a16z crypto relatório mais recente: o sistema financeiro global está sendo refeito sobre uma nova infraestrutura, e a velocidade dessa transformação pode ser mais rápida do que o mundo cripto imagina. O motor central disso é o stablecoin. A a16z acredita que os stablecoins já não são apenas um meio de troca usado internamente em exchanges de criptomoedas; eles estão evoluindo gradualmente para um novo “trem” base (pipeline) de produtos financeiros globais, e dando origem a uma nova modalidade de “banco como serviço” (Banking-as-a-Service, BaaS).
BaaS de stablecoins: de “alugar licenças bancárias” para módulos financeiros na cadeia
Nos últimos dez anos, o modelo de BaaS, em geral, tem sido que empresas de fintech forneçam serviços de pagamento, conta ou financeiros por meio de aluguel de licenças bancárias, conectando-se aos sistemas bancários centrais tradicionais. Mas a a16z aponta que a nova estrutura de BaaS trazida pelos stablecoins é completamente diferente: as empresas não dependem apenas dos bastidores bancários tradicionais; elas montam produtos financeiros ponta a ponta usando infraestrutura na cadeia, carteiras com custódia própria, módulos de pagamento, câmbio, contas e crédito.
Em outras palavras, no passado, se uma startup quisesse fazer contas transfronteiriças, pagamentos, câmbio e concessão de empréstimos, geralmente precisava obter licenças em diferentes países, conectar-se a bancos locais e estabelecer relações complexas de conformidade e liquidação; porém, após a pilha de stablecoins amadurecer, essas capacidades estão se tornando, aos poucos, “primitivos financeiros” que podem ser combinados. A a16z acredita que aquisições como a Stripe comprando a Bridge e a Privy, e a Mastercard comprando a BVNK, refletem que os gigantes tradicionais de pagamentos já começaram a planejar ao longo do mesmo “mapa”, garantindo peças-chave da nova pilha financeira.
Blockchain não é mais apenas um mercado: três tipos de redes começam a se dividir o trabalho
A a16z também aponta que, no passado, o público frequentemente via todas as blockchains como infraestruturas do mesmo tipo competindo entre si, mas essa premissa está se desfazendo. Hoje, as redes de blockchain necessárias para atividades financeiras já começaram a se dividir em três grandes categorias.
A primeira categoria é de blockchains públicas de uso geral, como Solana, Ethereum e seus principais L2s. Elas ainda são o principal ambiente de atividades para o mercado de capital cripto, incluindo negociação, empréstimos e DeFi. É um mercado enorme e duradouro, mas já não basta para explicar todo o mapa financeiro on-chain.
A segunda categoria é de blockchains dedicadas a pagamentos, como o Tempo da Stripe e o Arc da Circle. Essas redes não querem competir com as cadeias de uso geral em todos os cenários; elas se concentram nas necessidades de serviços financeiros em relação a custo de transação, privacidade, taxas nativas de stablecoins e custos de liquidação previsíveis. Para empresas de fintech que processam grande volume de pagamentos diariamente, conseguir estimar custos com precisão, por si só, é uma vantagem competitiva de infraestrutura.
A terceira categoria são as redes institucionais, como a Canton, que oferecem programabilidade e privacidade necessárias para instituições financeiras reguladas, sem forçar bancos e empresas de gestão de ativos a abrir mão dos frameworks de conformidade existentes. A a16z acredita que, à medida que o ritmo de adoção por bancos e grandes gestores de ativos se acelera, essas redes podem vir a desempenhar um papel cada vez mais crucial como “peças estruturais” no sistema financeiro futuro.
Emissores de stablecoins entram na “corrida das licenças especiais”
No nível de emissão de stablecoins, a a16z considera que a concorrência já saiu do campo de marca, liquidez e canais de distribuição, para uma posição regulatória mais profunda. O artigo aponta que, após a aprovação do GENIUS Act nos EUA, emissores de stablecoins estão buscando, em disparada, obter o OCC National Trust Charter, porque isso não é apenas uma questão de legalidade e reputação, mas também pode determinar quem conseguirá ficar mais perto do núcleo do sistema financeiro dos EUA no futuro.
A avaliação da a16z é que, se no futuro os órgãos reguladores permitirem que instituições com o OCC National Bank Charter se conectem diretamente aos trilhos de pagamentos do Federal Reserve, então os emissores de stablecoins que obtiverem primeiro essa posição de autorização especial poderão ser integrados ao núcleo do sistema financeiro, tornando-se uma infraestrutura-chave para a transição para o dólar digital.
