Tether、米国債のトップ10購入者に挑戦！1220億ドルの保有高がドイツを超える

Tether USA₮のCEO、ボー・ハインズ氏は、ニューヨークで開催されたビットコイン投資者週間の会議で、USDTと新たに導入されたUSATの需要増加に牽引され、テザーは今年米国債のトップ10買い手に入ると予測していると述べました。USDTの流通価値は約1兆8500億ドルで、その83.11%の準備金は12200億ドルを超える米国債であり、ドイツを抜いて外国保有国の上位20位に入っています。

米国財務省保有額12,200億ドル：テザーはドイツの驚異的な規模を上回る

USDTは時価総額最大のステーブルコインであり、流通中のトークンの価値は約1兆8500億ドルです。最新の発表によると、USDTの準備金の83.11%は米国債で、総額は12200億ドルを超えています。ハインズ氏は、これによりテザーは米国債保有のトップ20に入り、「すべての主権国を含む」と述べました。米国財務省による外国国債保有者のランキングでは、同社はドイツとサウジアラビアの間に位置します。

世界規模で1220億ドルの国債保有という概念は何でしょうか？2025年末時点で米国財務省によると、ドイツは約1兆1000億ドル、サウジアラビアは約1兆3500億ドルの米国債を保有しています。テザーの12200億ドルは、これら二大経済圏の間に位置し、人口8400万人のドイツを上回っています。

この超越の象徴性は非常に重要です。テザーは民間企業であり、主権国家や中央銀行ではないにもかかわらず、米国債市場においてこれほど大きな保有量を持つことは、ステーブルコイン発行者が世界の金融システムにおいて重要な役割を果たし、その影響力が中規模国に匹敵することを示しています。米国政府の視点から見れば、テザーは米国債市場を支える重要な買い手であり、その継続的な買い入れは米国の低コスト資金調達に寄与しています。

ビジネスモデルの観点から見ると、テザーの米国債購入はそのステーブルコイン運営の必然的な結果です。1 USDTを発行するたびに、テザーは同等の米ドル資産を準備金として保有する必要があります。これらの準備金を米国債に配分することで、規制要件（国債は最も安全な資産とみなされる）を満たすだけでなく、安定した利息収入も得られます。現在の米国短期国債の利回りは約4%であり、1220億ドルの保有分は年間約48.8億ドルの利息を生み出しています。

USDTの流通量が増え続ける中で、テザーの米国債保有も同時に拡大しています。ハインズ氏は、「USDTは2014年にリリースされて以来、現在約5300万人のユーザーがおり、四半期ごとに約3000万人ずつ新規ユーザーが増加している。これは非常に驚くべきことだ」と述べています。四半期ごとに3000万人のユーザー増加はフィンテック分野では稀有であり、ステーブルコインの需要が爆発的に拡大していることを示しています。

USATの登場：GENIUS法に準拠した規制対応ステーブルコイン

テザーの米国債需要は、USATの導入によってさらに大きくなる可能性があります。USATはアンクラージ銀行によって発行され、米国連邦の規制枠組みである「GENIUS法」の要件に適合させることを目的としています。この法案は、規制対象のステーブルコインは高品質の資産（例：短期米国債）と1:1でペッグされている必要があると規定しています。つまり、USATの準備金は100%米国債に配分され、USDTのように一部商業手形やその他の資産を含む構造とは異なります。

ハインズ氏は、ドナルド・トランプ政権下でホワイトハウス暗号通貨委員会の執行責任者を務めており、GENIUS法案の成立に重要な役割を果たしたとされています。法案が施行された直後の8月に辞任し、テザーの米国子会社の責任者として就任しました。この「回転ドア」人事はワシントンでは一般的であり、規制当局の幹部が業界のリーダーとなり、政策立案の経験を活かして企業に貢献しています。

