Informe financiero de Luckin Coffee: el dolor de beneficios y el cambio de estrategia en medio de un crecimiento explosivo

(Este artículo es un manuscrito original de Zijin Finance, por favor indique la fuente para la reimpresión)

Durante el Festival de Primavera de 2026, Luckin Coffee logró un deslumbrante informe navideño: el número de clientes comerciales superó los 40 millones, un aumento interanual de más del 36%, estableciendo un nuevo récord para el mismo periodo. “Beber café para el Año Nuevo” se ha convertido en una nueva tendencia, y su red de más de 30.000 tiendas en todo el país, especialmente en el mercado del condado, ha dado paso a un auge de consumo provocado por el regreso de jóvenes a sus ciudades natales.

Sin embargo, los informes financieros del cuarto trimestre y del año completo 2025, publicados solo unos días después, presentan un panorama más complejo e incluso algo de “hielo y fuego”. Según el informe financiero, Luckin logrará una expansión a escala sin precedentes en 2025, pero al mismo tiempo, los altos costes están reduciendo considerablemente sus márgenes de beneficio a corto plazo.

Este informe financiero ya no es solo un boletín de notas, sino más bien una “batalla de eficiencia” más difícil que ha comenzado tras el rápido periodo de expansión del mercado cafetero chino.

Luckin ha entrado en una nueva etapa

En términos de crecimiento absoluto, el 2025 de Luckin es sin duda un éxito. El beneficio neto total de todo el año se disparó hasta 49.288 mil millones de yuanes, un incremento interanual del 43,0%; El beneficio neto anual fue de 3.600 millones de yuanes, un aumento interanual del 21,8%.

El motor principal del crecimiento es la asombrosa expansión de la red de tiendas: se añadieron 8.708 nuevas tiendas a lo largo del año, elevando el total a 31.048 a finales de año, un incremento interanual del 39%. Entre ellas, la tasa de crecimiento de ingresos de las tiendas asociadas (franquicias) fue del 49,7%, más rápida que la de las autogestionadas, demostrando que su marca y modelo han sido verificados en el mercado en declive.

Más importante aún, la consolidación de los fundamentos del usuario. Luckin ha acumulado más de 450 millones de clientes en el comercio. Esto significa que en China, aproximadamente uno de cada tres ha consumido Luckin.

Varios analistas del sector afirmaron que el efecto de escala de Luckin ha aparecido inicialmente, pero que la capacidad de control de costes debe mejorarse simultáneamente. Mientras el mercado del café se despide de la guerra de precios, el modelo de crecimiento que depende únicamente de la expansión de tiendas es insostenible, y en el futuro es necesario optimizar la eficiencia operativa y mejorar las primas de los productos mediante medios digitales para lograr un crecimiento bidireccional en escala y beneficio.

Para Luckin, la expansión de la escala ha consolidado su posición de liderazgo en el mercado y ha mejorado su capacidad para captar el “dividendo estructural”. Este efecto de red, compuesto por la densidad de almacén y la escala de los usuarios, se ha convertido en el foso más ancho y profundo de Luckin, y también es la base para la conservación de energía del Festival de Primavera que detona el consumo nacional.

Este informe financiero marca el final de una etapa de desarrollo y el inicio de otra fase de Luckin Coffee. Se despidió del crecimiento extenso que dependía de subvenciones externas y guerras de precios ilimitadas, y entró oficialmente en un nuevo ciclo de “agricultura intensiva” y la búsqueda de una rentabilidad sostenible confiando en su propia densidad de red, mentalidad de marca y eficiencia operativa. El enfoque del mercado también debería pasar de “cuántas otras tiendas puede abrir” a “cómo puede hacer que estas tiendas sean más rentables”.

¿Por qué el crecimiento de ingresos no puede traer beneficios?

Sin embargo, bajo la escala glamurosa, los datos del último trimestre dieron la alarma. Los ingresos del trimestre aumentaron un 32,9% interanual hasta 12.777 mil millones de yuanes, pero el beneficio neto calculado según los GAAP se desplomó un 39,1% interanual hasta 518 millones de yuanes, y el margen de beneficio neto se redujo a la mitad del 8,8% al 4,1%.

