A economista-chefe da State Street, Simona Mocuta, liberou um relatório em 21 de julho (horário local) afirmando que o Fed não precisa elevar as taxas de juros este ano com base nas condições do setor imobiliário e do mercado de trabalho. Mocuta explicou que, embora os mercados de habitação e de trabalho enviem sinais diferentes sobre a direção da política do Fed, ambos concluem que aumentos de juros não são urgentes — a habitação mostra que a política está restritiva, enquanto os mercados de trabalho indicam uma postura amplamente neutra. A avaliação ocorre em meio a sinais de mercado complexos e mistos sobre a política monetária do Fed, com os dados do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) e do Índice de Preços ao Produtor (PPI) de junho vindo abaixo do esperado, reduzindo a pressão de curto prazo para aumentos de taxas.
O mercado imobiliário mostra sinais de política restritiva
Mocuta identificou o mercado imobiliário como um dos setores mais sensíveis às taxas de juros da economia porque tanto a oferta quanto a demanda dependem fortemente das condições de crédito. Os lançamentos de moradias nos EUA em maio despencaram para o menor nível em cinco anos, enquanto a acessibilidade à moradia permanece em níveis historicamente baixos, pressionando a valorização dos preços dos imóveis. “A dor no mercado de habitação é real e intensa”, afirmou Mocuta. “A mensagem que o setor de habitação envia ao Fed é que cortes de juros, e não aumentos, são necessários.”
A economista projetou que a desaceleração do mercado imobiliário atuará como um fator de desaceleração da inflação de abrigos (shelter) daqui em diante. As taxas de crescimento dos preços das casas muitas vezes servem como indicador antecedente de tendências futuras da inflação de abrigos, e as taxas de vacância de aluguel subiram continuamente desde a mínima de 2022, chegando ao maior nível desde 2017. Mocuta estimou que a inflação do aluguel de abrigos vai desacelerar de 3,7% no ano passado para 3,2% este ano, potencialmente compensando preocupações com inflação provenientes de tarifas e do aumento dos preços de energia.
Mercado de trabalho indica postura neutra com desaceleração do crescimento salarial
Mocuta avaliou que o mercado de trabalho carrega incerteza demais para justificar aumentos de juros pelo Fed. O desemprego nos EUA em junho ficou em 4,2%, em linha com a taxa estimada pelo Fed de desemprego que não acelera a inflação (NAIRU). Em teoria, isso indica que o mercado de trabalho está em pleno emprego e que a taxa de política do Fed está em um nível apropriado. No entanto, Mocuta apontou para a persistente suavização das pressões salariais como evidência de que a NAIRU real pode ser inferior a 4,2%.
“Se assumirmos que o mercado de trabalho está atualmente em pleno emprego, é difícil explicar por que o crescimento dos salários continua desacelerando”, afirmou Mocuta. A economista sugeriu duas possibilidades: mudanças relacionadas ao envelhecimento na composição da força de trabalho, reduzindo as transições de emprego e enfraquecendo o poder de negociação dos trabalhadores, ou a inteligência artificial reduzindo a alavancagem de negociação dos trabalhadores. Mocuta também observou que a possibilidade de novos aumentos do desemprego não pode ser descartada, citando especialmente a queda acentuada na participação na força de trabalho entre pessoas em idade central de trabalho, o que levanta dúvidas sobre essa avaliação do mercado de trabalho. “De qualquer forma, é difícil concluir que a economia dos EUA está atualmente em pleno emprego”, disse Mocuta. “A mensagem que o mercado de trabalho envia ao Fed também é que não há necessidade de correr para aumentos de taxas.”
O governador do Fed Waller sinaliza uma abordagem dependente de dados
O governador do Fed, Christopher Waller, afirmou em um discurso recente que “a política monetária está em uma encruzilhada e a ação apropriada depende dos dados que chegam”. Mocuta diagnosticou que, na situação econômica atual, cada grande indicador econômico — incluindo dados de inflação e do mercado de trabalho — pode ter influência maior do que o usual no mercado. “Cada divulgação de indicador, especialmente não apenas de inflação, mas também de indicadores do mercado de trabalho, enviará sinais muito maiores do que o habitual”, disse Mocuta. “A volatilidade pode ser maior do que o usual, à medida que as expectativas do mercado são repetidamente definidas e recalibradas.”
A State Street manteve sua previsão existente de que o Fed manterá a taxa de referência estável até o fim do ano.
Dados de inflação de junho reduzem pressão por alta de juros no curto prazo
O CPI e o PPI de junho vieram abaixo das expectativas do mercado, reduzindo a necessidade de correr para aumentos de taxas no curto prazo. “Com o CPI e o PPI de junho saindo melhores do que o esperado, a pressão por alta de juros no curto prazo diminuiu”, afirmou Mocuta. “O fluxo de indicadores econômicos que será divulgado daqui para frente pode estender ainda mais o período de manutenção da taxa do Fed até o fim deste ano.”
Perguntas Frequentes
O que Simona Mocuta disse sobre a política de taxas do Fed em 21 de julho?
Simona Mocuta, economista-chefe da State Street, liberou um relatório em 21 de julho (horário local) afirmando que o Federal Reserve não precisa elevar as taxas de juros este ano com base nas condições do setor imobiliário e do mercado de trabalho. Ela explicou que ambos os mercados concluem que altas de juros não são urgentes, com a habitação mostrando sinais de política restritiva e os mercados de trabalho indicando uma postura amplamente neutra.
Por que o mercado imobiliário sinaliza que o Fed não deve elevar as taxas?
Os lançamentos de moradias nos EUA em maio caíram para o menor nível em cinco anos, e a acessibilidade à habitação segue em níveis historicamente baixos. Mocuta afirmou que a dor no mercado de habitação é real e intensa, e que a mensagem que o setor de habitação envia ao Fed é que cortes de juros, e não aumentos, são necessários. As taxas de vacância de aluguel atingiram o maior nível desde 2017, e Mocuta projetou que a inflação do aluguel de abrigos vai desacelerar de 3,7% no ano passado para 3,2% este ano.
Como os dados de inflação de junho afetaram as expectativas de alta de juros do Fed?
O CPI e o PPI de junho vieram abaixo das expectativas do mercado, reduzindo a pressão de curto prazo por altas de juros. Mocuta afirmou que, com os dados de inflação de junho chegando melhores do que o esperado, a pressão por alta de juros no curto prazo diminuiu, e o fluxo de indicadores econômicos a serem divulgados pode estender ainda mais o período de manutenção da taxa do Fed até o fim deste ano.
