La reducción de la inflación activa el mercado de bonos, el dólar está bajo presión, pero la salida de 454 millones de dólares de los fondos de criptomonedas ¿qué indica?

La desaceleración de la inflación provoca movimientos contrarios en el mercado

La inflación subyacente de diciembre en EE. UU. sorprendió al bajar inesperadamente al 2.6%, por debajo del 2.7% esperado por el mercado. Estos datos, que parecen ser una “buena noticia”, desencadenaron una fuerte reacción en el mercado de bonos y en el dólar: los rendimientos de los bonos estadounidenses cayeron significativamente, el dólar fue vendido y el oro incluso alcanzó un máximo histórico de 4600 dólares. Pero lo interesante es que el mercado de criptomonedas salió la semana pasada con una salida de 4.54 mil millones de dólares, casi compensando toda la entrada neta del inicio de año. ¿Qué hay detrás de esta reacción contraria?

El verdadero significado de los datos de inflación

¿Alivio o trampa?

La lectura del 2.6% en la inflación subyacente de diciembre ciertamente estuvo por debajo de las expectativas, pero estos datos deben entenderse en un contexto más amplio. Según información relacionada, en general se espera que esta recuperación tenga un carácter “reparador”, principalmente debido a los efectos de corrección estadística tras la normalización de la encuesta del Bureau of Labor Statistics. En otras palabras, estos datos no necesariamente indican una mejora estructural en la inflación, sino solo fluctuaciones estadísticas.

Lo más importante es que estos datos probablemente no cambien la expectativa de que la Reserva Federal mantendrá las tasas sin cambios a finales de este mes. La trayectoria de política de la Fed sigue siendo altamente incierta: según el mercado de futuros de la Fed, la primera reducción de tasas podría ocurrir en marzo, abril o junio, pero ninguna de estas opciones tiene una probabilidad superior al 50%. Esta incertidumbre en sí misma representa un riesgo.

La reacción “optimista” del mercado

La reacción en bonos y en el dólar fue muy directa: los inversores compraron bonos del gobierno de EE. UU., lo que llevó a una caída en los rendimientos. El dólar fue vendido, y activos refugio como el oro y el franco suizo lideraron las ganancias. Estas reacciones reflejan una expectativa optimista del mercado de que “la inflación podría aliviarse y se abriría la senda para reducir tasas”.

Pero este optimismo no se reflejó en el mercado de criptomonedas.

Señales de “fuga” en el mercado de criptomonedas

La magnitud y estructura de las salidas de fondos

Los datos de salidas de fondos de la semana pasada en el mercado de criptomonedas merecen una atención detallada. Según el informe de CoinShares:

• Salida total: 4.54 mil millones de dólares
• Salida en EE. UU.: 5.69 mil millones de dólares (la mayor)
• Salida en productos de Bitcoin: 4.05 mil millones de dólares
• Salida en productos de Ethereum: 1.16 mil millones de dólares
• En Alemania, Canadá, Suiza, etc., hubo pequeñas entradas

Esto indica que las salidas se concentraron principalmente en las principales monedas en EE. UU., y no en una crisis global.

La verdadera razón de las salidas

A simple vista, una desaceleración en los datos de inflación debería beneficiar a los activos de riesgo. Pero la gran salida de fondos en criptomonedas refleja una preocupación más profunda: la expectativa de recortes de tasas por parte de la Fed se ha reducido.

Según la herramienta FedWatch de CME, la probabilidad de que la Fed reduzca tasas en marzo es solo del 5%. Esto ha bajado claramente en comparación con semanas atrás. Goldman Sachs incluso ha retrasado la expectativa de recortes, ahora estimando que la primera reducción será en junio, en lugar de marzo o junio como se pensaba antes.

En otras palabras, aunque los datos de inflación muestran una desaceleración, no han fortalecido la expectativa de recortes próximos. Al contrario, se ha tomado conciencia de que: incluso si la inflación se alivia, la Fed no tendrá prisa en reducir tasas.

¿Por qué una inflación más débil es en realidad negativa para las criptomonedas?

La ruptura de las expectativas de liquidez

El mercado de criptomonedas es muy sensible a la liquidez. La lógica previa era: inflación empeorando → la Fed se ve obligada a subir tasas → el mercado se da cuenta de que las subidas son excesivas → la Fed reduce rápidamente las tasas → mayor liquidez → beneficios para los activos criptográficos.

Pero ahora, estos datos rompen esa cadena. Aunque la inflación se ha moderado, la Fed mantiene una postura de espera, y el recorte de tasas se ha postergado una y otra vez. Esto significa que el calendario de expansión de liquidez se ha retrasado considerablemente.

El aumento de la incertidumbre en las políticas

Además de los datos de inflación, el mercado de criptomonedas enfrenta otras incertidumbres. La presión política del gobierno de Trump sobre la Fed (incluyendo investigaciones penales contra Powell) ha aumentado las preocupaciones del mercado. Este riesgo de intervención política se ha valorado como una prima adicional de volatilidad.

Riesgos clave de esta semana

Según información, esta semana EE. UU. publicará los datos del IPC de enero (13 de enero a las 21:30), que será un evento clave de riesgo a corto plazo. Las expectativas del mercado son:

• IPC general: un ligero aumento del 3.0% al 3.1%
• IPC subyacente: se mantiene en 3.0%

Si los datos superan claramente las expectativas (especialmente el IPC subyacente), las preocupaciones sobre la persistencia de la inflación aumentarán, lo que podría seguir reprimiendo la aversión al riesgo. Por otro lado, si hay una caída significativa inesperada, o si se combina con un debilitamiento del empleo, esto podría reforzar las expectativas de flexibilización y beneficiar a los activos de riesgo.

Resumen

La desaceleración de la inflación debería beneficiar a los activos de riesgo, pero la salida de 4.54 mil millones de dólares en criptomonedas indica un problema clave: las expectativas del mercado de recortes de tasas por parte de la Fed no se han fortalecido, sino que la decepción con el calendario de liquidez se ha intensificado. No es un problema de los datos de inflación en sí, sino de la reevaluación del mercado respecto a la política de la Fed.

A corto plazo, el principal riesgo para las criptomonedas es que, incluso si la inflación continúa moderándose, la Fed podría mantener una postura de “espera”, lo que retrasaría aún más la expansión de liquidez. Los datos del IPC de esta semana, las declaraciones de los funcionarios de la Fed y la presión política del gobierno de Trump sobre la Fed serán los desencadenantes clave para la reevaluación del mercado.