ブラジルの新法により、アルゴリズム型ステーブルコインが禁止される見込みです！USDeやFraxは、担保資産の不足のために禁止される可能性があります。

ブラジル議会は、無担保かつアルゴリズムによるステーブルコインを厳格に禁止し、100%の実体資産を裏付けとし、刑事責任を課す新法を推進しています。これにより、ステーブルコインに大きく依存している暗号資産市場の秩序が根本から変わろうとしています。

議会の委員会は、担保なしのステーブルコインを厳しく禁止する新法案を可決しました

ブラジル政府はデジタル資産に対する規制を一層強化しています。最近、ブラジル議会の科学・技術・イノベーション委員会は、国内の法定通貨に連動したステーブルコインの運用メカニズムを全面的に見直すことを目的とした法案4.308/2024を正式に承認しました。

この法案は、EthenaのUSDeやFraxを含む、「コンピュータコードと市場戦略を用いて価値を維持する」アルゴリズム型ステーブルコインの発行や取引を禁止することを明確に規定しています。

規制当局は、実体資産に裏付けられていないデジタル資産は金融システムにとって非常に不安定であると考えており、法案はブラジル国内で運用されるすべてのステーブルコインに対し、現金や国債などの100%の実体資産で裏付けることを義務付けています。

法案によると、ステーブルコインの発行者は、その準備資産と企業資産を完全に分離し、準備資産の透明性と安全性を証明するために詳細な管理報告書を政府に提出しなければなりません。法案で定義されるステーブルコインは、完全に担保化された資産に限定されます。この規制の背景には、2022年のTerra-Lunaのアルゴリズム型ステーブルコイン崩壊事件があります。この事件では、世界中で数百億ドルの価値が失われ、多くの投資家が大きな損失を被り、無担保モデルの安全性について世界的に見直しが行われるきっかけとなりました。

現在、委員会の審査を通過した後、法案は財政・課税委員会および憲法・司法・市民権委員会に送られ、最終的な審議を経て、議会の承認を得れば正式に法律となり、市場に実質的な影響を及ぼすことになります。

刑事責任と遵守義務、違法な発行には最大8年の懲役

技術的な構造の制限に加え、法案4.308/2024が最も注目されているのは、その厳しい刑事罰の導入です。**この法案は、無担保または非準拠のステーブルコインの発行行為を「金融詐欺」と定義し、違反者には最大8年の懲役刑を科すと規定しています。**この罰則は、現在の世界的なステーブルコイン規制の中でも最も厳しい部類に入ります。これは、ブラジル当局が高額な違法行為のコストを設定することで、潜在的な詐欺やシステムリスクを徹底的に排除し、国内利用者の資産を守る狙いによるものです。

また、現在世界市場をリードしている外国のステーブルコイン、例えばテザーの$USDTやサークルの$USDCについても、新法案は明確な規制基準を設けています。これらの外国ステーブルコインがブラジル国内でサービスを提供するには、政府認可を受けた実体を通じて運用され、ブラジルの規制基準を満たす必要があります。

さらに、ブラジル当局は、国内の暗号通貨取引所に対してもコンプライアンス責任を拡大しています。法案は、取引所が外国発行者がブラジルの法律基準を満たしているかどうかを確認し、満たしていなければ取引所がそのリスク管理に対して法的責任を負うことを義務付けています。この規定により、現地のサービス提供者の運営負担とリスク管理コストは増大し、取引所は資産上場前により厳格なデューデリジェンスを行う必要があります。

ステーブルコインが取引量を支配し、規制が暗号市場の90%に影響

ブラジル政府がこの時期に強硬策を取った背景には、ステーブルコインが国内暗号通貨市場において重要な役割を果たしていることがあります。**ブラジルの税務当局の統計によると、ステーブルコインは国内暗号取引の90%以上を占めています。ブラジルの利用者は、一般的にステーブルコインをリスクヘッジや国境を越えた支払い、日常の資産変換の主要手段とみなしており、月間取引規模は約60億ドルから80億ドルと推定されています。**この高い市場シェアは、特定のステーブルコインの崩壊が全国的な金融混乱に発展するリスクを伴います。これが、議会議員がステーブルコインの合法化と透明性の確保を強く求める理由です。

もしこの法案が最終承認されれば、多くの現在人気のアルゴリズム型ステーブルコインプロジェクトは、根本的に設計を見直し、完全担保化を満たすか、あるいはブラジル市場から撤退せざるを得なくなるでしょう。投資家やトレーダーにとっては、市場に出回る資産が減少する可能性はありますが、その一方で取引環境の安全性は大きく向上すると期待されています。

また、ブラジル中央銀行と税務当局は、ステーブルコイン取引に対して追加の金融操作税（IOF）の課税や、より厳格な申告制度の導入も検討しています。これにより、マネーロンダリングや脱税などの違法行為を防止し、こうしたデジタル資産を伝統的な金融監督システムに組み込むことを目指しています。

国際的な規制の動きとブラジルの立法路線の共鳴

ブラジルの規制動向は孤立したものではなく、国際社会のステーブルコインに対する懸念と連動しています。アメリカでは、伝統的な銀行システムと暗号通貨業界の間で激しい対立が起きています。バンク・オブ・アメリカのCEO、ブライアン・モイニハンは、米国議会が「利回りを伴うステーブルコイン」の発行を許可すれば、これらの金融商品が深刻な銀行取り付け騒ぎを引き起こし、商業銀行の預金から最大6兆ドルの資産流出を招く可能性があると警告しています。

参考記事
バンク・オブ・アメリカCEO警告：ステーブルコインは6兆ドルの預金を奪い、銀行の貸出能力に打撃を与える可能性

米国財務省の報告書も、利子付きステーブルコインが銀行預金の30%から35%を占める可能性を指摘しています。サークルのCEO、ジェレミー・アレアはこれに異議を唱え、長年にわたりマネーマーケットファンドと銀行が共存してきた事実を挙げ、こうした懸念は過剰だと主張しています。しかし、世界各国の政府は、デジタル通貨が伝統的な預金に侵食をもたらすことに対して依然として警戒しています。

一方、ヨーロッパの銀行業界は積極的に動いています。スペインのBBVA、フランスのBNPパリバ、オランダのINGなどの大手金融機関は、EUの暗号資産規制（MiCA）に準拠したステーブルコインの開発を目的としたQivalis連合を結成しました。ブラジルの現行立法も、他国の経験を踏まえ、EUに似た「高い透明性と完全担保」の路線を選択していることが明らかです。