Em outras palavras, essa competição não é apenas sobre quem tem maior participação de mercado de stablecoins; é sobre quem consegue ocupar uma posição mais próxima do núcleo dentro da hierarquia de pagamentos. A longo prazo, se emissores de stablecoins conseguirem alcançar uma posição institucional, eles podem não apenas fornecer ferramentas de pagamento, mas se tornar a base para o desenvolvimento do crédito e dos mercados de capitais.
Pagamentos transfronteiriços melhoraram, mas a última milha ainda trava na liquidez local
A a16z admite que os stablecoins já melhoraram bastante o problema do “meio do caminho” em pagamentos transfronteiriços — isto é, o processo de mover fundos entre países. Stablecoins podem trazer liquidação mais rápida, reduzir a dependência de fundos previamente depositados em contas de bancos correspondentes e diminuir atritos na transferência internacional.
Mas o que ainda não foi resolvido de verdade é a “última milha”: a liquidez entre stablecoins e moeda fiduciária local. Especialmente em mercados emergentes, muitas regiões têm pouca profundidade no mercado para transações com moeda fiduciária local, o que causa deslizamento (slippage), atrasos e instabilidade nas cotações. Se esse problema não puder ser melhorado, o potencial dos stablecoins em pagamentos B2B, recebimento de empresas e operações transfronteiriças ainda será limitado de forma evidente.
A a16z acredita que essa lacuna está sendo preenchida progressivamente por três canais. O primeiro é apoiar serviços de câmbio para stablecoins, como OpenFX e XFX; o segundo são exchanges regionais com fortes relações locais com moeda fiduciária, como Bitso na América Latina, Yellowcard na África e Coins.ph no Sudeste Asiático; e o terceiro são, no futuro, bancos que suportem diretamente a negociação cambial de liquidação de stablecoins. Esses três são indispensáveis: cambistas fornecem integração técnica; exchanges regionais fornecem profundidade de mercado local; e bancos fornecem balanço patrimonial e redes de bancos correspondentes.
A camada de conexão bancária se tornará uma infraestrutura pouco chamativa, mas crucial
O artigo também enfatiza especialmente que, embora a pilha financeira de stablecoins seja em grande parte construída por fintechs, empresas de pagamento não bancárias e empresas nativas de cripto, isso também gera um problema estrutural: a infraestrutura de stablecoins não é compatível com os sistemas bancários centrais tradicionais que a maioria dos bancos ainda usa.
Portanto, “conectividade bancária” (bank connectivity) se tornará uma parte muito crítica da nova pilha financeira. Essas empresas são responsáveis por “traduzir” a capacidade de stablecoins para um formato que bancos possam acessar, compreender e gerenciar em conformidade, de modo que os bancos não precisem substituir totalmente os sistemas centrais e ainda possam fornecer funcionalidades de stablecoins ao lado dos arranjos existentes de contas, pagamentos e liquidação.
A a16z acredita que, embora essa camada não chame tanta atenção quanto apps de pagamento ou as blockchains públicas em si, ela é uma ponte importante para o sistema financeiro tradicional realmente se conectar ao financeiro on-chain. Alguns players à frente até já se estenderam do mercado de capital cripto e pagamentos para cenários que bancos no futuro certamente irão observar, como empréstimos on-chain.
A camada de aplicações financeiras está se fundindo: exchanges, carteiras e as fronteiras do “novo banco” ficam borradas
Na camada de aplicação, a a16z vê duas tendências importantes. A primeira é a fusão entre “novos bancos de fintech” e “carteiras cripto”. Exchanges de criptomoedas estão adicionando contas virtuais, cartões financeiros e mecanismos de recompensas; enquanto novos bancos começam a integrar criptoativos e produtos tradicionais de investimento. As fronteiras entre os dois estão se dissolvendo rapidamente e, no fim, podem se mover em direção a uma única aplicação financeira, atendendo tanto usuários nativos de cripto quanto o público mainstream.
A segunda tendência é que cenários de banco corporativo começam a adotar stablecoins. Para certos mercados na América Latina, na África ao sul do Saara e no Sudeste Asiático, a infraestrutura bancária local em dólares pode ser cara, frágil ou difícil de acessar; por isso, stablecoins se tornam uma nova ferramenta para empresas conduzirem operações precificadas em dólar, incluindo pagamentos a fornecedores, recebimento global e gestão de caixa (treasury).
A a16z enfatiza que essa história não é, essencialmente, apenas “adoção de criptomoedas”, mas sim “o acesso ao dólar”. Quando usuários ou empresas obtêm saldos em dólar estável, o passo seguinte não é apenas pagar; é oferecer serviços financeiros completos como crédito, investimento, gestão de riqueza e seguros.
