暗号資産のマーケットメイカーであるKeyrockの流動性フレームワークは、発生の8か月前にビットコインが30%下落することを示唆していたと、6月1日の分析により明らかになった。この分析では、米国の国債（Tビル）発行のインパルスが遅れており、約+1360億ドル（= roughly +$136 billion）だったという。ビットコインは2025年10月に126,000ドルに到達した後、2025年12月までに30%以上下落し、80,000ドルをわずかに上回る水準まで落ちた。背景には、FRBの準備金残高が2.8兆ドルまで減少し、中央銀行が国債購入を月約400億ドル再開したことがある。下落の原因は、2024年後半から下がり続けていた国債（Tビル）発行インパルスにあり、それが市場に届くまで8か月の遅れを反映していた。6月の雇用統計の弱さ（57,000件）を受け、新たなFRB議長ケビン・ウォーシュが政策金利を3.5%〜3.75%に据え置いた後、Bitfinexのアナリストは、7月14日のCPIデータ発表がビットコインの見通しにおける次の転換点になると特定した。5月末までに、ビットコインは極端な恐怖ムードの中で73,000ドルをわずかに上回る水準で取引されており、スポット型ETFからは18億ドル超の資金流出があった。
ビットコインは126,000ドルの高値から30%下落、FRB準備金残高が2.8兆ドルに到達
ビットコインは2025年10月にサイクル最高値の126,000ドルに到達したが、その後30%以上下落し、2025年12月には80,000ドルをわずかに上回る安値圏まで落ち込んだ。2025年10月、米連邦準備制度（FRB）の準備金残高は2.8兆ドルまで落ち込み、ほぼ3年で最低の水準となった。これはビットコインの下落局面の開始と時期が重なった。FRBは、月あたり約400億ドルの国債購入を再開することで対応し、このペースは春にかけて縮小した。
Keyrockのフレームワークは、8か月のラグを伴って国債（Tビル）発行とビットコインのリターンを結びつける
暗号資産のマーケットメイカーであるKeyrockは、中央銀行のバランスシート、世界のM2、米国の銀行クレジットを組み合わせたグローバルな流動性指数を追跡している。同社は、米国の「ネット流動性」を、FRBのバランスシートから米国の国庫現金残高とリバースレポ残高を差し引いたものとして定義している。Keyrockの分析は、米国のネット国債（Tビル）発行が増加してから、その後のビットコインのリターンに至るまで統計的に有意な8か月のラグがあることを示している。「チャートに見えるおよそ8か月の遅れは、財政支出が市場に届くまでの経路を反映している」と同社は述べた。
6月1日の分析は、+1360億ドルの遅れて生じるインパルスを示す
Keyrockの6月1日の分析では、遅れを反映したネットTビル発行インパルスが概ね+1360億ドルと測定されており、2024年後半のビットコイン高値の前にあった+2000億ドルのピークを大きく下回っていた。Keyrockは、そのインパルスは2024年後半から減少していたと述べている。5月29〜31日には、ビットコインは73,000ドルをわずかに上回る水準で取引されており、サイクル最高値から約40%下だった。「クリプト恐怖と強欲指数」は23で、「極端な恐怖」とラベル付けされていた。一方でBTCおよびETHのスポット型ETFは、複数日にわたる連続の中で18億ドル超の資金流出を受けた。
ケビン・ウォーシュは金利を3.5%〜3.75%に維持、7月14日のCPI発表が近づく
ケビン・ウォーシュはジェローム・パウエルの後任となり、6月16〜17日のFOMC会合の前に、上院での承認を経てFRB議長の宣誓を行った。Polymarketは同会合でFRBが金利を据え置く確率を98.2%と織り込んでいた。TS Lombardのチーフ米国エコノミスト、スティーブン・ブリッツは、2025年12月の利下げは「バランスシート購入の再開によるシグナル」のほうが重要だと述べた。6月の米国雇用報告では、見通しの115,000件に対し追加された雇用は57,000件にとどまり、失業率は4.2%に低下した。FRBが7月28〜29日まで金利を3.5%〜3.75%で維持する見通しであることから、Bitfinexのアナリストは「7月14日の6月CPIデータが転換点になる」と述べた。
FAQ
Keyrockの6月1日の流動性分析では、ビットコインに関して何が示されたのですか？
Keyrockの6月1日の分析では、遅れて観測される米国のネット国債（Tビル）発行インパルスが概ね+1360億ドルであり、2024年後半から減少していたこと、そして5月末の遅い時点でビットコインが73,000ドルをわずかに上回る水準で取引されていたことと対応していた点が示された。
ビットコインは2025年10月のピークから2025年12月にかけてどう推移しましたか？
ビットコインは2025年10月に126,000ドルに到達した後、FRBの準備金残高が2.8兆ドルまで沈む中で、2025年12月までに30%以上下落し、80,000ドルをわずかに上回る水準になった。
なぜ7月14日のCPIデータがビットコインの転換点と見なされるのですか？
Bitfinexのアナリストは、7月14日に発表される6月CPIデータが転換点だと特定した。FRBは、雇用報告が弱く追加雇用が57,000件しかなかったことを受け、7月28〜29日のFOMC会合まで金利を3.5%〜3.75%で維持すると見込まれている。
