O mercado KOSPI da Coreia do Sul acionou seu mecanismo de “sidecar” 40 vezes este ano até 22 de maio, com 20 ativações do lado comprador e 20 do lado vendedor, segundo dados da indústria de investimentos financeiros. O aumento nos disparos do sidecar — que já superou as 26 ativações totais registradas durante a crise financeira global de 2008 — intensificou as exigências de reformar o sistema de interrupção de negociação por programa para refletir as condições atuais do mercado. Especialistas do setor argumentam que o mecanismo, com 25 anos de idade, criado para desacelerar a disseminação da volatilidade do mercado de futuros para os mercados spot, já não responde adequadamente ao rápido crescimento das transações de negociação algorítmica impulsionadas por IA e do rebalanceamento mecânico de ETFs, que hoje dominam o fluxo de ordens por “ordem de mercado”.
Mecanismo de sidecar do KOSPI ativa 40 vezes até 22 de maio
O mercado KOSPI registrou 40 ativações de sidecar neste ano até 22 de maio, segundo dados da indústria de investimentos financeiros. As ativações se dividiram de forma equilibrada entre disparos do lado comprador e do lado vendedor, com 20 cada, refletindo uma volatilidade acentuada tanto em movimentos de preço de alta quanto de queda. O total de 2025 já ultrapassou as 26 ativações registradas durante a crise financeira global de 2008, quando 14 sidecars do lado comprador e 12 do lado vendedor foram acionados.
Mecanismo de sidecar interrompe negociação por programa por 5 minutos em alta de 5% no preço de futuros
O mecanismo de sidecar suspende ordens específicas de negociação por programa quando os preços dos futuros de KOSPI 200 se movem 5% ou mais acima de um preço de referência e mantêm esse nível por um minuto. Quando os preços sobem 5%, o sistema interrompe ordens de compra por programa por cinco minutos. Quando os preços caem 5%, ele interrompe ordens de venda por programa pela mesma duração. O mecanismo busca desacelerar a transmissão de mudanças rápidas de preço do mercado de futuros para o mercado spot por meio da negociação por programa.
Trading com IA e rebalanceamento de ETFs remodelam a estrutura das ordens de mercado
A escala, a velocidade e o impacto no mercado da negociação por programa mudaram significativamente desde a introdução do sistema de sidecar há 25 anos. Ordens em cestas sem arbitragem, transações de rebalanceamento de ETFs e negociações em tempo real vinculadas entre spot e futuros agora respondem por uma parcela maior do fluxo automatizado de ordens. Algoritmos detectam mudanças de preço e volume e geram ordens imediatas, o que pode amplificar a volatilidade do mercado. Produtos de ETF alavancados compram mecanicamente quando os mercados sobem e vendem quando os mercados caem para manter múltiplos-alvo, o que pode intensificar desequilíbrios de ordens em dias de negociação voláteis. Durante a pausa de cinco minutos do sidecar, ordens regulares e algumas ordens automatizadas continuam a fluir para o mercado, enquanto ordens de programa suspensas podem retomar a execução após o reinício das negociações. A informação acumulada do mercado e as ordens pendentes durante o período de suspensão podem causar um fluxo concentrado de ordens imediatamente após a retomada, potencialmente aumentando a volatilidade dos preços.
Bolsa de Hong Kong usa limites de faixa de preço durante eventos de volatilidade
Principais mercados acionários no exterior operam mecanismos que refletem tendências recentes do mercado para mitigar movimentos bruscos de preço. A Bolsa de Hong Kong ativa seu Mecanismo de Controle de Volatilidade (VCM) quando o preço esperado de execução de ações importantes muda por um determinado nível ou mais em relação ao preço de cinco minutos antes. O VCM permite que as negociações continuem por cinco minutos dentro de uma faixa de preço definida, em vez de interromper transações inteiramente, dando tempo aos participantes do mercado para ajustar ordens enquanto a formação de preços continua. A Bolsa da Coreia opera um sistema de Interrupção de Volatilidade (VI) para gerenciar mudanças bruscas em ações individuais. O VI tem uma função diferente do sidecar, que desacelera a transmissão da volatilidade de preços dos futuros para mercados spot por meio da negociação por programa. Ainda assim, a incorporação de tendências recentes de preço nos critérios de gatilho e a abordagem de continuar a formação de preços sem interrupções completas de negociação oferecem pontos de referência para refinar padrões de ativação e métodos operacionais do sidecar.
Especialistas propõem padrões de gatilho dinâmicos e retomada faseada das negociações
Observadores do mercado doméstico sugerem adotar critérios de ativação dinâmicos que incorporem as mudanças recentes nos preços de futuros em um período de tempo definido, o volume da negociação por programa e a velocidade dos desequilíbrios do fluxo de ordens. Essa abordagem distinguiria entre “gap” de preço que ocorrem na abertura do mercado e situações em que grandes ordens de programa se concentram rapidamente em um lado durante o horário de negociação. Especialistas também recomendam diferenciar a duração das suspensões e os métodos de retomada das negociações com base na intensidade dos choques do mercado. Mudanças temporárias de preço poderiam exigir períodos de suspensão mais curtos, enquanto desequilíbrios sustentados e em grande escala em ordens de programa poderiam permitir que os participantes do mercado tenham mais tempo para reajustar cotações. A retomada faseada da negociação por programa após o fim da pausa poderia impedir que ordens pendentes acumuladas inundassem o mercado simultaneamente.
Kim Dae-jong, professor de administração de empresas da Universidade Sejong, afirmou que “o sidecar continua sendo necessário como um dispositivo de segurança para mitigar movimentos bruscos de preço, mas aplicar padrões com 25 anos ao mercado de hoje — no qual a negociação de alta velocidade baseada em algoritmos e as transações de ETF e de ETF alavancado se expandiram significativamente — tem limitações”. Ele acrescentou que “suspender uniformemente a negociação por programa por cinco minutos pode causar acúmulo de informações que aumenta a volatilidade imediatamente após a retomada das negociações; portanto, os critérios de ativação e os métodos operacionais precisam ser melhorados de forma precisa, refletindo abrangentemente os níveis de volatilidade, a liquidez e a proporção de ETFs e derivativos”.
FAQ
O que é o mecanismo de sidecar do KOSPI e quando ele é ativado?
O mecanismo de sidecar do KOSPI interrompe ordens específicas de negociação por programa quando os preços dos futuros de KOSPI 200 se movem 5% ou mais em relação a um preço de referência e mantêm esse nível por um minuto. Ordens de programa do lado comprador são suspensas por cinco minutos quando os preços sobem 5%, enquanto ordens de programa do lado vendedor são suspensas quando os preços caem 5%. O sistema busca desacelerar a transmissão da volatilidade do mercado de futuros para o mercado spot.
Por que especialistas pedem reformas no mecanismo de sidecar?
Especialistas argumentam que o sistema de sidecar, com 25 anos, não endereça adequadamente as condições modernas do mercado, dominadas por negociação algorítmica impulsionada por IA e rebalanceamento de ETFs. O professor Kim Dae-jong, da Universidade Sejong, afirmou que suspender uniformemente a negociação por programa por cinco minutos pode causar acúmulo de informações que aumenta a volatilidade depois que as negociações são retomadas. Reformas propostas incluem critérios de ativação dinâmicos que incorporam tendências recentes de preço e volumes de negociação, durações de suspensão diferenciadas com base na intensidade do choque e retomada faseada da negociação por programa para evitar fluxo concentrado de ordens.
