14日に発表されたSK証券のレポートによると、最近の下落局面で韓国株式市場の個人投資家はネット買いを維持していたが、信用ファイナンスと投資家預金の減少により購買力が弱まっているという。アナリストのカン・デスン氏は、総信用ファイナンスの増加率が前月比でマイナスに転じた一方で、投資家預金（投資資金の待機資金）が今月は急減したと指摘した。9日時点の未返済の信用残高に対するマージンコール比率は10.2%に達しており、1か月超で最も高い水準となった。個人の買い支え力の低下は、今月初めのMetaによるクラウド事業参入発表をきっかけにした、AI産業の拡大ペースへの懸念と時を同じくしている。これにより、AI計算向け供給の過剰（供給過多）を恐れる声が広がった。
信用ファイナンスの伸びがマイナスに転じ、投資家預金が減少
総信用ファイナンス残高の増加は前月比でマイナスに転じる一方で、KOSPIの信用ファイナンスの伸び率は急速に鈍化した。投資家預金（一般に、購入待機資金として知られる）が今月は急激に減少した。カン氏は、「ネット買いの規模は維持されているが、それを支えた信用と預金の基本的な財務体力がすでに弱まっている」と述べた。
9日時点でマージンコール比率が10.2%に到達
9日時点で、強制決済（強制清算）額が未返済のマージン債務に占める比率は10.2%に上昇し、1か月超で最も高い水準となった。さらに、市場のボラティリティが拡大した中東紛争時の比率も上回った。これは、損失を吸収する能力が低下し、市場が下落した場合のさらなる強制売りのリスクが高まっていることを示している。
Metaのクラウド参入がAI供給の過剰懸念を引き起こす
投資家の気持ちが揺らいだ直接のきっかけは、AI産業の成長スピードに対する疑念だった。Metaが今月初めにクラウド事業への参入計画を発表した後、AI計算向け供給の過剰（グルート）懸念が広がり、韓国および米国の半導体株の下落が拡大した。SK証券は、MetaとSpaceXの市場参入が必ずしも供給過剰を意味するわけではないが、価格上昇に疲れた投資家が、実際の投資需要が継続しているのかどうかの裏付けを求めていると分析した。同社は、ドットコム・バブルの崩壊期には、敷設されているが未使用の光ファイバーをめぐる「ダークファイバー」の議論が生じたものの、グローバルな光ファイバー敷設の低下が続いた期間は、崩壊後わずか3年だったとした。
化粧品と生活必需品が半導体を上回る
半導体指数の下落に伴って多くのセクターが弱含む一方で、化粧品、生活必需品、メディア・教育セクターは相対的に強い動きを示した。カン氏は、「半導体が次の上昇の勢いを探している局面では、セクター・ローテーションで対応することが有効だ」と述べた。
米国のビッグテックのQ2決算は今月後半に予定
半導体株の反発のカギとなるのは、今月後半から予定される米国ビッグテック企業のQ2決算発表だと見込まれている。ハイパースケーラーが設備投資（capex）のガイダンスを引き上げる、または既存の投資計画を改めて示せば、AI成長の減速懸念が和らぎ、半導体株の調整が落ち着く可能性がある。KOSPI半導体指数の12か月先物のPERは歴史的な低水準まで低下しており、また最近の株価下落により、PBRと営業利益率の見通しとの差が拡大した。カン氏は、「ビッグテックのcapexガイダンスを確認するタイミングは、半導体のウェイトを引き上げる好機として検討する必要がある」と述べた。
FAQ
14日にSK証券は個人投資家の購買力について何を報告しましたか？
SK証券のアナリスト、カン・デスン氏は14日、ネット買いが続いているにもかかわらず、個人投資家の購買力は弱まっていると報告した。総信用ファイナンスの伸びは前月比でマイナスに転じており、投資家預金は今月は急減した。マージンコール比率は9日時点で10.2%に到達しており、1か月超で最も高い水準となった。
なぜ今月初めのMetaの発表後に半導体株が下落したのですか？
Metaが今月初めにクラウド事業への参入計画を発表した後、AI計算向け供給の過剰（グルート）懸念が広がり、韓国および米国の半導体株の下落が拡大した。投資家は、価格上昇への疲れがある中で、実際の投資需要が継続していることの裏付けを求めていた。
米国のビッグテックのQ2決算はいつ予定されていますか？
米国ビッグテック企業のQ2決算発表は今月後半から始まる見通しだ。SK証券は、これらの発表におけるcapexガイダンスの確認が、半導体株の反発の潜在的なきっかけになり、半導体のウェイトを引き上げる機会にもなり得ると見ている。
