LHは国内の金利急騰を背景に、H1で$937M の外債を発行

韓国土地住宅公社（LH）は、上半期に4回にわたり、スイスフラン、ブラジルレアル、豪ドル、円を含む複数通貨で外貨建て債券を発行した。金額は総額で9億3,716万ドル相当（約1兆3,900億ウォン）。国内の債券市場環境が悪化する中で始まったこの海外分散の取り組みは、LHの3年利回りが年初の3.141%から4.256%へ上昇する一方、3年国債のベンチマークも1月2日の2.926%から3.890%に上昇したことを背景としている。LHは、従来のドル建て債券プログラムの枠を超えてニッチな海外市場を開拓し、政策金利引き上げ懸念によって凍りついた国内投資家のセンチメントの中でも、安定した資金調達と競争力のある金利を確保した。

上半期に4通貨で9億3,700万ドル規模の外貨建て債券を発行：LH

15日にYonhap Infomaxの「Issuance/Maturity List」（画面番号4022）によると、LHは今年上半期に外貨建て債券を合計4回発行した。4月にLHは同月内でスイスフラン建て債券とブラジルレアル建て債券を発行し、その後5月に豪ドル建て債券、6月に円建て債券を発行した。ドル換算ベースで総額は9億3,716万ドル（約1兆3,900億ウォン）となった。

上半期のLHの外貨建て債券発行の詳細。出所：Yonhap Infomax「Issuance/Maturity List」（画面番号4022）

今年上半期に国内の債券市場で直面した厳しい状況を踏まえると、LHの海外での資金調達の取り組みは際立っている。基準金利引き上げへの懸念で国内投資家のセンチメントが冷え込む中、公的機関は「AAA」の最上位信用格付けを持っていても、入札が不調に終わったり、著しく高い市場金利を受け入れざるを得なかった。

3年国債の利回りは、年初（1月2日）の2.926%から前日3.890%へと上昇し、公的機関の発行金利が大きく跳ね上がった。LHの3年民平レートも同様に、年初の3.141%から前日4.256%へ上昇しており、資金調達環境が悪化していることを示している。

LHは海外市場で突破口を見いだした。国内ウォン市場とは異なり、海外市場では豊富な流動性と韓国ペーパーの安全資産としての位置づけによって、安定した資金調達が可能だった。LHはドル建て債券の発行にとどまらず、さまざまな代替通貨市場に踏み込み、ニッチな機会を狙った。海外市場で十分な資金を確保したことで、国内市場の変動にもかかわらず相対的な流動性の柔軟性を維持でき、上昇した国内民平レートより低い金利で資金を調達することでコスト削減も実現した。

5億AUDで豪州（カンガルー）債市場に初参入：LH

LHの外貨市場戦略は、一夜にして形になったわけではない。同社は投資家基盤の拡大を見据え、昨年からさまざまな通貨市場を検討していた。カンガルー債（豪ドル建て債券）のデビューが5月に完了したことは、この方針を象徴している。複数の公的機関が投資家センチメントの悪化を受けて国内債券の発行を減らす中、LHの5億AUD（約5,364億ウォン）の資金調達は特に注目を集めた。

これはLHの粘り強い取り組みの結果だ。豪ドル市場を継続的に見極め、機会を探った上で、LHは9月に2億6,000万AUDの私募（プライベートプレースメント）で市場との接点を築いた。同社はその後、今年の公募デビューを通じてカンガルー債市場での本格的な資金調達活動を発表した。

LH、ユーロ、スイスフラン、円、ブラジルレアル市場に参入

LHのユーロ債デビューは昨年11月で、韓国ペーパー市場を驚かせた。ユーロ債市場は、新規参入者にとって投資家の保守的な性格から難しいとされるが、LHは統合後の最初の発行からレートの競争力を示し、迅速に定着した。領域の拡大は今年も続いている。4月にはLHが今年初めて韓国勢としてスイスフラン建て債券市場を開拓し、資金調達を完了させた。5月にはさらに私募による円建て債券を発行して追加で踏み込み、オフショアのアジア向け投資需要を取り込んだ。さらにLHはブラジルレアル建て債券の発行も継続している。これは韓国とブラジルの租税条約に由来する優位性があるためだ。

LHの資金調達担当者は、「政策プロジェクトの実行に向けた資金需要が大きいことを踏まえ、国内・海外市場を補完的に活用することで、資金調達の安定性と柔軟性を高めていきます」と述べた。

よくある質問

上半期にLHが発行した外貨建て債券は何ですか？

LHは上半期に外貨建て債券を4回発行した。4月にスイスフラン建て債券とブラジルレアル建て債券、5月に豪ドル建て債券、6月に円建て債券を発行し、総額は9億3,716万ドル相当（約1兆3,900億ウォン）となった。

なぜLHは海外での債券発行を増やしたのですか？

LHは、国内の債券市場環境が悪化したため海外での発行を拡大した。具体的には、同社の3年利回りが年初の3.141%から4.256%へ上昇し、また金利引き上げへの懸念により国内投資家のセンチメントが凍りついた。海外市場は、上昇した国内民平レートに比べて流動性が豊富で、金利も競争力があった。

LHはカンガルー債市場にいつデビューしましたか？

LHは、豪ドル建てカンガルー債のデビューを5月に完了させた。5億AUDの発行（約5,364億ウォン）で、9月に2億6,000万AUDの私募を行って市場との当初接点を作った後の動きだった。