Las acciones de Costco (COST) siguen siendo una excelente compra después del reajuste de valoración

Costco COST +2.44% ▲ acaba de experimentar un ajuste masivo en su valoración, registrando su mayor caída (17.4%) desde mediados de 2022 a finales del año pasado. La diferencia clave esta vez, sin embargo, es que la venta masiva estuvo en gran medida desconectada del mercado general (S&P 500 SPY -0.48% ▼), lo que sugiere que el movimiento fue específico de la tesis y no impulsado por factores macroeconómicos.

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Aunque aún no se han superado los máximos históricos de febrero de 2025, las acciones de Costco se han recuperado con mucha fuerza en los últimos dos meses, compensando prácticamente las recientes caídas y acercándose nuevamente al nivel de $1,000.

En otras palabras, el mercado puso a prueba la tesis—especialmente en lo que respecta a la sostenibilidad de las tasas de renovación de membresías—y, hasta ahora, ha decidido que el ruido no es sinónimo de deterioro estructural.

En mi opinión, el episodio reciente parece más una digestión de expectativas que un cambio en los fundamentos—y esa es precisamente la razón por la que sigo siendo optimista con respecto a la acción. Mientras la fuente de ingresos recurrentes siga siendo sólida, la asimetría continúa favoreciendo la compra.

La Máquina de Ingresos Recurrentes Detrás de la Muralla de Costco

Costco es uno de los casos más interesantes de ingresos recurrentes fuera del espacio tecnológico. Una parte sustancial de los beneficios de la compañía hoy en día se impulsa efectivamente por las cuotas de membresía en lugar de la venta de mercancías.

Para ponerlo en números, en su último informe trimestral, Costco reportó $67.3 mil millones en ventas netas y $1.32 mil millones en cuotas de membresía. Suponiendo, en teoría, que las cuotas de membresía tienen márgenes muy cercanos al 100% (Costco no revela la cifra exacta), y considerando que el ingreso operativo del trimestre fue de $2.46 mil millones, esto implica que las cuotas de membresía representaron más de la mitad del beneficio operativo.

En la práctica, esto significa que incluso durante ciclos minoristas adversos, una parte significativa de los beneficios de Costco permanece estructuralmente protegida. Además, las tasas de renovación de membresía son del 92.2% en EE. UU. y Canadá y del 89.7% en todo el mundo. En otras palabras, Costco opera con un modelo de lealtad notablemente fuerte: mantiene márgenes bajos en mercancía (el margen bruto actual sobre ventas netas es del 11.3%) mientras impulsa un volumen alto a una escala que prácticamente ningún otro minorista global puede replicar.

El Ajuste en la Valoración de Costco

Por supuesto, el modelo de negocio ultra resistente de Costco no es nada nuevo para el mercado—que es precisamente por qué la compañía ha cotizado históricamente a valoraciones tan elevadas, promediando alrededor de 46 veces las ganancias pasadas en los últimos cinco años, más del doble del promedio de la industria. Y dado que las cuotas de membresía efectivamente anclan los beneficios de Costco, incluso pequeñas fluctuaciones en la captación o renovación de nuevos miembros se vuelven variables altamente sensibles cuando la acción cotiza a múltiplos exigentes.

Mirando los últimos resultados de ganancias, la tasa de renovación del 92.2% en EE. UU. y Canadá todavía parece extraordinariamente alta en términos absolutos. Sin embargo, representa una ligera disminución secuencial respecto al 92.3% del trimestre de agosto, 92.7% del trimestre de mayo y 93% del trimestre de febrero del año pasado. Ese tipo de deriva gradual es suficiente para plantear dudas sobre la saturación del modelo—aunque el crecimiento en cuotas de membresía ha permanecido en doble dígito en los últimos tres trimestres.

Todo eso, junto con tendencias de consumo más suaves, capital rotando de vuelta a tecnología/IA, y márgenes ya cerca de niveles máximos, hace que un P/E superior a 60 veces sea cada vez más difícil de sostener.

