JPモルガンのアナリストで、マネージング・ディレクターのニコラオス・パニギルツォグルが率いるチームによれば、同社が公表したレポートでは、トークン化されたマネーマーケットファンドが、規制の変更がない限りステーブルコイン市場の10%〜15%を超えて取り込むことはないだろう、という見方が示された。現在、トークン化されたマネーマーケットファンドは、利回りを投資家に提供しているにもかかわらず、市場出来高（時価総額）ベースではステーブルコイン・ユニバースの約5%にとどまっている。ステーブルコインは、優先的な現金手段として暗号資産エコシステムの中心であり、集中型取引所および分散型金融（DeFi）プロトコルにまたがって、担保管理、取引、決済、国境を越えた支払い、そして日々の流動性管理で広く用いられ続けている。
成長を阻む規制上の障壁
トークン化されたマネーマーケットファンドは、JPモルガンのアナリストが「構造的な規制上の不利」と表現した状況に直面している。ステーブルコインとは異なり、トークン化されたマネーマーケットファンドは一般に証券として分類されるため、登録、開示、報告義務、譲渡制限といった証券法上の要件の対象となる。アナリストによれば、こうした要件により、暗号資産エコシステム全体でオンチェーン資金を自由に循環させることが難しくなるという。
今日のトークン化されたマネーマーケットファンドの主な利用者は、手元の現金で利回りを得たい暗号資産ネイティブの投資家と、より高速な決済やプログラマビリティといったトークン化に伴う運用上のメリットを求めつつ、伝統的な投資家保護の枠組みの範囲にとどまりたい機関投資家だ。アナリストは、利回り面での優位性があるため、これらのファンドはステーブルコインよりも速いペースで成長し続けると見込んでいる。ただし、両市場のバランスを根本的に変えるような成長になるとは期待していない。
「規制変更によって、トークン化されたマネーマーケットファンドが証券として分類されることにより生じる構造的な不利が縮小しない限り、トークン化されたマネーマーケットファンドがステーブルコイン・ユニバースの10%〜15%程度を大きく超えて成長するとは考えにくい」とアナリストは述べた。
限定的な規制支援
トークン化されたマネーマーケットファンドに対する規制上の支援は、これまでのところ限定的だ。米証券取引委員会（SEC）は、2026年の早い段階で、オンチェーンのマネーマーケットファンドを発行するための合理化されたプロセスを導入した。この取り組みは、償還の簡素化を図り、ブロックチェーンに基づく記録管理を用いるファンドにおける運用上の摩擦を減らすことを意図している。
JPモルガンのアナリストはまた、従来型の金融企業と暗号資産ネイティブ企業が、機関投資家によるオンチェーンのマネーマーケットファンドのオフエクスチェンジ取引の担保としての利用を可能にするための最近の取り組みも指摘している。こうした取り決めでは、投資家は規制されたプラットフォームを通じて発行されたトークン化ファンドの持分を差し入れる一方で、裏付けとなる資産は規制されたオフエクスチェンジのカストディ（保管）にとどまる。そして、それらの保有分の価値は、取引の場（トレーディング・ベニュー）や暗号資産取引所内で表章できるようになり、機関投資家は担保としての利回りを得るだけでなく、取引目的にもそれを用いることができる。
しかしアナリストは、これらの進展を「わずかな（マージナルな）」改善にすぎないとし、より大局を変える可能性は低いと指摘した。それはすなわち、「トークン化されたマネーマーケットファンドがステーブルコインに比べて構造的に規制上不利となっており、そのため暗号資産エコシステム全体でシームレスに流通・利用できない」という状況を意味する。
