暗号資産ETFからの資金流出が深まる中、ステーブルコインのアクティビティが49.7倍のスピードに急増

暗号取引を超えてステーブルコインの利用が加速しており、フィルタリングされた取引の流通速度が年換算換算で過去最高の49.7倍に到達している。同時に、ビットコインとイーサリアムのスポットETFは継続的な資金流出に直面しており、機関投資家の需要の深さがどれほどあるのかという疑問が生じている。

主なポイント：
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• • Visaのデータによると、$320B は供給の増加がユーティリティに転化したことで、ステーブルコインの流通速度が過去最高の49.7倍に到達した。
• • ビットコインETFは2025年10月以降で66億ドルを失っており、Blackrock IBITは現在、資金流出を計上している。
• • イーサリアムETFの需要は2026年5月に弱まり、Blackrock ETHAが継続的な資金流出を記録した。

ビットコインETFの資金流出は66億ドルに、ステーブルコインの支払いが加速

ステーブルコインは、暗号の取引所連動上場投資信託（ETF）が投資家の資金を維持できない状況にあっても、取引ツールから決済インフラへ大きく転換しつつある兆しを見せている。

DWF Labsによるレポートでは、VisaとAllium Labsのフィルタリングされたデータを用いて、ステーブルコインの流通速度が年換算で過去最高の49.7倍に達したことを示している。この指標は、トークン化された1ドルが1年でどれくらいの頻度で手を替えるかを測るものだ。数値が高いほど、ステーブルコインがウォレットや取引所口座で滞留しているのではなく、より積極的に使われていることを示唆する。

市場には現在、約3200億ドル相当のステーブルコインが含まれている。今年の5カ月未満で、これらのトークンはフィルタリングされた取引量として6.64兆ドルを処理している。このデータは、ボット、高頻度取引のループ、ならびに内部送金を除外している。

出所：DWF Labs
その活動内容の構成も変化している。送金、事業者間（B2B）決済、消費者向け決済が、いま最も急成長している領域だ。かつてステーブルコイン利用の主な原動力だった取引所連動の出来高は、全体の活動に占める割合がより小さくなっている。

この転換は、アナリストが「ステーブルコイン導入の第3段階」と表現するものを示している。2019年から2021年にかけての成長は主に投機的で、供給が拡大するにつれて流通速度は24〜28倍の範囲にとどまっていた。2022年から2024年にかけては、TerraやFTXの崩壊の際にストレステストを受け、よりリスクの高い場所から資金を移したことで流通速度は34.2倍まで上昇した。

2025年以降は、取引量が供給の伸びよりも速く増えている。流通速度はまず39.3倍まで上がり、いまは49.7倍へと上昇しており、より広い実世界での利用を示している。

この傾向はスポット型の暗号ETFとは対照的だ。需要が弱まっているためである。ビットコインETFは、導入後最長の継続的な資金流出の局面を記録している。純流入が6四半期連続した後に、流出が始まったのだ。資金流出は2025年10月に始まり、3四半期にわたって継続している。ピークからの総下落幅は66億ドルに達している。

以前のETF資金流出は、投資家が高い手数料のGrayscaleのGBTCを離れ、BlackrockのIBITやFidelityのFBTCのようなより安価な商品へ移ることで起きることが多かった。だが、最近の動きは様相が異なる。5月27日には、IBIT自体で資金流出が発生しており、発行体全体でのその日の純償還額は合計7億3340万ドルに達している。

これは、一部の機関投資家がビットコインETFを、長期のポートフォリオ配分というよりマクロの勢い（モメンタム）取引として扱っている可能性を示唆する。

出所：DWF Labs
イーサリアムETFは別の問題に直面している。2024年7月に上場して以降、GrayscaleのETHEによる大規模な償還に見舞われ、初日には484百万ドルが出ている。需要はその後、2025年7月と8月にかけて急増し、BlackrockのETHAはそれぞれ42億ドル、33.8億ドルを集めた。

しかし、その勢いは失われている。Grayscaleの流出は鈍化している一方で、資本がライバル商品の方へ大きく乗り換えられてはいない。複数の発行体のフローは横ばいで推移しており、ETHAは5月の大半を通じて流出が見られた。

結果として市場は二分された形になっている。ステーブルコインは実体経済での追い風を得ている一方で、暗号ETFは、機関投資家の需要が継続的なものなのか、それとも単に景気循環的なものなのかを試されている。