Perspectiva antes do relatório de emprego não agrícola: em janeiro, espera-se um aumento de apenas 70 mil pessoas, com a desaceleração dos salários a impulsionar a expectativa de redução das taxas de juro

O Bureau of Labor Statistics dos EUA irá divulgar os dados atrasados dos empregos não agrícolas de janeiro no final de quarta-feira, com os investidores a esperarem um aumento de 5 mil em janeiro, após um aumento de 7 mil em dezembro. Espera-se que a taxa de desemprego se mantenha inalterada nos 4,4%, e que a taxa média de crescimento dos rendimentos horários desacelere de 3,8% para 3,6% em relação ao ano anterior. Os analistas da TD Securities são mais cautelosos, esperando que o emprego aumente apenas 4,5 mil em janeiro.

Os dados de salários não agrícolas de janeiro podem estar preocupados: os investidores esperam que apenas 7 pessoas aumentem

O Bureau of Labor Statistics (BLS) irá divulgar os dados atrasados dos empregos não agrícolas de janeiro na quarta-feira, às 13:30 GMT. O relatório de emprego poderá agravar a volatilidade do dólar norte-americano, a partir da qual os investidores irão procurar novas informações sobre a direção futura das taxas de juro pelo Fed. O Bureau of Labor Statistics dos EUA anunciou no início da semana passada que o relatório oficial de emprego, previsto para ser divulgado na sexta-feira, seria adiado devido ao encerramento de alguns departamentos governamentais. Na terça-feira, a Câmara dos Representantes dos EUA aprovou um projeto de lei para acabar com o encerramento do governo, após o que a agência anunciou que divulgaria dados do mercado de trabalho na quarta-feira, 11 de fevereiro.

Os investidores esperam que os empregos não agrícolas aumentem 5 mil em janeiro, após um aumento de 7 mil nas folhas de emprego não agrícolas em dezembro. Espera-se que a taxa de desemprego se mantenha inalterada nos 4,4% durante este período, enquanto a inflação salarial anual, medida pelas alterações nos rendimentos horários médios, deverá desacelerar de 3,8% para 3,6%. A expectativa consensual do mercado de 7M já é extremamente baixa, muito inferior ao nível normal de 18K antes da pandemia, mas algumas instituições são mais pessimistas quanto às suas previsões.

Analistas da TD Securities referiram nas suas previsões para o relatório de emprego que esperam que o crescimento do emprego se mantenha modesto em janeiro, adicionando apenas 4,5 milhões de empregos. “Esperamos 4 novos empregos no setor privado e 5 mil empregos no setor público. Esperamos que o crescimento do setor privado se concentre principalmente na saúde e na construção. Esperamos que a taxa de desemprego continue a mostrar sinais de estabilização, mantendo-se nos 4,4%. Ainda existe um mercado de trabalho com baixas taxas de despedimento e baixas taxas de contratação. O rendimento médio por hora deverá aumentar 0,3% mês a mês e 3,3% ano a ano.”

Três expectativas para as folhas de pagamento não agrícolas

Consenso do mercado: 7 mais pessoas, taxa de desemprego de 4,4%, aumento salarial de 3,6% em relação ao ano anterior

TD Securities: Apenas 4,5 pessoas, aumento salarial de 3,3% ano após ano (mais pessimista)

Casa Branca: Hassett disse que não há necessidade de entrar em pânico com o baixo emprego, a melhoria da produtividade é a chave

Embora a diferença esperada entre 4,5 e 7 possa parecer pequena, no atual ambiente sensível do mercado, se os dados reais estiverem perto de 4,5, podem ser interpretados como um sinal de uma grave desaceleração económica, causando turbulência no mercado. Pelo contrário, se exceder as expectativas em mais de 10, pode reacender as preocupações com a inflação e suprimir as expectativas de cortes nas taxas de juro.

A lógica da nomeação de Warsh e a força do dólar norte-americano

O dólar americano começou o mês com mais força, com os mercados a reagirem positivamente à nomeação de Kevin Warsh como novo presidente da Fed. Warsh foi membro do Federal Reserve de 2006 a 2011. Entretanto, o aumento da volatilidade nos metais preciosos (especialmente prata e ouro) e nos mercados bolsistas também impulsionou o dólar norte-americano. Por sua vez, o Índice do Dólar dos EUA, que mede a valorização do Dólar Americano face a um cabaz de seis moedas principais, subiu 0,5% na primeira semana de fevereiro.

