深圳宏芯宇電子股份有限公司（宏芯宇）は7月3日、港交所に株式上場申請書を提出した。独占的な引受先は中信建投国際であり、調達資金は製品開発、主制御チップの世代交代、生産能力向上に充てられる予定。目論見書によると、2026年第1四半期の売上高は801.2億元（前年同期比185.7%増）、純利益は38.4億元、粗利率は前年同期の13.8%から62%に急上昇し、過去最高を記録した。
宏芯宇 2026年第1四半期の財務データ：売上高は前年同期比185.7%増、粗利率62%
港株IPOの目論見書によると、宏芯宇の2026年第1四半期（4月30日まで）の主な財務データは以下の通り。
・売上高801.2億元、前年同期比185.7%増（前年同期は280.5億元）；
・純利益38.4億元、前年同期比3020.8%増（前年同期はわずか1231万元）；
・粗利率は13.8%から62.0%に急上昇し、過去最高を更新；
・純利益率は4.4%から47.9%に上昇。
過去数年のデータを見ると、2023年は11.7億元の純損失、2024年は48.3億元の黒字転換、2025年は136.4億元の純利益となっており、ストレージチップ価格の上昇サイクルの中で業績が急速に改善していることを示している。目論見書は弗若斯特沙利文のデータを引用し、DRAM価格は2025年半ば以降、月率で30%以上上昇しており、今回の業績急増の主な外的要因であるとしている。
Fablessモデルとサプライチェーンの集中度：上位5社の調達額が63%を占める
宏芯宇はFabless（ファブレス）モデルを採用し、ウェハ加工、パッケージング・テストなどのコア工程をすべて外部委託し、自社は主制御チップの設計とファームウェア開発に注力している。2026年第1四半期の上位5社の調達額は431.0億元で、総調達額の63.0%（2023年は43.5%）を占め、そのうち最大の単一サプライヤーの調達比率は19.8%と、2023年の4.6%から大幅に上昇した。
製品構成では、組み込みストレージの売上高比率が2026年第1四半期に67.8%（2025年通年は47.8%、2024年は65.2%）に回復し、製品売上が単一品目に高度に集中していることを示している。また、同社は、組み込みストレージの平均販売単価から「顧客供給取決め」の影響を除いた場合、2025年の実勢平均単価は1GBあたり0.47元であり、2024年の1GBあたり0.48元からわずかに低下したことも明らかにしている。
在庫回転日数が急増：2023年の101日から2026年4月の在庫額は108億元超
2026年4月30日現在、宏芯宇の在庫回転日数は356日となり、2023年の101日から252%増加。在庫額は2023年末の254.8億元から2026年4月末の1088.7億元に増加し、増加率は327%。
在庫構成では、原材料が62%、完成品が28%、1年超の在庫は41.8億元、在庫評価損引当金は7364万元。さらに、2023年から2024年にかけて、同社の営業活動によるキャッシュフローは継続的にマイナスであり、運営は資金調達に依存していた。
6つの主要投資リスク：目論見書が示す業界サイクル、コンプライアンス、ガバナンス、財務上の懸念
宏芯宇のIPO目論見書で明らかにされた6つの主要リスク：
業界サイクルリスク：ストレージチップ価格は歴史的に周期性があり、2023年の業界下降局面では同社は11.7億元の純損失を計上。現在の高い粗利率は自社の競争力ではなく、業界の上昇サイクルに大きく依存している。
サプライチェーン集中リスク：上位5社への調達集中度は63%、単一サプライヤーの比率は20%近くに達し、サプライチェーン中断リスクが高い。
顧客集中リスク：上位5社の顧客が売上高の40.8%を占め、固定価格供給契約が存在。あるコンシューマーエレクトロニクス顧客へのDRAM販売の2026年第1四半期の粗利率は▲6.2%。
技術研究開発の不足：2025年の研究開発費比率は4.4%で、業界平均の8%～10%を下回る。合肥兆芯は2022年12月に米国商務部から実體清單に掲載された。現在の売上貢献度は0.1%未満だが、将来の先端プロセス技術の獲得に影響を与える可能性がある。
株式集中リスク：創業者の呉奕盛は複数の株式保有プラットフォームを通じて合計36.68%の議決権を支配。2023～2025年に関連会社からの調達は総調達額の6.1%～11.6%を占め、台灣群聯電子からの3年間の累計調達額は27億元超。
財務流動性リスク：在庫回転日数が356日まで急増し、2023～2024年の営業キャッシュフローはマイナスで、運営は資金調達に依存。
よくある質問
宏芯宇の世界市場におけるポジションは？今回のIPOの引受先は誰か？
目論見書によると、宏芯宇は世界第5位、中国本土第2位の独立系メモリメーカーであり、2018年に設立され、2023年のDラウンドの資金調達後の投後評価額は約108億元。今回の港交所への株式上場申請は中信建投国際が独占的な保薦人を務め、調達資金は製品開発、主制御チップの世代交代、生産能力向上に充てられる。具体的な上場条件やスケジュールは港交所公式公告を参照する。
宏芯宇 2026年第1四半期の業績を牽引した主な要因は？
目論見書および弗若斯特沙利文が引用したデータによると、主な要因は2025年半ば以降のストレージチップ（特にDRAM）価格の上昇サイクルであり、DRAMの月間上昇率は30%超。同社の2026年第1四半期の粗利率は前年同期の13.8%から62%に急上昇し、DRAM平均販売単価は2025年の1GBあたり14.11元から2026年第1四半期の1GBあたり34.98元に上昇、前年比148%増。
合肥兆芯が米国實體清單に掲載されたことによる宏芯宇への潜在的影響は？
目論見書によると、宏芯宇の完全子会社である合肥兆芯は2022年12月に米国商務部から実體清單に掲載された。現時点では合肥兆芯の収入貢献は宏芯宇の総収入の0.1%未満だが、目論見書は、この状況が将来の先端プロセス技術の獲得能力に影響を与える可能性があると指摘。具体的な影響の程度は、公式の最新政策および同社の今後の公告に従う。
