SpaceX 2兆ドルのIPO報告：超短いロックアップ期間が180日の業界標準に挑む

Coinfomaniaは6月1日に報じたところによると、SpaceXが、評価額が約2兆米ドルに達するIPOを検討しており、超短いインサイダーのロックアップ（売却禁止）期間を採用する可能性があるという。期間は最短で30〜90日と見られ、業界標準の180日を大きく下回る。報道で挙げられたファンダメンタルズの裏付けとしては、Starlinkが2026年初頭までに80か国以上で500万人超のアクティブユーザーを抱えていることが含まれる。

確認されたStarlinkの指標とStarshipのマイルストーン

Coinfomaniaの報道で確認された基本データは以下のとおり。Starlinkは80か国以上で500万人超のアクティブユーザーを有し、年間の経常収益は120億〜150億米ドルの間と推定され、前年比は約40%増。SpaceXはすでに6,500機以上の衛星を近地球軌道に投入している。

モルガン・スタンレーのアナリストによるStarlinkの評価モデルでは、その価値は8,000億〜1.2兆米ドルの範囲にあると示されており、根拠は、未カバーの市場への浸透率、政府契約、航空協力パートナー関係に関する前提だという。Starshipは2025年末までに、初めての成功した軌道飛行と着陸を完了し、その後の貨物任務も実行済み。NASAのアルテミス計画では、Starship派生型の月面着陸用有人（貨物）カプセルに対して、40億米ドル超の契約が締結されたと報じられている。

Starshipの目標の投入（軌道到達）コストは1キログラムあたり100米ドル以下であり、ファルコン9の約2,700米ドル/キログラムと比べて大幅に引き下げられている。

報告で述べられた超短いロックアップ設計とSECの監督上の注目点

報道によると、SpaceXは最短30日のインサイダー・ロックアップ期間を採用することを検討しており、その目的の1つは、長期保有の帳簿上の持分（帳簿株）を持つ従業員や初期投資家に対して、より早い流動性を提供することにあるという。SpaceXは近年、複数回の株式の公開買付（要約）によって従業員が株を一部売却できるようにしており、すでに計画的な売却実績があるとされる。

SECのコンプライアンス面では、報道は「SECは技術的にはロックアップ期間を義務付けてはいないが、評価額2兆米ドル規模のIPOで30日間のロックアップを採用すれば、必ず規制当局の精査対象になる」と指摘している。焦点は、超短いロックアップ期間が、市場が十分に価格を織り込む前に小口投資家に非対称なリスクをもたらすかどうかだ。報道によれば、SpaceXの法務チームはゴールドマン・サックスおよびモルガン・スタンレーと協力し、異なる種類のインサイダーごとに売却禁止の窓を分ける「分層型」のロックアップ構造を設計しているが、具体的な詳細はまだ公表されていない。

よくある質問

SpaceXの2兆米ドルの評価額を主に支える、確認された事業は何ですか？

Coinfomaniaの報道で確認されているとおり、2つの主要な支えはStarlink（年間の経常収益は120〜150億米ドル、年増は約40%、モルガン・スタンレーのモデル評価は8,000億〜1.2兆米ドル）とStarship（初回の成功した軌道飛行を完了、NASAの契約は40億米ドル超、目標の投入（軌道到達）コストは1キログラムあたり100米ドル以下）です。SpaceXの2兆米ドルの評価額およびIPO計画は、いずれも公式には確認されていません。

報道で、SpaceXのロックアップ期間が30日に短縮される理由は何ですか？

Coinfomaniaの報道によると、理由には次のようなものが含まれる。低流動性の帳簿株を長期保有する従業員や初期の投資機関に対して、より早い流動性を提供すること、そしてSpaceXが評価額の交渉において持つ強力な交渉力（報道は、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーの双方が代理資格の取得に関心があると引用していることを記している）だという。報道は、SpaceXが複数回の要約（公開買付）によって計画的な売却の実績を構築していることを確認している。

SECは必ずSpaceXの超短いロックアップ設計に反対しますか？

Coinfomaniaの報道によると、SECは技術的にはロックアップ期間を義務付けていないものの、超短いロックアップ期間が小口投資家に非対称なリスクをもたらすかどうか、さらに二重の株式（議決権）構造と短いロックアップ期間の組み合わせに追加の情報開示が必要かどうかを精査する可能性があるという。報道によれば、SpaceXは規制要件に対応するために分層型のロックアップ構造を設計中だが、具体的な案はまだ公表されていない。SpaceXもこれについて公式の確認はしていない。