「明らかに、私たちはGENIUS準拠の基準に向けて準備金の米国財務省紙幣の量を増やしています」とハインズ氏は述べ、USDTとUSATの間には「相互性」が存在すると指摘しました。「結局のところ、すべてはテザーです。」この二重通貨戦略は非常に洗練されており、USDTはグローバル市場向けに、規制は比較的緩やかに設計されているのに対し、USATは米国内向けに完全準拠しています。両者は相互に交換可能であり、ユーザーに柔軟性を提供します。

戦略的に見れば、USATの導入はテザーが規制圧力に対応するための積極的な措置です。長らく、テザーは準備金の透明性や規制適合性について疑問視されてきました。米国法に完全に準拠したUSATのリリースは、これらの懸念に応えるとともに、米国の機関投資家市場への扉を開きます。多くの米国の銀行や企業は規制上の理由でUSDTを使えませんが、GENIUS法に準拠したUSATは利用可能です。

USDTとUSATの核心的な違い

規制の状況：USDTはオフショア発行で監督が曖昧、USATは米国内の銀行が完全に準拠して発行

準備金の要件：USDTは83.11%が米国債、USATは100%短期米国債を要求される可能性

ターゲット市場：USDTは世界の個人投資家や取引所向け、USATは米国内の機関投資家向け

USATの展開により、今後1年以内に100億ドル規模に達すると仮定すると、追加で100億ドルの米国債を購入する必要があります。これにより、テザーの米国債保有額は1320億ドルに拡大し、トップ10の買い手としての地位をさらに強固にします。もしUSATが500億ドルに達すれば（楽観的シナリオ）、テザーの米国債保有額は1700億ドルを超え、英国（約1600億ドル）を抜いて上位5位に入る可能性があります。

6300万ドルの超過準備金と140トンの金：テザーの財務の要塞

注目すべきは、会計事務所BDOのデータによると、テザーは約6300万ドルの超過準備金を保有していることです。超過準備金とは、1:1ペッグ維持に必要な資産を超える余剰資産のことです。テザーは流通するUSDTの総額が約1兆8500億ドルであり、理論上は同額の資産を保有すれば十分です。しかし実際には約1兆913億ドルの資産を保有しており、630億ドルを超えています。

この630億ドルの超過準備金は、テザーの財務の健全性を示す重要な指標です。突発的な償還要求や資産価値の変動に対する緩衝材となります。2022年のTerra/Lunaの崩壊時には、USDTは一時的に0.95ドルまで下落しましたが、十分な準備金により迅速に信頼を回復し、超過準備金の価値を証明しました。

ハインズ氏は、テザーは「世界で13番目に大きな金保有者」であり、約140トンの金を保有していると指摘しています。140トンの金は、現在の1オンスあたり5000ドルで約2240億ドルの価値があります（140トン＝4,480,000オンス）。この規模は、多くの小国の中央銀行の金準備を上回り、一部の主権国家を凌駕しています。

金の保有は、テザーの資産の多様化戦略を示しています。大部分は米国債ですが、金は追加の安全性とインフレヘッジの役割を果たします。極端な事態（例：米国政府の債務危機）においても、金は最後の価値の支えとなり得ます。この分散戦略により、単一資産への集中リスクが低減されます。

テザーの全体的な財務状況を見ると、12200億ドルの国債、630億ドルの超過準備金、2240億ドルの金、その他資産を合わせて、非常に堅固な財務の要塞を築いています。この資産規模と質の高さにより、テザーは世界の金融システムにおいて無視できない存在となっています。重要な決定、例えば国債保有の増減は、米国債市場に大きな影響を与える可能性があります。

米国財務省の観点から見れば、テザーのような大口買い手は非常に重要です。中国や日本など伝統的な大口保有者が米国債を売却する一方で、テザーのような新興買い手が需要の穴を埋めています。この多様な買い手層は、米国の依存度を低減し、米国債市場の安定性を高める役割も果たしています。