エコノミストのユン・ジホ氏は、4日に行われた毎日ビジネス新聞メディアセンターでの特別講演で、年後半の3つの投資戦略を提示した。ユン氏は、ポートフォリオの50%を半導体に配分し、現金準備を維持し、市場の方向性を当てにいくのではなくボラティリティを管理することを勧めた。この講演では、韓国の株式市場の構造的な現実が扱われた。現在、サムスン電子とSKハイニックスがKOSPIの時価総額の大きな割合を占めており、国内の株式投資家にとって半導体へのエクスポージャーが不可避になっているという。
ユン・ジホ氏、半導体への50%配分を推奨
ユン氏は、韓国の株式市場の構造を踏まえて、投資戦略を組み立てる前に半導体セクターの優位性を理解する必要があると述べた。KOSPIにおけるサムスン電子とSKハイニックスの合算の時価総額ウェイトは絶対的な水準に達しており、過去の局面ほどセクターローテーション戦略の重要性は相対的に低いと説明した。「半導体を全部売って別のセクターにローテーションするという発想は、現実に合っていない」と講演中にユン氏は語った。「相場に強気でも弱気でも、半導体なしに韓国株を語るのは難しい」。
ユン氏は、国内の半導体株の鍵となる変数を7月下旬のビッグテックの決算発表だと特定した。特に、米国のハイパースケーラーの設備投資（CAPEX）水準が、短期的に韓国の半導体企業の株価を左右する決定要因だと強調した。「半導体は長期的に有望だという点では多くの人が同意していますが、短期では、7月下旬にビッグテックが発表する投資規模と、AIインフラ投資のペースが最も重要な変数です」とユン氏は説明した。
営業利益よりフリー・キャッシュ・フローを重視
ユン氏は講演時間のかなりの部分をキャッシュフロー分析に充て、ウォーレン・バフェットの「オーナー・イーarnings（Owner Earnings）」の概念を紹介した。企業が実際に生み出すキャッシュが、会計上の利益よりも重要だと主張した。「レストランに投資することを想像してみてください」とユン氏は述べた。「帳簿上は高い利益が出ているのに、銀行口座には現金がない。そんなレストランに投資しますか。投資の本質は、実際にお金が口座へ流れ込む企業を見つけることです」。
ユン氏は、株価収益率（PER）や株価純資産倍率（PBR）といった一般的なバリュエーション指標は絶対的な基準ではないとも述べた。PERが低いからといって必ずしも割安な会社とは限らないし、PERが高いからといって必ずしも割高とは限らないと説明した。講演には、グロースヒル・アセット・マネジメントのCEOであるキム・テホン氏も共同登壇者として参加した。
FAQ
ユン・ジホ氏は半導体に対してどの程度のポートフォリオ配分を推奨しましたか？
ユン・ジホ氏は、半導体株に対して投資ポートフォリオの50%を維持することを推奨した。サムスン電子とSKハイニックスを通じて、韓国のKOSPI指数における当該セクターの支配的なウェイトを反映している。
ユン・ジホ氏が半導体株の鍵となる変数だと考えるのは何ですか？
ユン氏は、7月下旬のビッグテックの決算発表と、米国のハイパースケーラーの設備投資（CAPEX）水準を、短期的に韓国の半導体企業の株価を左右する主要な変数だと特定した。
