NVIDIAの挑戦者であるCerebrasは、400億の評価額で上場を目指す見込みだが、その背後には依然としてTSMCの5ナノがある

AI チップの新興企業 Cerebras Systems はナスダックに上場し、銘柄コードは CBRS となる。ブルームバーグは、Cerebras がすでに IPO のロードショーを開始しており、発行価格の目標レンジは1株115〜125ドル、資金調達規模は最大で40億ドルに達する可能性があり、目標評価額は約400億ドルで、今年のAIインフラおよび半導体市場で最も注目される新規上場銘柄の一つになると指摘した。

台湾積体電路製造（TSMC）も Cerebras の重要な受託製造パートナーだ。Cerebras が400億ドルの評価額で上場できれば、TSMC は必ずしも財務投資家ではないものの、「Nvidia（エヌビディア）への挑戦者」の背後で最も重要な製造インフラの一つになっている。

Cerebras の顧客には OpenAI、AWS が含まれる

市場では、Cerebras は AI チップ市場での Nvidia（エヌビディア）の潜在的な挑戦者と見なされている。Nvidia が主に GPU を打ち出しているのに対し、Cerebras の中核技術は「ウエハー級プロセッサー」（Wafer-Scale Engine，WSE）で、従来のチップのようにウエハーを複数のダイに切り分けてから封止するのではなく、ウエハー全体のシリコンをそのまま超大型の AI プロセッサーに仕立てる。

同社の現在の主力システムには CS-2、CS-3 があり、最新世代のコア・チップは WSE-3。Cerebras はこれを「世界最大で、最速の AI プロセッサー」だと自称している。

Cerebras の上場ストーリーの要点は、それが単にチップを売るのではなく、完全な AI 計算プラットフォームを提供しようとしている点にある。同社は一方で顧客に AI スーパーコンピューター・システムを販売し、他方でクラウド推論サービスも提供し、開発者や企業が従量課金の形で Cerebras の計算能力を利用できるようにしている。これにより、その位置づけは「AI インフラ供給業者」により近く、単なるチップ設計会社にとどまらないものになっている。

市場で最も注目される顧客は OpenAI だ。Cerebras と OpenAI は今年1月に、複数年にわたる提携を発表しており、OpenAI は 750MW 分の Cerebras ウエハー級システムを、高速かつ低遅延の AI 推論用途で展開する。関連する導入は 2026 年から段階的に開始される。OpenAI 公式も、この提携によりプラットフォームに 750MW の超低遅延 AI 計算能力が追加され、ChatGPT などのリアルタイム AI アプリの反応がより速くなると述べている。

OpenAI に加えて、Cerebras は Amazon の AWS にも成功裏に食い込んでいる。上場書類に関する整理によると、Cerebras は AWS と拘束力のある条項を盛り込んだタームシートに署名しており、Cerebras の CS-3 ハードウェアを Amazon Bedrock のマネージド推論サービスに統合する計画だ。これは、Cerebras が収益を中東の限られた顧客だけに依存するのではなく、米国の大手クラウド・プラットフォームの後ろ盾も得始めていることを意味する。

Cerebras は依然として赤字で、安定した黒字化には至っていない

しかし、投資家が最も疑う点は、顧客の集中度にある。上場書類によると、Cerebras の2025年の売上高は 5.10 億ドルで、2024年の 2.903 億ドルを上回ったが、そのうちアブダビの AI 企業 G42 が 24% を、もう一つのアブダビ顧客 MBZUAI が 62% をそれぞれ占めており、両者を合計すると 2025 年の売上高の 86% に達する。つまり、G42 の比率が 2024年の 85% から引き下がったとしても、Cerebras の収入はいまだ少数の大口顧客に大きく依存しているということだ。

財務面では、Cerebras の成長スピードはかなり驚異的だ。Reuters の報道によると、Cerebras の2025年の売上高は 5.10 億ドルに増加し、前年は 2.903 億ドルだった。1株当たり利益（EPS）も、2024年の 1株当たり損失 9.90 ドルから、2025年の 1株当たり利益 1.38 ドルへと転じた。

だが分解して見ると、Cerebras の利益の質はなお観察が必要だ。Tom’s Hardware は上場書類に基づき、Cerebras は2025年に 1.459 億ドルの営業損失がある一方、その年の帳簿上の利益は約 3.63 億ドルの会計上の利益によって主に成り立っており、コアとなる運営そのものが安定して黒字化したわけではないと指摘している。言い換えれば、Cerebras の売上は高速に成長しているのは事実だが、事業の本業で安定して稼げるまでにはまだ距離がある。

この記事 「Nvidia への挑戦者」Cerebras は 400 億ドルの評価額で上場を計画、背景には依然として TSMC の 5nm が最も早く登場している 鏈新聞 ABMedia。