Pagamentos são apenas o primeiro ato; o mercado de crédito pode ser o segundo
A a16z acredita que, se pagamentos são o primeiro ato do desenvolvimento dos stablecoins, então crédito pode ser um segundo ato ainda mais importante. A visão tradicional sobre stablecoins é um modelo de “banco estreito em grande escala”: o dólar é tokenizado, fica em carteiras para liquidação e pode ser resgatado quando necessário. Mas essa compreensão ignora um problema: quando a escala de emissão de stablecoins atinge a faixa de trilhões de dólares, esses saldos enormes inevitavelmente buscarão rendimento e usos produtivos.
Empresas que mantêm caixas (treasuries) em stablecoins querem fazer o capital render; acordos precisam de liquidez; e usuários finais também criam demanda por empréstimos. A a16z, portanto, espera que um novo mercado de crédito on-chain seja quase inevitável.
Esse mercado de crédito não será apenas um ciclo “autorreferenciado” como o DeFi inicial do tipo “usar criptoativos como colateral, emprestar criptoativos e depois especular com criptoativos”, mas será mais parecido com o crédito produtivo que bancos originalmente deveriam fornecer: capitalização (formação de capital), empréstimos baseados em ativos reais ou contas a receber, e capital de giro para empresas em mercados onde a infraestrutura de bancos locais é insuficiente.
A a16z compara essa tendência ao mercado de private credit da última década. Quando bancos saíram de certas categorias de concessão de crédito sob pressão regulatória, fundos de private credit preencheram a lacuna e cresceram até se tornar um mercado na faixa de trilhões de dólares. O crédito on-chain tem uma estrutura semelhante: capital se forma fora do sistema bancário tradicional e atende tomadores que o sistema financeiro existente não cobre de forma suficiente; a diferença é que sua infraestrutura subjacente é mais aberta, programável e globalizada.
Stablecoins também são um novo canal para a supremacia do dólar
A a16z vai além e coloca stablecoins em um contexto geopolítico. Para indivíduos e empresas, stablecoins representam uma forma prática de empoderamento econômico: usuários podem evitar o risco de desvalorização da moeda local, acessar trilhos globais de pagamentos e usar a moeda com maior liquidez global. Agricultores na África ao sul do Saara, fabricantes no Sudeste Asiático e pequenos importadores na América Latina podem manter dólares, fazer transações com dólares e poupar dólares mesmo sem contas bancárias nos EUA e sem relações com bancos correspondentes.
Mas para os EUA, isso também amplia o poder já existente. No passado, a supremacia do dólar era mantida principalmente por instituições como o FMI, o Banco Mundial, o sistema de bancos correspondentes e acordos bilaterais. Hoje, stablecoins adicionam um canal mais direto: cada carteira que detém stablecoins em dólares equivale a um novo nó na rede financeira do dólar.
A a a16z acredita que, ao prometer a aprovação de leis como o GENIUS Act, os EUA não estão apenas regulando um novo produto financeiro; eles estão apostando que a infraestrutura de stablecoins conseguirá sustentar a posição de liderança do dólar no próximo ecossistema financeiro, enquanto essa liderança enfrenta desafios.
Stablecoins não são uma ferramenta de pagamento; são uma atualização do sistema financeiro global
A história dos stablecoins não pode ser entendida apenas como pagamentos mais baratos e mais rápidos. Pagamento é apenas a porta de entrada; o que realmente importa é a nova pilha financeira global que está sendo formada “por trás”.
Essa pilha inclui blockchains dedicadas a pagamentos, redes institucionais, emissores de stablecoins, camada de conexão bancária, provedores de liquidez em câmbio, aplicações financeiras corporativas, novos bancos e mercados de crédito on-chain. Ela pode oferecer não apenas pagamentos transfronteiriços de baixo custo, mas também contas em dólares em mercados com infraestrutura bancária fraca, rendimentos de capital ocioso, crédito de tomadores ignorados pelas finanças tradicionais e produtos de investimento que permitem que mais pessoas acessem os mercados de capitais globais.
Para a a16z, os stablecoins já não são apenas um produto dentro da indústria cripto; são uma variável central na reorganização da infraestrutura financeira global. As empresas que estão construindo cada camada dessa pilha vão determinar como será o sistema financeiro global da próxima era — e como a economia do dólar global irá se formar.
Este artigo proposto pela a16z apresenta BaaS com stablecoin ( banco como serviço ), o próximo mercado de crédito on-chain? A primeira aparição foi em Cadeia Notícias ABMedia.
