria de Bitcoin podem ter de reestruturar-se ou consolidar?
A fraqueza prolongada do preço do Bitcoin coloca empresas com estratégias de acumulação financiadas por dívida sob uma pressão particular. As empresas que dependeram de obrigações convertíveis assumiram que haveria suporte de preço contínuo; quando os preços caem significativamente abaixo de níveis como a máxima de outubro de 2025 perto de $126.000, o serviço da dívida fica mais difícil e as empresas podem ser obrigadas a vender Bitcoin para cumprir obrigações ou a considerar uma fusão com parceiros mais fortes.
Como é que a Strive evitou pressão financeira durante a queda do Bitcoin?
A Strive evitou totalmente as obrigações convertíveis ao construir a sua estratégia de tesouraria de Bitcoin, recorrendo em vez disso a financiamento por capital próprio. Esta abordagem deixa a empresa sem as obrigações fixas de serviço da dívida que estão a apertar os concorrentes, permitindo-lhe continuar a expandir-se face à atual fraqueza do mercado.
Qual foi o objetivo por trás da venda de 32 BTC pela Strategy recentemente?
A Strategy vendeu 32 BTC a um preço médio de $77.135 para demonstrar a liquidez do Bitcoin para os mercados de crédito e para as agências de rating — e não para financiar dividendos ou operações. A venda foi descrita internamente como um teste aos sistemas. Werkman, da Strive, salientou que serve um objetivo mais vasto: provar que o Bitcoin pode ser convertido em numerário, o que é importante porque as agências de rating tratam atualmente o Bitcoin nos balanços de tesouraria como tendo valor de crédito zero.
