韓國取引所（KRX）は7月2日、KOSDAQ（韓国創業板）の上場規則を改正し、技術特例手続きにより株式上場を取得した企業が、IPO後5年以内に主要経営目的を変更した場合、実質的な上場廃止審査を受けることになると発表した。これにより、企業が特殊な上場メカニズムを利用した後に仮想資産（デジタル資産）の金庫管理などの分野に転換するという監視の抜け穴を塞ぐことを目的としている。
技術特例株式の上場廃止審査のトリガー条件：IPO後5年と「主要経営目的の変更」の定義の境界
KRXの新規則によれば、技術特例手続きにより上場した企業が、IPO後5年以内に定款を追加・修正して主要経営目的を変更した場合、実質的上場廃止審査が発動される。例外条項では、元の主要経営目的と類似する業務カテゴリー、または付随的な業務性質の変更は審査範囲外であると明確にされている。
KRXの改正背景は、一部の企業が技術特例上場の資格を取得した後、業務目的の変更を通じて元の上場条件の監視制約を回避し、特に仮想資産の金庫管理またはデジタル資産投資の性質を持つ業務に転換していることにある。
KRXの具体的事例：バイオ企業がデジタル資産投資企業に転換した上場廃止審査の理由
KRXは今回の改正説明で、ある具体的事例を引用した。昨年、特殊上場規則に基づきKOSDAQに上場したバイオ企業が、上場後に会社の経営権を海外のデジタル資産関連企業に移譲し、主要業務をデジタル資産投資企業に転換した。
KRXは声明で、このような転換により、技術特例を通じて認められた技術能力の認定と主力業務の成長可能性評価の根拠が失われるため、法律に基づき実質的な上場廃止審査を開始する必要があると述べている。本事例はKRXの規則改正の核心的な政策背景であり、新規則における「5年以内の業務目的変更が上場廃止審査を発動する」条項の直接的な立法動機である。
上場廃止免除制度の改革：3年から5年の免除期間を条件付き情報開示メカニズムへ転換
現行制度では、技術特例上場企業は3年から5年の上場廃止要求免除期間を享受し、その間は「売上未達」や「巨額損失」などの上場廃止条件の執行が猶予される。その理由は、技術特例上場が将来の成長可能性に基づくためである。
今回の改革では、上記免除制度を無条件執行から「条件付き」制度に変更する。企業は免除期間中に、企業価値を向上させる具体的な計画を開示し、投資家に将来の成長可能性を伝えることが求められる。KRXは声明で、この措置は特殊上場企業が免除期間を享受する一方で、投資家に対する情報透明性の義務を維持することを目的としていると述べている。
KOSDAQの今回の改正における同時改革措置：4つの付随規則
KRXの今回のKOSDAQ規則改正における同時付随改革には以下が含まれる。
革新企業の定性評価基準の拡大：カスタマイズされた定性評価指標を拡充し、より多くの種類の革新企業の上場ニーズに対応する。
低PBR企業の情報開示制度の基盤構築：株価純資産倍率が低い上場企業向けに情報開示フレームワークを構築し、投資家の企業評価に対する理解を強化する。
複数議決権株式制度の全面的改革：複数議決権株式を保有する上場発行体に関する関連制度を体系的に整備する。
改革全体の枠組み：すべての措置は、KRXの「KOSDAQの信頼性と革新力の強化、資本市場の基本構造の改善」という政策方針の一部として位置づけられている。
よくある質問
韓国KRXの新規則は技術特例上場企業に具体的にどのような影響を与えるか？
KRXが2026年7月2日に発表した新規則によれば、技術特例手続きにより上場した企業がIPO後5年以内に主要経営目的を変更した場合（定款の修正を通じて）、実質的な上場廃止審査が発動される。元の主力事業と類似するものや付随的な業務性質の変更は対象外である。具体的な適用範囲および審査手続きはKRXの公式規則テキストに準じる。
今回の新規則の政策背景は何か、なぜ特に仮想資産への転換を対象とするのか？
KRXは今回の規則説明で、技術特例上場企業が上場資格を取得した後、業務をデジタル資産投資企業に転換した具体的事例が発生し、元々認められた技術能力および主力業務の成長可能性の根拠が失われたと指摘している。新規則は、企業が特殊な上場メカニズムを利用した後に仮想資産の金庫管理などの分野に転換するという監視の抜け穴を防ぐことを目的としている。
技術特例上場企業の上場廃止免除制度は今回どのように調整されたか？
KRXは従来の3年から5年の無条件上場廃止免除期間を条件付き制度に変更し、企業は免除期間中に企業価値を向上させる具体的な計画を開示し、投資家に将来の成長可能性を伝えることが求められる。具体的な開示内容および審査要件はKRXの公式執行細則に準じる。