Reajustando el Múltiplo pero No el Modelo

Después de que el mercado reaccionara con escepticismo a los resultados recientes de Costco—especialmente en torno a las tasas de renovación de cuotas—el resultado fue esencialmente un reajuste en la valoración. El múltiplo de Costco alcanzó 45x las ganancias pasadas a principios de 2026, y dado que el reajuste ocurrió en la valoración y no en el modelo de negocio en sí, el mercado rápidamente se dio cuenta de que era una oportunidad para comprar en la caída.

Para empezar, los datos de ventas de enero fueron sólidos, creciendo un 9.3% interanual, mientras que las ventas comparables aumentaron un 7.1% excluyendo efectos de gasolina y divisas. Las ventas digitales (comercio electrónico) fueron especialmente fuertes, creciendo más del 30%. No sorprende que varios analistas de venta hayan elevado sus objetivos de precio en los últimos meses. Otro factor clave ha sido la tendencia del mercado general este año de rotación de capital fuera de tecnologías más riesgosas (especialmente la “SaaSpocalypse”) y hacia bienes de consumo defensivos—como mencioné en un artículo reciente sobre Coca-Cola KO +1.32% ▲ .

Actualmente, Costco cotiza a 53.5x ganancias—aún por encima de su promedio histórico y muy por encima de donde cotizaba a principios de 2025. Mientras la compañía se prepara para reportar sus resultados del trimestre de febrero el 5 de marzo, creo que, como de costumbre, es probable que supere las expectativas. Sin embargo, el mercado volverá a centrarse estrechamente en las tasas de renovación de membresía como el principal factor de movimiento.

En la llamada de resultados más reciente, la dirección dejó claro que la caída de 10 puntos básicos en las tasas de renovación en EE. UU. y Canadá refleja una presión a corto plazo moderada por una mayor proporción de miembros más jóvenes que se inscriben digitalmente y renuevan a tasas ligeramente menores. Además, la compañía ha implementado campañas específicas para cerrar esa brecha. Sin embargo, el CFO advirtió que “podríamos ver una ligera disminución en la tasa de renovación general en los próximos trimestres.”

Esto sugiere que el mercado ya está consciente del ruido en torno a las tasas de renovación—y por lo tanto, gran parte del riesgo ya está descontado. Lo que cambia el juego ahora no es si las tasas fluctúan entre 10 y 20 puntos básicos por el cambio de canal, sino si Costco puede demostrar que la cohorte digital no es estructuralmente menos pegajosa—más bien, que esto es simplemente una transición de canal que puede corregirse mediante compromiso y comunicación.

¿Es COST una acción para comprar, según analistas de Wall Street?

El consenso de los analistas sobre Costco sigue siendo muy optimista. De las 24 calificaciones sobre las acciones de Costco emitidas en los últimos tres meses, 19 son de Compra, cuatro de Mantener y solo una de Venta, con una calificación promedio de Compra Fuerte. El objetivo de precio promedio es de $1,076.40, recientemente elevado por varias revisiones al alza, lo que implica un potencial alcista del 8.21% respecto al precio actual.

Un Reajuste que Fortalece el Caso Alcista

Veo que el reciente reajuste en la valoración de Costco—aunque ya parcialmente revertido—mejora el perfil riesgo-recompensa de la acción, sin que ello implique un deterioro significativo en los fundamentos de la compañía.

El negocio principal sigue siendo sólido, las tasas de renovación continúan siendo de las mejores en su clase, y el impulso de ventas reciente sugiere que la resiliencia del consumidor aún está firme. Aunque pequeñas fluctuaciones en las tasas de renovación puedan seguir generando volatilidad a corto plazo, no socavan la muralla estructural que rodea el negocio de Costco.

Creo que la tesis de crecimiento a largo plazo sigue intacta, y con el tiempo, la acción debería seguir justificando niveles de valoración premium. Por estas razones, mantengo mi calificación de Compra.

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