A lógica do impulso da nomeação Warsh ao dólar americano parece contraditória. O mercado geralmente espera uma política dovish (mais cortes de taxas) por parte de Warsh, o que é geralmente prejudicial para o dólar americano. Mas porque é que o dólar se fortaleceu? As possíveis explicações incluem a perceção do mercado de que Warsh manterá a sua independência e postura belicista durante algum tempo para estabelecer credibilidade, a nomeação de Warsh representa uma maior certeza política (pondo fim ao conflito de longa data Trump-Powell), ou simplesmente uma recuperação técnica (uma correção após o dólar ter caído para mínimos plurianuais em janeiro).

A governadora do Federal Reserve, Lisa Cook, disse no início deste mês que acredita que os cortes de taxas do ano passado continuarão a apoiar o mercado de trabalho. Cook referiu ainda que o mercado de trabalho estabilizou e está aproximadamente equilibrado, acrescentando que os decisores políticos continuam muito preocupados com possíveis mudanças rápidas. De forma semelhante, o governador Philip Jefferson acredita que o mercado de trabalho está atualmente num estado equilibrado de baixa contratação e baixa despedimento.

A ferramenta FedWatch do CME Group mostra que o mercado está atualmente a precificar uma probabilidade de 15% de um corte de 25 pontos base na taxa em março. Esta probabilidade extremamente baixa indica que o mercado dificilmente espera uma redução das taxas em março. Um momento mais realista para cortes de taxas poderia ser em junho (se Warsh realizar a sua primeira reunião após tomar posse) ou mais tarde. Esta expectativa de “não haver esperança de cortes nas taxas” é negativa para ativos de risco, pois o ambiente de taxas de juro elevadas pode durar mais do que o mercado esperava anteriormente.

Três cenários de dados e reações de mercado

Se os dados das folhas de pagamento não agrícolas desiludirem abaixo dos 3K e a taxa de desemprego subir inesperadamente, o dólar americano poderá estar sob pressão, abrindo a porta à força do EUR/USD. Estes dados extremamente fracos podem levantar preocupações sobre uma recessão económica, mas ao mesmo tempo reforçam as expectativas de cortes nas taxas de juro. Para ativos de risco como o Bitcoin, isto é uma faca de dois gumes: as preocupações com recessão são negativas a curto prazo e as expectativas de cortes nas taxas de juro são boas a médio prazo.

Por outro lado, se os dados das folhas de pagamento não agrícolas cumprirem ou superarem as expectativas do mercado (7 mil ou mais), poderá reiterar a manutenção da política inalterada no próximo mês. As posições de mercado sugerem que o Dólar americano ainda tem margem para subir neste cenário. Os investidores irão também acompanhar de perto a parte do relatório sobre a inflação salarial. Se o aumento médio dos salários horários for inferior ao esperado, o dólar poderá ter dificuldades em fortalecer-se, mesmo que os dados de salários não agrícolas estejam próximos das expectativas do mercado.

Analistas do Banco Dinamarquês acreditam que a desaceleração do crescimento salarial poderá impactar negativamente a atividade dos consumidores e abrir caminho a ações dovish por parte da Reserva Federal. “O relatório Challenger mostrou mais despedimentos do que o esperado em janeiro, com 650 mil vagas de emprego para JOLTs em dezembro (estimativa consensual de 720 mil). Como resultado, a proporção de vagas de emprego para desemprego nos Estados Unidos caiu para 0,87 em dezembro. Este arrefecimento é geralmente um bom presságio de desaceleração do crescimento salarial e pode representar uma ameaça para as perspetivas de consumo privado.”

Para o mercado cripto, o caminho de impacto dos dados de folha de pagamento não agrícolas é: dados → expectativas de política da Fed→ a tendência do dólar americano→ os preços dos ativos de risco. Se o extremo da folha de pagamento não agrícola desencadear expectativas de cortes nas taxas de juro, pode ser primeiro pessimista (pânico de recessão) e depois positivo (liquidez perdida). Se os empregos não agrícolas cumprirem as expectativas, podem manter as flutuações atuais do intervalo. Se os empregos não agrícolas superarem as expectativas, poderá suprimir as expectativas de cortes nas taxas de juro e continuar a ser pessimistas em relação ao Bitcoin.