リー・テヨン氏、NEOSアジア戦略ヘッド兼共同創業者で、米国初のレバレッジ型上場投資信託（ETF）を開発した人物は、28日、「韓国のレバレッジETF市場は、商品の集中度が高いため、能動的な規制介入と投資家保護の仕組みが必要だ」と強調した。聯合インフォマックスとの電話インタビューで、リー氏は「韓国は米国と異なり、特定の株式への集中が大きく、また高いレバレッジをかける商品に対する個人投資家の嗜好が強い」と述べた。ミレ・アセット資産運用（Mirae Asset Asset Management）のCEOを以前務めたリー氏は、プロシェアーズ（ProShares）在籍中に、最初のレバレッジETFについて米証券取引委員会（SEC）の承認を得るまでに6年を費やし、2008年までにS&P500やナスダック100などの指数を対象とする60本超のETFを立ち上げた。
リー・テヨン氏、「韓国のレバレッジETF市場で能動的な規制介入を」呼びかけ
リー氏は、レバレッジETFそのものに注目するのではなく、そうしたETFに適用されるレバレッジの対象となる基礎資産が何か、また商品が属する市場がどこかに当局は重点を置くべきだと述べた。同氏は「規制を米国のような先進国に合わせることは重要だが、発売前に各国固有の特性を考慮すべきだった」と語った。リー氏によれば、米国市場は規模が大きく、初期段階ではヘッジファンドなどの機関投資家が主にこれらの商品を使っていたため、過去20年間で大きな問題は生じなかった。一方で韓国は、特定の株式への集中が大きく、高レバレッジ商品の個人投資家嗜好も強い。
リー氏は、個別株のレバレッジETFへの集中は、さまざまな事情を考慮すればある程度は見込めた可能性があると認めた。ただし、同氏は「集中はすでに現実になっている。ETFの立ち上げの妥当性を問うたり、責任の議論をしたりするよりも、当局が積極的に介入し、投資家保護の仕組みを構築することが重要だ」と強調した。
ProShares、個人投資家向けにレバレッジETFをマーケティングしない社内方針を設定
リー氏は、ProSharesが最初にレバレッジETFを導入した際、同社は個人投資家に対してこれらの商品をマーケティングしない社内方針を定めたと説明した。投資は個人投資家を含む誰にでも開かれていたものの、資産運用会社は需要を刺激しないことを意図的に選んだという。リー氏は「先物やオプションと違って、ETFは参入障壁がほぼないオープンな商品だ。取引所に上場すれば誰でも株のように売買できるため、高リスクの商品については、資産運用会社が個人投資家の需要を後押しすべきではないと考えた」と述べた。
リー氏は2002年から最初のレバレッジ商品を開発し、SECの承認を得るまで約6年かかった。当局との協議を何度も重ねた後、商品が初めて上場されたときのセンチメントは格別だった。その後、リー氏は、S&P500やナスダック100を含むさまざまな指数を基礎資産として用いる60本超のETFの立ち上げを2008年まで主導した。ミレ・アセット資産運用のCEO在任中は、グローバルETF事業を6か国（韓国、米国、カナダ、オーストラリア、香港、コロンビア）に拡大した。2021年にWaveridge Global Strategy Headに任命され、その後、米国の資産運用会社NEOSを設立し、現在はアジアのアドバイザーを統括している。
リー氏、「韓国当局はオンラインでのETFマーケティングと広告を監視すべき」警告
リー氏は、国内のYouTube公式アカウントやfininfluencer（金融インフルエンサー）チャンネルを通じてETF広告があふれていることに懸念を示した。同氏は「近年広がっている、個人投資家を狙ったオンラインのマーケティングと広告を監督する仕組みを作ることが急務だ。金融監督院（FSS）をはじめとする当局は前に出て、ETFがどのように販売されているかを効果的に管理・監督しなければならない」と述べた。
リー氏は、発売前の商品のスクリーニングも慎重であるべきだと強調した。仮に市場に商品の需要があっても、レバレッジがかけられる基礎資産がそれに耐えられる十分な能力を持っているか、また市場への影響が大きいかどうかを当局は慎重に精査すべきだとした。同氏は「韓国には個人投資家の非常にアグレッシブな傾向があり、それに対応してレバレッジ商品の集中度も高い。したがって当局による、先回りした、かつ体系的な管理が必要だ。商品リリースを無差別に行い、商品リスクを十分に理解していない個人投資家による無思慮な投資を防がなければならない」と助言した。
SEC、類似したETF構造の承認を簡素化する一方、新たな課題に直面
リー氏は、米国SECが市場に配慮した仕組みを運用しており、既存商品と同じ、または類似した構造を持つETFについては、承認手続きや所要期間が大幅に簡素化されていると説明した。だが同氏は「最近、一部の資産運用会社がこれを悪用して、高リスク商品の無差別な立ち上げを行っている」と指摘した。リー氏は「その結果、個別株のレバレッジETFや、オプションなどのデリバティブを利用するETF、さらには市場の歪みが生じる可能性が、米国でホットな論点になっており、SECのような当局による介入も再び始まりつつある」と述べた。
リー氏は、韓国は米国の事例から教訓を得るべきだと説明した。個人投資家は非常にアグレッシブな傾向があり、それに対応してレバレッジ商品への集中度も高いため、当局による先回りした体系的な管理が必要だと述べた。
よくある質問（FAQ）
28日に、リー・テヨン氏は韓国のレバレッジETF市場について何を強調しましたか？
リー・テヨン氏は、韓国のレバレッジETF市場は、商品の集中度が高いため、能動的な規制介入と投資家保護の仕組みが必要だと強調した。聯合インフォマックスとの電話インタビューで、リー氏は「韓国は米国と異なり、特定の株式への集中が大きく、高いレバレッジ商品に対する個人投資家の嗜好が強い」と述べた。
ProSharesは、レバレッジETFを最初に導入したとき、どのような社内方針を設けましたか？
ProSharesは、最初にレバレッジETFを導入した際、個人投資家に対してレバレッジETFをマーケティングしない社内方針を定めた。リー氏は、投資は誰にでも開かれていた一方で、ETFは取引所に上場すれば、誰でも株のように売買できるという、ほぼ参入障壁のないオープンな商品であり、高リスク商品の場合は資産運用会社が個人投資家の需要を後押しすべきではないと考え、あえて需要を刺激しないことを選んだと説明した。