Coste, conviértete en un coloso que devora beneficios. Los gastos operativos totales en el cuarto trimestre alcanzaron los 11.955 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 38,9%, superando con creces la tasa de crecimiento de ingresos. El más deslumbrante de ellos es que el coste de distribución se disparó un 94,5% hasta 1.631 mil millones de yuanes. Además, los costes de materiales, alquileres de tiendas, etc., también aumentaron a un ritmo de más del 32%.

Detrás de esta serie de datos está la doble presión a la que se enfrenta Luckin:

El coste de las subvenciones para comida para llevar es explícito: en el cuarto trimestre del año pasado, las plataformas de reparto de comida redujeron las subvenciones en la temporada baja del sector. Como resultado, aunque la proporción de pedidos para llevar disminuyó ligeramente mes a mes, los costes reales de entrega que debía asumir se dispararon, erosionando directamente los beneficios.

El “efecto secundario” de la expansión de escala en sí: la apertura de nuevas tiendas conlleva costes fijos más altos como el alquiler y la mano de obra, y la inversión en marketing para volumen promocional también está aumentando. Antes de que el efecto de escala se libere completamente, estos costes se reflejan antes de los beneficios.

Es en este contexto donde la estrategia competitiva de Luckin ha dado un giro fundamental. Un evento histórico es que su antiguo principal rival, Cudi Coffee, tomó la iniciativa de poner fin a la actividad de los “9,9 yuanes”, anunciando el fin temporal de la fase primaria de guerra de precios de intercambio de pérdidas por tráfico. La propia Luckin ya ha reducido el alcance de los descuentos.

En el futuro, la ventaja competitiva de Luckin se reflejará cada vez más en “capacidades operativas de enlace completo y capacidades sistemáticas”. Esta frase es crucial, significa cambios en al menos tres áreas.

Primero, se mejora la dimensión competitiva. La competencia ya no es un precio o número único de tiendas, sino una eficiencia integral del sistema que abarca la cadena de suministro, las operaciones digitales, la innovación de productos y la experiencia de marca.

En segundo lugar, el motor de crecimiento ha cambiado, pasando de depender de subvenciones externas a plataformas y precios agresivos a depender de herramientas digitales internas para optimizar costes y mejorar la eficiencia de las tiendas y los productos.

Tercero, busca un crecimiento más valioso. Manteniendo una percepción rentable, mediante productos nuevos de alta calidad como el “Terunsu Exclusive Ranch Latte”, se amplía el rango de precios y se incrementa el precio unitario y el beneficio bruto.

El reto de Luckin en 2026

De cara al nuevo año, el camino de Luckin es claro y desafiante. A corto plazo, debido a la alta base en 2025 y al dolor del ajuste de la estructura de costes, su rendimiento en ventas comparables y beneficios podría seguir bajo presión. El mercado prestará mucha atención a si puede frenar el crecimiento incontrolable de los costes, especialmente los de distribución, mediante medios operativos.

A largo plazo, Luckin tiene la carta ganadora para ganar la siguiente fase de la competición: una red de tiendas sin igual, una marca profundamente arraigada y una enorme cantidad de datos de usuarios. Su tarea es transformar la ventaja de la escala en una ventaja sostenida de rentabilidad. Esto requiere que encuentre un equilibrio nuevo y más sofisticado entre escala, precio, coste y eficiencia.

El informe financiero de Luckin de 2025 confirma el éxito de la estrategia de expansión a escala con datos, y también revela sin complejos la vulnerabilidad de los beneficios bajo el modelo de crecimiento extensivo. Ahora, el juego ha cambiado. Luckin está tomando la iniciativa de transformarse de un “stormtrooper” que busca la expansión definitiva a un “ejército de grupo” centrado en la eficiencia del sistema y la rentabilidad sostenible.

La segunda mitad del mercado del café en China comenzó y el tema dejó de ser “cómo abrir más tiendas”, sino “cómo hacer que decenas de miles de tiendas ganen mejor dinero”. La dificultad de esta “batalla de eficiencia” puede ser mucho mayor que la de la anterior “batalla por abrir tiendas”, pero determinará si Luckin puede realmente evolucionar de un milagro empresarial a una empresa sobresaliente.