韓国の国民年金公団（NPS）は先月、新たに来年上半期に立ち上がる見込みの市場にOCIOとして参入するため、政府の「基金型確定拠出年金」のワーキンググループに提案書を提出した。NPSは、公共機関向けの年金では受託者法人として、その他の資金では要請に応じてOCIOとして機能する計画であり、現在は民間の資産運用会社や証券会社が主に取り仕切っている市場に入ることになる。今回の動きは業界と学界から批判を呼んでおり、NPSはすでに自らの資金の外部委託において民間運用会社を評価・選定しているにもかかわらず、監督する相手と同じ土俵で直接競争することで、不公平な競争環境を生むのではないかという懸念がある。
NPS、政府の作業部会にOCIO参入提案を提出
韓国経済日報の27日付の報道によると、国民年金公団は先月、政府の基金型確定拠出年金のワーキンググループに「公的年金基金の参加計画」と題する文書を提出した。基金型確定拠出年金は、受託者法人・OCIO・サブ資産運用会社という3層の縦割り構造で運営される。NPSの提案では、公共機関の従業員退職年金では受託者法人として、また中小企業退職年金基金およびその他の民間企業の基金については、要請に応じてOCIOとして参加する方針が示されている。NPSの関係者は「各基金の運営主体からの要請があった場合にのみ、当機関はOCIOの役割を担う」と述べた。
OCIOは年金基金や企業から資産を受け取り、投資戦略の策定、資産配分、運用会社の選定、リスク管理などを含む包括的な資産運用業務を担う。現行の資本市場法の規定では、OCIOになれるのは資産運用会社のみだ。NPSの提案は、この役割を、受託者法人が要請する場合に年金サービス（NPS）にも広げることを目指している。
業界はNPSの参入を「不公平な競争」として批判
金融投資業界は、NPSが「評価者」と「競争相手」という2つの役割を担うことに懸念を抱いている。年金サービスは現在、数十兆〜数百兆ウォン規模の資金を民間の運用会社に外部委託している一方で、これらの同じ会社を選定・評価する権限も保持している。資産運用業界の幹部は「公的資金の領域では、NPSは『レフェリー』で、民間企業は『プレーヤー』だ。NPSがプレーヤーとして民間領域に入ってくるなら、彼らを客観的な基準で比較できる外部の評価機関はどこにあるのか」と述べた。
京畿（キョンヒ）大学校の経営大学の教授、成柱浩（ソン・ジュホ）氏は、「資本市場には各参加者に定義された役割があるが、NPSはその境界を越えているようだ」と語った。政府もまた、基金型確定拠出年金を運用する金融会社が損失を出した際に、立証責任の負担を強めることで、受託者責任（フィデューシャリー・デューティー）を強化するための措置を進めている。
DBとDCの年金モデル間の構造的な違いが懸念を生む
国民年金と退職年金における基本的な運営上の相違も、さらなる課題となっている。国民年金は、一定の時期に固定の給付額が支払われるという点で、確定給付（DB）モデルにより近い。一方、基金型確定拠出年金は、退職時点の投資実績に基づいて給付が決まる確定拠出（DC）構造だ。成氏は「NPSはDB型の運営能力ですら欠いており、現在は総運用の51％を外部委託している。さらに、より多くの運営人員を要するDC型の運営を外部委託するのは筋が通らない」と指摘した。
基金型確定拠出年金の3種類は、(1)金融機関オープン型（銀行、保険会社、証券会社などが複数の職場から資金をプールする）、(2)組合型（業界・部門・労働組合などが共同基金を作り、それを専門機関が運用する）、(3)公共機関オープン型（公的機関が基金を運営する）である。受託者法人は、資金運用委員会を通じて投資方針書を承認し、OCIOを選定・評価する。OCIOは受託者法人から包括的な資産運用の委託を受け、全体の資産配分戦略を策定し、ポートフォリオを運用する。サブ資産運用会社は、OCIOから再委託を受け、海外のプライベート・エクイティ基金や国内不動産など、個別の資産を運用する。
よくある質問
国民年金公団は基金型確定拠出年金市場でどのような役割を担う予定ですか？
国民年金公団は先月、来年上半期に市場が立ち上がる際に、公共機関の退職年金では受託者法人として、またその他の資金では要請に応じてOCIOとして機能するための提案を提出した。
なぜ業界の専門家はNPSのOCIO参入計画を批判していますか？
批判側は、NPSがすでに自社の基金の外部委託において民間の資産運用会社を評価・選定しているうえで、OCIO市場に直接の競争相手として参入すると、レフェリーが同じ市場のプレーヤーになる不公平な競争環境が生まれると主張している。
国民年金の構造と基金型確定拠出年金の違いは何ですか？
国民年金は、一定の時期に固定の給付が支払われる確定給付（DB）モデルにより近い一方、基金型確定拠出年金は、退職時点での投資実績に応じて退職給付が決まる確定拠出（DC）構造に従う。
