まだ9割も上がるの？SK証券が三星とハイニックスの目標株価を引き上げ：メモリの見通し相場はまだ始まったばかり

韓国のSK証券は7日、調査レポートを発表し、サムスン電子の目標株価を50万ウォンに、SKハイニックスを300万ウォンに引き上げた。両銘柄の株価は足元で明確に上昇しているものの、PER（本株当たり利益指標）で見ると、現在の評価は依然として割安圏にあると強調した。アナリストは、メモリー半導体の再評価局面はようやく始まったばかりであり、AI主導の需要構造への転換の中で、メモリー産業の投資ロジックも早くから変わっていると率直に述べた。

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SK証券：サムスンとSKハイニックスの2027年の営業利益は前年比で最大18%上振れ

ソウル経済日報によると、今回SK証券が目標株価を引き上げたのは、実は米イラン戦争によって生じた景気懸念を理由に引き下げていた目標PERを、当初の水準に戻したためだ。サムスン電子とSKハイニックスにそれぞれ適用するPERは13倍、10倍で、2025年以降の高水準レンジに対応する。

利益予測の面でも、アナリストはサムスン電子の2026年の営業利益を3%引き上げて33.8兆ウォンとし、SKハイニックスも4%引き上げて26.2兆ウォンとした。2027年の予測はさらに大きく上積みされ、サムスン電子は前年比18%増の49.4兆ウォン、SKハイニックスは前年比15%増の37.6兆ウォンとしている。

レポートでは、足元のメモリー株の上昇の主な論拠は、単なる需給の不均衡だけではないとした。市場が次第に、「メモリーの利益構造はAI時代に再評価を迫られている」という事実を、価格づけに織り込もうとしていることがポイントだ。

過去は、メモリー需要が設備の更新サイクルに強く依存し、マクロ経済とも密接に連動していた。だが今、AI推論の膨大な需要に直面し、メモリーはAIの性能とコスト効率を直接左右する中核部品へとアップグレードされ、産業での地位は大きく向上した。

長期の供給契約が台頭し、需要サイクルはより安定へ

需要構造の変化は、供給契約の形にもそのまま表れている。SK証券は、メモリー価格が急騰している局面であっても、テック大手が3〜5年の長期供給契約の交渉を積極的に進めていると指摘し、下流の顧客がメモリー供給の安定性を重視する度合いが大幅に高まっていることを示しているという。こうした長期契約により、メモリーメーカーは顧客・市場・条件に応じた差別化の布陣が可能になり、過去に見られた激しい景気循環的な変動を効果的に抑え、利益の数字が大きく改善することが期待できる。

SKハイニックスは、その効果の最良の実例だ。2024年第4四半期から2025年第1四半期にかけて、一般的なDRAMのスポット価格は下落したにもかかわらず、SKハイニックスのDRAM利益は堅調に維持されており、長期契約が機能していることを裏づける好例となった。SK証券の予測では、メモリー需要のサイクルは徐々に「より長く、変動がより小さい」新たな形へ移っていく。

アナリスト：PERが低すぎる、2027年には多重の触媒が控える

再評価の論理が次第に市場の支持を得ている一方で、SK証券は現行のバリュエーション水準は依然として低いとみている。アナリストによれば、今回の株価上昇を経験したとしても、サムスン電子とSKハイニックスの12カ月予想PERはそれぞれ6倍、5.2倍にとどまる。世界のAI関連株の中でもトップ級の稼ぐ力と業績の安定性を踏まえると、明らかなディスカウント余地があるという。「韓国のメモリー買い手の構成が引き続き拡大していることを考えると、低い評価がもたらす魅力が現れる段階はまだ非常に初期だ」。

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今後の見通しとして、SK証券は、1株当たり利益（EPS）を継続的に引き上げ、株価の再評価が続くことを支える複数の触媒を挙げた。

第2四半期以降もメモリー価格が強い状態が続き、来年はすべてのハイ・バンド幅メモリー（HBM）製品の価格が引き上げられる見通しであること。さらに、長期の供給契約が普及化することで強化される株主還元の理由。そして来年も供給不足が継続する見込みであること。これらを背景に、12カ月予想EPSの引き上げと再評価（re-rating）のプロセスが展開される。

同日、未来資産証券（Mirae Asset Securities）も追随してサムスン電子の目標株価を25%引き上げて40万ウォンとし、先に適用していたバリュエーションのディスカウント係数を取り除いたと述べた。理由は投資家の構成が変化しており、機関・法人のメモリーセクターに対する見方が一致して強気に傾いていることを示すためだという。

この記事は さらに9割上がる？ SK証券、サムスンとハイニックスの目標株価を引き上げ：メモリーの再評価相場は始まったばかり。最初に出たのは 鏈新聞 ABMedia。