Conflito interno na Fed intensifica-se! Presidente do Federal Reserve de Atlanta: 2026 pode ser sem cortes de juros

O presidente do Federal Reserve de Atlanta, Raphael Bostic, afirmou que, devido à possibilidade de a lei de impostos republicana exercer pressão inflacionária, é muito provável que o Fed não consiga reduzir as taxas de juros até 2026. Ele não incluiu nenhuma previsão de corte de juros para o próximo ano, pois o Fed precisa manter uma postura de aperto apenas para defender a linha de resistência contra a inflação. Essas declarações hawkish contrastam fortemente com as três reduções de juros feitas na semana passada, e Bostic não apoia essa decisão de corte.

Lei de reforma fiscal se torna novo motor da inflação

A argumentação central de Bostic foca nos efeitos inflacionários da lei de impostos republicana. Ele aponta que, após o fim de uma das maiores paralisações do governo, a economia se recuperou, e que algumas políticas de estímulo na lei de reforma fiscal impulsionarão o crescimento econômico no próximo ano, que deve ser mais forte do que neste ano. “Muitos desses fatores estão prestes a mostrar seus efeitos, e acredito que isso dará um impulso à economia, além de provavelmente exercer alguma pressão de alta sobre a inflação.”

Essa análise não é infundada. As leis de impostos lideradas pelos republicanos geralmente incluem cortes de impostos para empresas e reduções de impostos de renda para indivíduos, medidas que, no curto prazo, estimulam consumo e demanda por investimentos. Quando a capacidade econômica já está próxima do limite, esse estímulo adicional se traduz diretamente em pressões inflacionárias. A preocupação de Bostic é que os resultados anti-inflacionários conquistados pelo Fed nos últimos dois anos possam ser corroídos pelos efeitos colaterais das políticas fiscais expansionistas.

Ainda mais preocupante é o sinal vindo do setor empresarial. Bostic aponta que muitas empresas indicam que, devido ao aumento nos custos de matérias-primas, planejam aumentar os preços de seus produtos em 2026. Esses planos de aumento de preços não se limitam às “empresas focadas em tarifas”, mas estão disseminados por diversos setores. Essa expectativa generalizada de aumento de preços é justamente um prenúncio de que as expectativas de inflação, que os formuladores de política monetária mais temem, estão se desancorando.

Os três pilares do cenário de previsão de zero cortes de Bostic

Estímulo fiscal impulsiona demanda: Os efeitos estimulantes da lei de impostos republicana serão concentrados em 2026, injetando liquidez excessiva na economia

Empresas planejam aumentos de preços generalizados: O aumento nos custos de matérias-primas está levando setores a se prepararem para subir preços, e as expectativas de inflação estão se consolidando

Risco de recessão já dissipado: A resiliência do mercado de trabalho superou as expectativas, com uma queda significativa na taxa de desemprego, reduzindo a possibilidade de recessão

A fera da inflação não morreu; só chegará a 2028

Bostic usou uma metáfora vívida para descrever a situação atual da inflação: “Estou realmente preocupado que estamos anunciando cedo demais que a fera da inflação foi eliminada, ao invés de continuarmos a gerenciar riscos com foco na estabilidade de preços, garantindo que ela não volte a descontrolar-se.” Essa sensação de crise na sua linguagem é muito mais forte do que a redação padrão das declarações oficiais do Fed.

Seu cronograma de previsão é ainda mais impactante: a inflação só deverá atingir a meta de 2% do Fed em 2028. Isso significa que ainda serão necessários três anos completos de política de aperto ou neutralidade, muito além das expectativas de mercado para o ciclo de cortes de juros em 2025-2026. Se essa previsão se confirmar, ela mudará radicalmente a lógica de precificação de ativos.

Essa postura hawkish, em desacordo com a visão predominante do Fed, já se refletiu na decisão de taxa de juros da semana passada. O Fed cortou a taxa básica de juros pela terceira vez consecutiva, levando a faixa de juros para 3,5% a 3,75%. Mas Bostic deixou claro que não apoia essa decisão de corte. Ele acredita que, diante de um mercado de trabalho resistente, o risco de inflação persistente é uma preocupação maior.

Essa divergência interna não é incomum. A decisão do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) é sempre resultado de compromissos entre diferentes opiniões. Mas quando um presidente de um Fed regional manifesta publicamente uma discordância tão veemente, geralmente indica que a incerteza sobre o caminho futuro da política está aumentando. Bostic não é membro votante do FOMC neste ano, o que lhe dá maior liberdade de expressão, embora também signifique que suas opiniões ainda não tenham peso direto nas decisões.

Risco de recessão dissipado muda o equilíbrio de políticas

Outra mudança-chave na argumentação de Bostic é sua avaliação do risco de recessão. Ele afirma que a economia americana não enfrenta mais o risco de uma forte alta no desemprego que possa desencadear uma recessão. Essa avaliação é extremamente importante, pois altera a lógica de ponderação de políticas monetárias.

No último ano, o dilema central do Fed era: continuar a aperto pode sufocar a economia e provocar recessão, ou relaxar cedo demais pode fazer a inflação voltar com força. Quando o risco de recessão é alto, a tendência é de uma postura de cortes preventivos. Mas, se o risco de recessão desapareceu, o espaço de política se inclina para combater a inflação.

Essa mudança ocorre em um contexto de resiliência inesperada do mercado de trabalho. Apesar do aumento agressivo das taxas de juros, a taxa de desemprego nos EUA permanece em níveis historicamente baixos, as vagas de emprego superam em muito o número de candidatos, e o crescimento salarial, embora mais lento, ainda supera a inflação. Essa situação de “aterrissagem suave” permite ao Fed lidar com a inflação com mais tranquilidade, sem temer uma crise econômica.

Bostic deixará seu cargo em fevereiro de 2026. Sua saída não é isenta de controvérsia: ele é um dos vários oficiais do Fed que violaram regras de negociação de títulos. Embora esse episódio tenha afetado sua reputação, não diminuiu sua influência na avaliação do mercado. Como um oficial que está de saída, suas declarações podem ser ainda mais francas, sem o peso de considerações políticas.

O mercado deve estar atento ao fato de que, embora as opiniões de Bostic atualmente sejam minoritárias, elas podem refletir a verdadeira intenção do setor hawkish do FOMC. Se os dados de inflação não caírem como esperado, ou se os efeitos estimulantes da reforma fiscal se tornarem evidentes, essa visão hawkish pode rapidamente passar a ser a principal. Para ativos que dependem de um ambiente de juros baixos, o risco de zero cortes ou até de recomeçar a subir juros não deve ser subestimado.