モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントは、15日（現地時間）に投資家へ半導体株の利益確定を促した。米国の主要なテクノロジー企業の決算発表を前に、人工知能（AI）への投資サイクルが成熟してきていることを理由に挙げた。最高投資責任者（CIO）のリサ・シャレット氏は、AIの設備投資（ビルドアウト）が新たな局面に入るにつれ、半導体からハイパースケールのクラウド提供業者へ市場のリーダーシップが移る可能性が高まっていると述べた。この指針は、米国株の方向感に乏しい局面で示された。企業利益の見通しはすでに現在のバリュエーション（株価評価）にかなり織り込まれており、時価総額上位10銘柄がS&P 500指数の約40%を占めている。
半導体セクターの集中度が歴史的水準に到達
シャレット氏によると、S&P 500における半導体セクターの比重は、AI投資の拡大期待を背景に約18%まで上昇した。これは、セクターの長期平均である約3%からの大きな乖離を意味する。集中度が高いのは、AIインフラ向けの継続的な支出を市場が織り込んでいることを反映している。一方でシャレット氏は、好調な決算だけでは、現在のバリュエーション水準を踏まえると、さらなる上昇のための十分な価格変動の勢いをもはや提供できない可能性があると指摘した。
AIビルドアウトの中でハイパースケーラーにCAPEXの圧力
シャレット氏は、マイクロソフト、アマゾン、Alphabetなどのハイパースケールのクラウド提供業者は、大規模なAIインフラ投資を維持しているにもかかわらず、半導体株に対して相対的に低いパフォーマンスだったと説明した。その相対的な弱さは、これらの企業がAI計算能力を増強する過程で、投資家が巨額の設備投資（CAPEX）が高水準で持続することに懸念を抱いていることに起因する。市場参加者は、米国企業の利益成長が今後2カ月間で前年比の中〜高20%台に到達すると見込んでいる。
業績からコスト効率へ市場の焦点が移る
モルガン・スタンレーの分析によると、企業のAI導入者は、パフォーマンス重視の戦略から、コストと電力消費の削減を重視するアプローチへと移行している。シャレット氏は、企業が最高性能のAIモデルへの単独依存から脱し、オープンソースと商用モデルを組み合わせるとともに、さまざまな半導体およびAIアクセラレータの選択肢を併用する「混在型」の導入へ進んでいると述べた。この変化は、利益の期待が高い半導体企業にとっては逆風となる一方で、効率的なAIサービスを提供するハイパースケーラーには機会をもたらす。
モルガン・スタンレーがセクターローテーションの指針を提示
モルガン・スタンレーは、利益確定を行うことを検討するよう、業績見通しが過度に織り込まれているグローバルな半導体株について助言した。また、コスト効率を重視するAI環境に適応するハイパースケーラーについては選別して買いを検討するよう促した。同社は、S&P 500が今後1年で8,000〜8,300の範囲に到達し得ると見込んだが、ボックスレンジでの取引は11月の米国中間選挙まで続く可能性が高いとしている。投資戦略としては、中期的な債券のエクスポージャーを維持し、グローバルでポートフォリオの分散を行うことが含まれている。
FAQ
なぜモルガン・スタンレーは半導体株の利益確定を推奨したのですか？
モルガン・スタンレーのCIOリサ・シャレット氏は、S&P 500における半導体セクターの比重が長期平均の3%に対して約18%と歴史的に高い水準にあることに加え、AI投資サイクルが成熟局面に入り、市場のリーダーシップが半導体からハイパースケールのクラウド提供業者へ移る可能性があることを挙げた。
企業のAI導入で起きているどんな変化が、半導体とハイパースケーラーの株に異なる影響を与えていますか？
企業のAI導入者は、性能競争からコストおよび電力消費の削減へと焦点を移し、多様な半導体の選択肢とともに、オープンソースおよび商用モデルの混在型導入へ進んでいる。モルガン・スタンレーは、この流れが半導体の利益見通しに圧力をかける一方で、効率的なAIサービスを提供するハイパースケーラーには機会を生み出すと述べた。
