Grayscale: Bitcoin é um ativo macro; as políticas do Fed determinam a direção do preço mais do que o ciclo de halving que ocorre a cada 4 anos

O diretor de pesquisa da Grayscale, e ex-economista do Goldman Sachs, Zach Pandl, publicou em 22 de julho no X a sua avaliação, afirmando que “o Bitcoin é um ativo macro e vai oscilar junto com variáveis macro”, além de defender que, se o Federal Reserve (Fed) decidir não continuar subindo as taxas de juros, o Bitcoin pode já ter concluído o teste de fundo desta rodada. O posicionamento de Pandl confronta diretamente a estrutura tradicional do ciclo de 4 anos e do halving amplamente aceita pelo mercado.

Visão de Pandl: sensibilidade da política do Fed e posicionamento do Bitcoin como ativo macro

Com base na publicação de Pandl no X, seus principais argumentos são os seguintes: o preço do Bitcoin depende fortemente das expectativas sobre a política monetária do Federal Reserve, e não simplesmente de seguir os ciclos históricos no passado. Ele deixou claro: “o Bitcoin é um ativo macro e vai oscilar junto com variáveis macro (como crescimento econômico e expectativas de política)”.

Na avaliação condicional, Pandl afirmou que, se o Fed decidir daqui em diante não continuar subindo as taxas, o Bitcoin pode já ter concluído o teste de fundo desta rodada. Essa análise condicional busca destacar que a orientação da política do Fed é a variável externa mais crucial no momento.

A publicação de Pandl gerou bastante debate na comunidade, e vários analistas trocaram ideias sobre o rumo futuro do Fed, o efeito de correlação com o ether (ETH) e a aplicabilidade de outros modelos macro.

Relatório de análise da Grayscale: a aplicabilidade do tradicional ciclo de halving de 4 anos é questionada

Com base no artigo de análise da Grayscale compartilhado por Pandl, intitulado 《Bitcoin: Four-Year Cycle or Macro Asset?》，os principais argumentos são os seguintes:

Quadro tradicional do ciclo de 4 anos：Nos últimos dez anos, o mercado, de modo geral, entende que o Bitcoin segue rigorosamente um halving a cada quatro anos; se apenas seguir esse quadro, o cenário do mercado sugere que os investidores ainda podem ter de enfrentar um período mais longo de mercado em baixa

Efeito de substituição das forças macro：Pandl acredita que as forças da economia macro já são suficientes para substituir a inércia do ciclo e que as decisões de política do Fed são um indicativo mais direto do fundo do Bitcoin

Impacto estrutural da entrada de capital institucional：O fluxo contínuo de capital de instituições de Wall Street aprofunda a correlação entre o mercado de criptomoedas e a economia macro global; por isso, cai a precisão das previsões do quadro tradicional de ciclos

Mudança nas ferramentas de análise：Pandl acompanhou, com a ajuda de análise por gráficos, a tendência de mudança na correlação entre o Bitcoin e fatores macro

Perguntas frequentes

De quando e onde vêm as opiniões de Pandl sobre o Bitcoin como ativo macro?

Com base na avaliação publicada no X pelo diretor de pesquisa da Grayscale, Zach Pandl (22 de julho de 2026, no horário de Taipei), ele considera que o Bitcoin é um ativo macro, e que a orientação da política do Fed é a variável-chave para determinar seu fundo; ao mesmo tempo, ele compartilhou o artigo de análise da Grayscale 《Bitcoin: Four-Year Cycle or Macro Asset?》.

Por que Pandl acredita que o quadro tradicional do halving de 4 anos pode não ser mais aplicável?

Com base na postagem de Pandl no X, ele acredita que, à medida que cada vez mais capital de instituições de Wall Street entra no mercado, a correlação entre o mercado de criptomoedas e a economia macro global se aprofunda e que os fatores macro (como a política do Fed) já são suficientes para substituir a inércia do ciclo tradicional; essa é uma visão pessoal do analista, para a qual valem como referência adicional o relatório oficial da Grayscale e os desdobramentos posteriores do mercado.

Qual é a condição para o “atingir o fundo”?

Com base na formulação condicional de Pandl no X, se o Federal Reserve decidir daqui em diante não continuar subindo as taxas, o Bitcoin pode já ter concluído o teste de fundo desta rodada; essa é uma visão analítica pessoal de Pandl e não representa recomendação de investimento da Grayscale.