7月に合計で194.10億ドルの社債発行が行われたことを受けて、BloombergおよびSamsung Securitiesのデータによれば、主要5大ハイパースケーラーがAIインフラ向け資金調達の持続可能性について精査を受けている。KB SecuritiesおよびSamsung Securitiesのアナリストは、現金準備から負債ベースの資金調達へシフトしたにもかかわらず、これらの企業は少なくとも2〜4年の資金余力（ランウェイ）を維持すると見込んでいる。この分析は、Samsung ElectronicsやSK Hynixを含む半導体株が、AIの設備投資（CAPEX）サイクルがどれだけ続くかへの懸念から7月に急落したことを背景にしている。
KB Securitiesが2027年までのCAPEX拡大を予測
主要5大ハイパースケーラー――Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta、Oracle――は、KB Securitiesによれば、2026年の合計の資本的支出（CAPEX）が725.10億ドルに達し、2023年の148.10億ドルから4.9倍の増加となる見通しだ。同社は、この拡大の要因を、推論需要を押し上げるエージェント型AIの導入と、メモリのボトルネック状況がユニットコストを引き上げていることだと説明している。同レポートによると、MicrosoftのGPUコストはCAPEXの60〜70%を占め、メモリコストは総CAPEXの13%を占めるという。
KB SecuritiesのアナリストKim Se-hwanは、CAPEX対売上高比率が2027年に約38%でピークをつけた後、2028年には34%に低下すると予測している。「AIインフラへの投資は売上の創出の6〜24か月前に行われるため、前倒しの投資が販売へ転換されることで、CAPEXの負担は徐々に正常化していく」とKimはリサーチノートで述べた。
7月の社債発行が194.10億ドルまで急増
BloombergおよびSamsung Securitiesのデータによると、ハイパースケーラーの社債発行は7月時点で194.10億ドルに達し、2024年の20.10億ドル、2025年の108.40億ドルと比べて大幅に増加した。Oracleの社債発行額は7月に250億ドルで、総債務対EBITDAレシオは5.6倍まで押し上げられた。これに対し、Microsoft、Alphabet、Meta、Amazonは、2026年3月時点でそれぞれ0.6倍、0.6倍、0.8倍、1.3倍を維持しているとSamsung Securitiesは報告している。
Oracleの債務指標が急速に悪化したことで、クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）プレミアムが跳ね上がり、ハイパースケーラー業界全体の資本十分性に関する疑問が生じた。しかし、Samsung Securitiesの研究者Kwon Beom-seokは、他の4社については現時点の債務水準を踏まえると、クレジット懸念は時期尚早だと評価した。
Samsung Securitiesが2〜4年の資金余力を試算
Samsung Securitiesは、ハイパースケーラーが、社債発行率が現状のまま続くと仮定すると、債務水準が信用格付けに負担をかける閾値に到達するまでの間に、資金余力（ファンディング・キャパシティ）として1.9〜4.9年を保持すると予測している。同社の企業別推計は、Microsoftが4.0年、Alphabetが4.9年、Metaが3.9年、Amazonが3.1年、Oracleが1.9年だ。これらの計算には、各社のキャッシュ創出力（EBITDA）、既存の負債、年間の社債発行額の規模が織り込まれている。
「ハイパースケーラーにおける信用リスクの顕在化には、現状のトラジェクトリー（軌道）に基づけば最低2年が必要だ」とKwonは述べた。「AI関連の売上が30%超の成長率を維持するなら、収益性の改善によって、時間の経過とともにCAPEX負担は徐々に軽くなる可能性がある。」10年物米国債利回りは、米国とイランの緊張の中で4.6%を超える直近高値に近づいたものの、7月の米国消費者物価指数（CPI）は予想をわずかに下回った。CME GroupのFedWatchツールでは、7月にFRBが政策金利を据え置く確率が83.4%であることが示された。
FAQ
5大ハイパースケーラーの2026年の予測CAPEXはいくらですか？
KB Securitiesは、Alphabet、Microsoft、Amazon、Meta、Oracleの5社合計で2026年の資本的支出（CAPEX）が725.10億ドルになると予測しており、2023年の148.10億ドルから4.9倍の増加に相当する。
7月にハイパースケーラーはいくらの社債発行を完了しましたか？
BloombergおよびSamsung Securitiesのデータによると、ハイパースケーラーの社債発行は7月時点で194.10億ドルに達し、2024年の20.10億ドルおよび2025年の108.40億ドルと比べて増加している。
アナリストはハイパースケーラー株にどれくらいの資金余力（ランウェイ）を見積もっていますか？
Samsung Securitiesは、債務水準が信用格付けの閾値に到達するまでの資金余力を、Oracleで1.9年、Alphabetで4.9年と見積もっており、Microsoftは4.0年、Metaは3.9年、Amazonは3.1年としている。
