連邦準備制度はFed Confirms $25B トークン化の急増を確認し、DeFiのリスクを警告

米連邦準備制度理事会（FRB）のリサ・クック理事は、2026年5月8日、西アフリカ諸国中央銀行会議（ダカール、セネガル）で、米国におけるトークン化された資産の急速な成長について画期的な講演を行った。クックは、米国のトークン化された資産は過去1年で時価総額がすでに2倍を超えており、約250億ドルに達したことを確認した。革新にとって大きな機会があることを認めつつも、クックは、同分野が拡大するなかで規制当局が注視している重要な金融の安定リスクも指摘した。

トークン化の機会

クックは技術に対して慎重ながらも熱意をもって切り出し、トークン化を従来型の金融への脅威ではなく、アップグレードのための層として位置づけた。「私は、トークン化が伝統的な市場インフラの代替になるとは見ていない」と彼女は述べた。「この技術は、この分野における革新の計り知れない機会をもたらします。」

クックは、すでに市場で生まれつつある具体的な機関投資家の便益を強調した。スマートコントラクトにより、複数の段階を含む取引をまたいだ自動決済が可能になり、取引と決済の間の時間差が縮まる。トークン化されたマネーマーケットファンドは、日中の投資と解約を可能にし、遊休資金のリターンを向上させる。オンチェーンで実行されるレポ取引は、これまで当てられてきた“夜間までのプロセス”では実現できなかった当日中の流動性を提供し得る。

新興国にとっては、プログラム可能な持分の分割所有に特に大きな期待があるとクックは述べた。これにより、限られた資源しか持たない投資家にも資本市場を開く可能性がある。彼女はこれを、国境を越える活用へ直接つなげ、「国境を越えるレポ取引と、オンチェーンの外国為替が組み合わされれば、通貨のゾーンをまたいで活動する機関にとって、新たな資金調達戦略を切り開くことができる」と指摘した。

注視される金融の安定リスク

クックは、トークン化が拡大するにつれて重要になる金融の安定上の論点を2つ挙げた。1つ目は流動性の転換リスクである。一部のトークン化された資産は、償還が要求に応じて可能である一方、その裏付けとなる資産は流動性が低いままであることがある。これにより不一致が生じ、取り付け（ラン）のリスクが導入される。公共のブロックチェーン上での24時間取引は、通常の市場取引時間外でストレス事象を加速させ、従来の仕組みが対応できるよりも速く事態を進行させる可能性がある。

2つ目のリスクは相互連関性である。トークン化された資産が、担保、流動性手段、準備資産を同時に担うようになると、ショックの伝播経路は増殖する。デジタル資産エコシステムの一角で問題が生じれば、複数の経路を通じて同時に、伝統的な金融市場へ波及し得る。クックはさらに、DeFiに特有のリスクも直接、挙げた。サイバー攻撃やスマートコントラクトの脆弱性は、脅威として持続しているという。自動化が進むほど、誤りを介入して是正する人間の能力が低下する、と彼女は述べた。

規制の枠組みと今後の道筋

クックの講演は、FRBがトークン化を真剣に監視しており、これを止めるためではなく、安全に拡大させるにはどうすべきかを理解するためであることを示している。FRBの枠組みは、オンチェーンで直接発行される資産と、従来型の資産のトークン化された表現との間を明確に区別している。クックは、2つ目の区分、つまり法的に強制可能で、既存の規制枠組みが適用される領域のなかで構築することが、機関による採用を最も速く後押しすると強調した。クックの発言によれば、FRBはトークン化の前に立ちはだかっているのではなく、同分野が成熟するにつれて、その歩調を共に理解しながら並走する方法を学んでいるのだという。