7月の第3週に、主要な韓国証券会社のリサーチアナリストが、LS Groupやその他の主要な韓国株に対する新しいデュアルリスティング規制（重複上場）の影響を分析したレポートを発表した。Money Todayの証券部門は、週次ベスト分析として3本のレポートを選定した。Meritz SecuritiesのJang Jae-hyukは、更新されたデュアルリスティングガイドラインの下でのLS Groupの子会社上場における障壁を検証し、SK SecuritiesのJang Young-imは、Mirae Asset Securitiesの第2四半期の業績を、SpaceX評価への影響に焦点を当てて予告した。また、Mirae Asset SecuritiesのKim Young-gunは、SK Hynixの業績見通しの調整を分析した。規制変更では、子会社上場に対する承認ゲートが具体的に導入され、LS GroupのLS Cable、LSMnM、Essex Solutionの計画に直接影響を及ぼした。韓国の金融当局は、「デュアルリスティングを禁止し、例外は承認基準で判断する」という原則を導入し、韓国株式市場における企業スピンオフや子会社の株式公開のあり方を根本的に変えた。
LS Groupの子会社上場は新たな規制上の壁に直面
Jang Jae-hyukは、金融当局による詳細なデュアルリスティング基準がLS Groupの子会社構造に与える影響を分析した。LS Cable、LSMnM、Essex Solutionはいずれも、新たな枠組みの下で各々が個別の規制承認ゲートを通過する必要があり、連続的な上場シナリオを妨げる。LS Cableは、2008年の持株会社への転換プロセスにおける物理的な分割によって設立されており、株主承認を必要とする「物理的に分割された子会社」と位置付けられている。LSの代表取締役社長兼副会長のMyeong No-hanは、3月26日の定期株主総会で、同社が現金を約1.5兆ウォン創出したと述べており、個別の審査プロセスがあっても、追加の資金調達を正当化する必要性は限定的であることを示唆した。
LSMnMの上場構造と2027年8月の期限
LSMnMは1999年にLS-Nikko Copper Smeltingとして合弁事業から始まり、2022年にJX Metalsの49.9%持分を取得した後、買収型の一般子会社になった。同社は買収資金のためにJKL Partnersに転換可能社債を発行し、2024年12月に転換権が行使されたことで持分は24.9%に引き下げられた。上場完了に関する合意が存在し、期限は2027年8月。株主の非承認によって個別の審査ルートが開かれる一方で、既存株主による売却（JKL）の比率が高いことが、転換（交換）審査のプロセスに影響を与えると見込まれる。
SpaceX評価懸念がある中でのMirae Asset Securitiesの格上げ
Jang Young-imは、Mirae Asset Securitiesの投資意見を「中立」から「買い」に引き上げつつ、目標価格を69,000ウォンから51,000ウォンに引き下げた。アナリストは、中核の証券業務および海外子会社での収益力が改善したことを確認し、第2四半期の支配株主に帰属する純利益は1.486兆ウォンと予想し、前年同期比で268%増、かつコンセンサスを7%上回るとした。目標価格の引き下げは、下半期におけるSpaceX保有の評価損失の可能性を反映したものだとし、単一銘柄の評価水準に連動する収益のボラティリティは明確な割引要因だと指摘した。
市場の変動でSK Hynixの業績見通しは12%引き下げ
Kim Young-gunは、SK Hynixの目標価格を4.2百万ウォンに据え置く一方で、業績予想を12%引き下げた。最近の株価下落がすでに調整を織り込んでいる点にも言及した。アナリストは、堅調な外部市況指標として、TSMCの6月売上が4430億台湾ドル（約20.378兆ウォン）で、前年同期比で67%増となり、売上と成長率がいずれも過去最高を更新し、第2四半期のガイダンスも上回ったことを挙げた。第2四半期の営業利益見積もりは、70.7兆ウォンから62.3兆ウォンへ、12%の減額修正。来年の営業利益予想は389兆ウォンで、前年同期比45%増の見通しのままとした。SK Hynix株は16日に11%下落し、1.842百万ウォンで取引を終えた。
よくある質問
子会社上場について、韓国の金融当局は何を発表しましたか？
韓国の金融当局は、「デュアルリスティングを禁止する原則」について、例外を承認ベースで判断するための詳細な基準を導入することを発表した。これらのルールの下では、LS Cable、LSMnM、Essex Solutionなどを含むLS Groupの子会社はいずれも、個別の規制承認ゲートを通過する必要があり、これまで可能だった連続的な上場シナリオが阻まれる。
なぜMirae Asset Securitiesは格上げと目標価格引き下げの両方を受けましたか？
SK SecuritiesのJang Young-imは、証券事業の中核および海外子会社での収益力の改善を根拠に、Mirae Asset Securitiesの投資意見を「中立」から「買い」に引き上げた。だが一方で、下半期におけるSpaceX保有の評価損失の可能性があるため、目標価格は69,000ウォンから51,000ウォンに引き下げられた。単一銘柄へのエクスポージャーによる収益の変動性は、割引要因として位置付けられている。
LSMnMの上場期限はいつですか？
LSMnMには、2027年8月が期限の上場完了合意がある。この合意は、買収資金のためにJKL Partnersに発行された転換可能社債に関連するもので、2024年12月に転換権が行使されたことでJKLの持分は24.9%に引き下げられている。
