China es HALO, el objeto físico es la arca

Informe de lectura

El activo físico que hemos estado promoviendo durante mucho tiempo ahora está entrando en la vista de los inversores globales, impulsado por diversas catalizadores. En un mundo que enfrenta desafíos tecnológicos, cambios en el orden industrial y conflictos regionales que desafían la globalización, los activos físicos olvidados durante períodos de prosperidad ordenada tendrán una importancia sistémica. Los activos chinos, que están más cercanos a la producción física, podrían ser percibidos por los inversores globales como los activos HALO que buscan, que no serán fácilmente subvertidos, y que están ampliamente distribuidos en el mercado chino.

Resumen

1. El concepto de “HALO”: una percepción fría de la IA

Esta semana, Nvidia reportó resultados trimestrales por encima de lo esperado, pero su precio cayó más del 8% en tres días de negociación. La divergencia entre EPS y el precio de las acciones desde noviembre pasado continúa, indicando que el mercado sigue preocupado por la posible subversión de la IA. La causa puede ser similar a la debilidad de los activos relacionados con energías nuevas en 2022: en ese momento, la inversión en energías nuevas seguía en aumento y la economía parecía fuerte, pero el ROE del mercado en general disminuía, las empresas se transformaban hacia energías nuevas, y la percepción de deterioro en la estructura de oferta llevó a que el mercado valorara activos energéticos estables (carbón, térmicas) en lugar de los relacionados con energías renovables. Situaciones similares ocurren en EE. UU., donde las grandes tecnológicas aumentan su inversión, pero las pequeñas y medianas empresas enfrentan deterioro en sus ganancias. La IA no ha aumentado los ingresos downstream, sino que ha reducido costos en grandes empresas y ha redistribuido mercado, sin apoyar un crecimiento en toda la cadena de valor. Los inversores ahora se enfocan en infraestructura y recursos beneficiados por la IA, y también temen su impacto negativo en industrias de alto valor agregado y activos ligeros. Desde principios de año, las carteras de activos pesados en EE. UU. han mostrado mejor rendimiento que las ligeras, con sectores como energía, materiales, industrial y servicios públicos superando expectativas en el cuarto trimestre de 2025. En estos sectores, los activos que se benefician de la IA son más resilientes.

2. HALO, activos chinos

En comparación con EE. UU., las empresas en A-shares están concentradas en minería, manufactura y otros sectores menos susceptibles a la subversión por IA. Desde una perspectiva sectorial, la proporción de activos tangibles en las empresas listadas en A-shares suele ser mayor que en las similares en EE. UU. La capacidad de las empresas chinas para resistir la subversión de la IA es relativamente mayor. Desde el valor agregado de todos los sectores, la manufactura y los materiales en China representan un porcentaje mayor que en otras economías desarrolladas. Los inversores globales pueden descubrir que los activos HALO, que buscan, están ampliamente distribuidos en el mercado chino, y que la capacidad productiva de los activos chinos será insustituible. La idea de que “la productividad es riqueza” se está materializando, y la reevaluación de los activos manufactureros en China ya ha comenzado, con flujos de capital y recuperación de la demanda interna en marcha.

3. Incremento en la atención de gobiernos extranjeros a recursos estratégicos

El plan de la Reserva Federal de EE. UU. y la suspensión de exportaciones de litio en Zimbabue muestran un aumento en la atención de los gobiernos a los recursos estratégicos. Aunque las reservas de cobre en EE. UU. aumentan rápidamente, todavía hay espacio para que la proporción de inventario respecto al consumo anual sea mayor, especialmente considerando que la recuperación de la manufactura y la IA aumentarán el denominador de esa proporción. Tres características a destacar: primero, la demanda de reserva por parte de los gobiernos, especialmente EE. UU.; segundo, la oferta, controlada en gran medida por los países productores, que pueden alterar los precios mediante políticas fiscales o de exportación; y tercero, los países productores buscan extender la cadena de valor y aprovechar su ventaja de recursos y demográfica, lo que puede atraer inversión en mercados emergentes y favorecer las exportaciones de bienes de capital nacionales.

4. Situación en Oriente Medio y posible impacto en los precios del petróleo

Tras los ataques de EE. UU. e Israel a Irán, es probable que los precios del petróleo fluctúen en el corto plazo, afectando la inflación en EE. UU. La influencia del precio del petróleo en el IPC estadounidense se ha reducido en los últimos tres años, debido a la menor ponderación de la energía en el índice, la transición energética y la menor transmisión de precios upstream a downstream, afectada por la IA y la menor demanda terminal. Se estima que un aumento mensual del 1% en el precio del petróleo impacta en un 0.14% en la tasa de inflación anual de EE. UU. Si los precios alcanzan los 90 dólares por barril a fin de año, hay una alta probabilidad de que la inflación comience a subir nuevamente, lo que podría retrasar la política de recortes de tasas.

5. Estrategias frente a la subversión de la IA

El temor a la subversión de la IA refleja dudas sobre si esta impulsará ingresos downstream y mantendrá el crecimiento de inversión en capital relacionado. Aunque el camino hacia la victoria final en tecnología no está claro, oportunidades de inversión fuera de la IA están surgiendo, con mayor interés en recursos upstream y manufactura midstream, que son activos pesados. En cuanto a la asignación, se recomienda: primero, recursos upstream como cobre, aluminio, estaño, petróleo, transporte de petróleo, tierras raras y oro, que se benefician de la IA y la atención de los gobiernos; segundo, la cadena de exportación de equipos chinos con ventajas comparativas globales, como infraestructura eléctrica, almacenamiento de energía, maquinaria de ingeniería y fabricación de obleas, además de sectores en recuperación en China como petroquímica, tintorería, carbón químico, pesticidas, poliuretano y pigmentos; tercero, aprovechar la recuperación del consumo impulsada por la entrada de personas, con sectores como aerolíneas, duty-free, hotelería y alimentos y bebidas; y cuarto, sectores no financieros que se benefician del aumento del mercado de capitales y la recuperación de activos a largo plazo.

Fuente: Equipo de Estrategia de Guojin

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