SEC adia 24 ETFs de mercados de previsão, traçando paralelos com a disputa de aprovação do ETF de Bitcoin de vários anos

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) interveio na semana passada para adiar o lançamento de 24 ETFs de mercados de previsão, suspendendo a eficácia automática sob a regra de entrega de 75 dias da SEC e afirmando que precisa de mais tempo para estudar os produtos antes de disponibilizá-los aos investidores.

Mecanismo de protocolo e intervenção da SEC

Pelas regras da SEC, os ETFs passam a ter eficácia automaticamente 75 dias após o protocolo, a menos que a agência emita uma pausa. Segundo o CNBC, a janela de 75 dias para os protocolos de ETFs de mercados de previsão da Roundhill Investments, Bitwise e GraniteShares deveria expirar na semana passada, mas a SEC interveio, citando a necessidade de avaliar melhor os produtos.

O CEO da GraniteShares, Will Rhind, afirmou ao CNBC: “Reconhecemos que produtos inovadores de ETF muitas vezes exigem uma revisão adicional, especialmente em torno de liquidez, estrutura de mercado e proteções ao investidor. Nossa prioridade é garantir que os investidores fiquem confortáveis com o funcionamento desses produtos e entendam o papel que eles podem desempenhar dentro de uma estrutura de ETF regulada.”

Todd Sohn, estrategista-chefe de ETFs da Strategas Securities, disse ao CNBC: “Com qualquer tipo de exposição nova dentro do ETF, sempre haverá alguns percalços de última hora. Você poderia substituir qualquer novo tipo de classe de ativo e ETF. É normalmente o caso em que as coisas são empurradas um pouco para trás.”

Jurisdição regulatória: sobreposição entre SEC e CFTC

Segundo o CNBC, a Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC) tem supervisão primária sobre mercados de previsão, mas o presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou em depoimento ao Senado dos EUA em fevereiro que a SEC também precisa desempenhar um papel regulatório ativo. “Mercados de previsão são exatamente uma coisa em que há potencial sobreposição de jurisdição”, disse Atkins. “Esse é um grande problema no qual estamos focados. É principalmente, ao menos atualmente, do lado da CFTC. Mas precisamos ser harmonizados na forma como estamos abordando esses mercados.”

Atkins também declarou separadamente no Squawk Box, do CNBC: “Proteção ao investidor e foco em manipulação de mercado… é muito importante para mim e, obviamente, para a SEC. Isso está no nosso DNA.”

Segundo o CNBC, as perguntas sobre negociação com base em informação privilegiada em mercados de previsão têm se intensificado recentemente, e Anthony Capozzolo, advogado da Lewis Baach Kaufmann Middlemiss, apontou um fator específico que complica as coisas: Donald Trump Jr. atua como consultor tanto da Kalshi quanto da Polymarket, e tem vínculo com uma empresa que detém participação de investimento na última. Capozzolo escreveu em um e-mail ao CNBC: “No mínimo, eles querem entender melhor qual pode ser o impacto desses ETFs para clientes de varejo.”

Paralelo com ETF de Bitcoin e visão de especialistas

Segundo o CNBC, o adiamento dos ETFs de mercados de previsão gera comparações diretas com a batalha regulatória que se arrastou por anos sobre ETFs spot de Bitcoin, que foram, no fim, aprovados pela SEC em janeiro de 2024, após a Grayscale ter conseguido contestar a agência em tribunal federal em 2023, quando juízes decidiram que a SEC não conseguiu explicar por que tratou o Bitcoin spot de forma diferente dos ETFs de futuros de Bitcoin.

Nate Geraci, especialista em ETFs e presidente da NovaDius Wealth Management, escreveu em um e-mail ao CNBC: “Dado o caráter inédito dos ETFs de mercados de previsão, a SEC claramente quer garantir que os riscos sejam devidamente divulgados aos investidores e que esses produtos funcionem conforme pretendido. Esse adiamento demonstra que, mesmo com uma SEC mais permissiva, não se trata simplesmente de aprovar automaticamente qualquer protocolo de ETF que chegue à sua mesa.”

Geraci identificou problemas estruturais únicos, incluindo incerteza sobre como disputas sobre liquidações de contratos de eventos seriam resolvidas.

Dados de crescimento da Kalshi e dúvidas sobre profundidade de mercado

Segundo o CNBC, a Kalshi — uma das principais bolsas de mercados de previsão que dão lastro a vários dos ETFs propostos — anunciou nesta semana que levantou US$ 1 bilhão de investidores a uma avaliação de US$ 22 bilhões, dobrando sua avaliação em relação a seis meses antes. A empresa informou que o volume de negociação institucional aumentou 800% nos últimos seis meses, com o volume anualizado crescendo de US$ 52 bilhões para US$ 178 bilhões.

Sohn destacou incerteza sobre profundidade de mercado, dizendo ao CNBC: “Embora esteja crescendo, eu ainda não sei o quão profundo é o mercado.” Ele acrescentou que, apesar do adiamento, vê a direção regulatória geral como favorável: “Acho que todos os sistemas estão funcionando, até eu ver o contrário no site da SEC.”

FAQ

Por que a SEC adiou os lançamentos de ETFs de mercados de previsão?

Segundo a apuração do CNBC, a SEC afirmou que precisava de mais tempo para estudar os produtos antes de colocá-los à disposição dos investidores. Analistas de ETFs citados pelo CNBC atribuíram o adiamento a cautela regulatória padrão em torno de produtos financeiros inovadores, incluindo questões sobre liquidez, estrutura de mercado, proteções ao investidor e possível manipulação de mercado nos mercados de previsão subjacentes.

Como esse adiamento de ETFs de mercados de previsão se compara ao processo de aprovação de ETFs spot de Bitcoin?

Segundo o CNBC, ETFs spot de Bitcoin enfrentaram resistência da SEC por anos antes da aprovação em janeiro de 2024, com a SEC rejeitando repetidamente pedidos por preocupações com manipulação de mercado. Uma contestação legal pela Grayscale em 2023 forçou a SEC a reconsiderar. Especialistas em ETFs citados pelo CNBC descrevem o adiamento atual de mercados de previsão como provavelmente temporário e estruturalmente semelhante à análise inicial de ETFs de Bitcoin.

Quais empresas protocolaram ETFs de mercados de previsão e quais categorias de eventos elas cobrem?

Segundo o CNBC, Roundhill Investments, Bitwise e GraniteShares protocolaram cada uma junto à SEC em fevereiro para lançar ETFs de mercados de previsão vinculados a contratos de eventos que cobrem eleições, dados econômicos e outros eventos do mundo real. Um total de 24 ETFs de mercados de previsão esteve sujeito ao adiamento da SEC.