ブラックロックのGlobal Allocation Strategyのポートフォリオ・マネージャーであるRuss Koesterichは、1月に史上最高値から25%下落し、1オンス当たり$4,074.70で取引されているにもかかわらず、年初来（YTD）で7%下落しているのに続けて、投資家は金への保有を控えめに維持することを勧めています。貴金属の下落の背景には、米ドルの強さの再燃があります。ドル・インデックスは1月の安値から6%以上上昇しており、実質金利も上がっていて、3月上旬の約1.65%から現在は2.20%へと動いています。今年初めの金の歴史的な上昇は、その役割を安全資産から、ポートフォリオにおける勢い（モメンタム）主導のリスク追加へと変えました。一方で、投資家の関心は、Koesterichの最新メモ（Kitco Newsが報じた内容）によると、利益成長が突出しているAI株へと移っているとのことです。
ドルの強さと上昇する実質金利がもたらした金の25%下落
金価格は1月の史上最高値からおよそ25%下落し、年では約7%下落しています。金は直近で1オンス当たり$4,074.70で取引されており、先週金曜の終値から1.45%上昇しています。Koesterichは、金の下落の主な要因として、米ドルの再びの強さを挙げました。ドル・インデックスは1月の安値以降、急上昇しており、6%以上上昇しています。世界的なエネルギー・ショックへの懸念、底堅い米国株市場、そして見込まれる米連邦準備制度（FRB）政策の大幅な反転が、より強い米ドルにつながったとKoesterichは述べています。
ドルが上昇するにつれて、長期金利も増加し、とりわけ実質金利（インフレ調整後の金利）が上がりました。TIPS市場から導かれる実質10年利回りは、3月上旬の約1.65%から現在2.20%へと動いています。Koesterichは、この金利レジームの変化が金にとってもう一つの障害になっていると指摘しました。彼は、1オンス当たり$4,100を超える水準で金が上昇を維持できないことが、短期的な下振れリスクをなお示していると説明しました。
AI株の選好が投資家の関心を金からそらす
Koesterichは、金が投資家の間で不人気になっており、現在は好調な利益とキャッシュフローに焦点が当たっていると述べました。彼は、金は「AI株ではない」とし、貴金属にとってのもう一つの重要な逆風を強調しています。株式市場では、業績はますます、利益成長が突出している少数のAI企業によって主導されるようになっています。
「利益がない資産として、投資家は金を、（実質的に）スロースタートの成長で安定した企業と同じ扱いをしていて、基本的にそれを無視しているんです」とKoesterichは語りました。彼は、勢いの最終的な変化だけでは、金価格の大きく数カ月にわたる下方修正を十分には説明できないとしています。
控えめな金保有のための構造的な根拠は依然として有効
これらの逆風があるにもかかわらず、Koesterichは、その貴金属が分散されたポートフォリオにおいて重要な役割を果たし続けると言いました。金を保有するための構造的理由は依然として保たれていると述べています。債務と財政赤字は歴史的な水準にとどまり、通貨の実質的な目減り（デバスメント）は長期リスクとして残り、金は3月に機能しなかったものの、地政学がこれまで以上に安定したわけではありません。
「こうしたことは、ポートフォリオにおいて金を控えめに保ち続けるべきだということを今もなお裏づけています」とKoesterichは述べました。さらに、今年初めの金の歴史的な上昇が、投資家のポートフォリオにおける金の役割を変え、強いモメンタムによって安全の避難先資産としての色合いが薄れたとも付け加えています。「下落リスクを抑えるというより、金はポートフォリオにリスクを追加したのです」と彼は言いました。
金は、重要なサポート水準付近での推移（コンソリデーション）を続ける中で、週末にかけては小幅な上昇で終えることが見込まれます。
FAQ
なぜBlackRockのKoesterichによれば、金価格は1月の高値から25%下落したのですか？
Koesterichは、米ドルの強さの再燃を主な要因として挙げました。ドル・インデックスは1月の安値以降6%以上上昇しています。実質金利の上昇も、金の下落に寄与しました。実質金利は3月上旬の約1.65%から現在2.20%へと動いています。さらに、投資家の関心が、利益成長が突出しているAI株へと移ったことで、利益がない資産としての金が無視されるようになりました。
BlackRockの金投資に関する現在の推奨は何ですか？
Russ Koesterich（BlackRock Global Allocation Strategyのポートフォリオ・マネージャー）は、投資家に対し、ポートフォリオ内で金を控えめに保有することを勧めています。彼は、金を保有するための構造的理由は依然として有効だと述べ、歴史的な債務と財政赤字、長期的なデバスメントリスク、そして継続する地政学的不安定さが含まれるとしました。これは、金が1月の高値から25%下落し、年初来で7%の損失となっているにもかかわらずの話です。
金の投資家ポートフォリオでの役割は、1月以降どのように変わりましたか？
今年初めの金の歴史的な上昇が、その役割を安全の避難先資産から、モメンタム主導のリスク追加へと変えました。Koesterichは、1月の上昇局面での金の強いモメンタムによって、下落の防護になるというより金がポートフォリオにリスクを追加したのだと説明しました。その後、貴金属は1月の史上最高値から25%下落しています。
