Tether USATの最初の準備金証明書が発表！1760万米ドルの超過担保、準備金の構成と仕組みを分析

勤業眾信、Tether傘下のUSAtの準備金証明を初めて発行、1,760万ドルの資産超過担保を示し、米国の規制準拠体制を強化

勤業眾信、Tetherの資産を初めて保証、USATの透明性が新たな段階へ

世界のステーブルコイン市場のリーダーであるTetherは、透明性向上の取り組みを進めている。大手会計事務所の一つであるデロイト（Deloitte & Touche）は、Tetherの新型規制対応ステーブルコインUSAt（$USAT）に対する最初の準備金証明（Attestation）を完了した。2023年2月27日に発表されたこの報告書は、1月31日までの資産状況を審査し、十分な資産支援があることを示している。これは、四大監査法人がTether関連のステーブルコインに対して認証を提供した初めての事例であり、長らく監査の透明性に疑問が持たれてきたTetherにとって象徴的な一歩となる。

USAtは、2026年1月にTetherがリリースした新商品で、米国の規制環境に特化して設計され、連邦免許を持つAnchorage Digital Bankが発行を担当している。**勤業眾信は認証書の中で、USAtの準備金報告に関する記述は、米国公認会計士協会（AICPA）が2025年に策定した資産担保型法定通貨連動トークンの基準に全面的に準拠していると指摘している。**この報告は第三者による認証であり、特定時点の準備金のスナップショットを提供するものであり、全面的な財務監査とは異なるため、内部統制や全体的な財務状況の評価は行っていない。それでも、勤業眾信の関与により、このトークンの機関投資家からの信頼性は向上している。

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この進展は、TetherのCEOであるパオロ・アルドイノ（Paolo Ardoino）が積極的に推進している透明性戦略の一環である。アルドイノは、過去に四大会計事務所が評判リスクを懸念して暗号資産企業の監査を拒否してきたと述べている。また、勤業眾信などのトップ機関の支援を得ることが最優先だと強調している。Anchorage Digital Bankとの提携により、Tetherは米国の連邦規制枠組みに適合した運用体制を構築している。

超過担保と高品質資産：1,760万ドルの準備金構成を分析

具体的な財務データによると、認証報告はUSAtが超過担保状態にあることを示している。**1月末時点で流通しているUSAtは17,501,391枚であり、Anchorageが管理する準備金の価値は17,604,716ドルに達し、利益は約103,325ドルとなっている。資産比率は発行済みトークンの約0.6％上回っている。**公式資料によると、発行されたすべてのUSAtはいつでも償還可能であり、一時的または永久的に償還不能なトークンは存在しない。この報告以降、市場需要の増加に伴い、このステーブルコインの時価総額は約2000万ドルに近づいている。

図源：Deloitte USAt財務データ概況

USAtの準備金構成はシンプルで流動性が高い。これは米国規制のステーブルコイン担保要件に適合させるためだ。報告書には、準備金の内訳として現金が365万ドル、逆回購協定（Reverse Repurchase Agreements）が1,395万ドル含まれていると明記されている。これらの逆回購協定は米国債を担保とし、米国の証券ブローカーを通じて保有されている。満期は非常に短く、1月30日から2月2日の間に集中している。さらに、現金部分は連邦預金保険制度（FDIC）の保証がある銀行や証券口座に預けられている。保険限度額を超える残高も一部存在するが、全体のリスクは厳格に管理されている。

USAtの資産運用は、Tetherの主力商品である$USDTと本質的に異なる。$USDTの準備金は1,830億ドル規模で、多様な資産で構成されており、ビットコイン（$BTC）や金なども含まれる。一方、USAtは米ドル現金と米国債に特化している。

USAtのCEO、ボー・ハインズ（Bo Hines）は、トークン需要の拡大に伴い、今年中に米国債市場の主要な買い手の一つになることを見込んでいる。この資産配分は、安全性を最優先し、どんな市場変動下でも米ドルと1：1の連動を維持することを目的としている。

図源：Getty Images USAt CEO Bo Hines

USAtが《GENIUS法案》と連邦免許を活用して規制突破

USAtの誕生背景は、米国の規制環境の変化と密接に関係している。2025年7月に米国で《GENIUS法案》が成立した。この連邦規制体系は、ステーブルコイン発行者に対して厳格な準備金要件と運営基準を定めている。USAtはこれに全面的に対応するために設計され、イーサリアム（Ethereum）ネットワーク上で運用されている。さらに、Anchorage Digital Bankの連邦銀行免許を活用し、米国貨幣監督庁（OCC）の直接監督下に置かれている。

Tetherは「二軌制」戦略を明確にしている。もともと$USDTは海外市場で優位に立っていたが、米国内では法的不確実性に直面していたためだ。そのため、規制に準拠したハードルを設け、USAtを通じて規制に敏感な金融機関や法人を引きつけている。米国で最初に連邦認可を受けたデジタル資産銀行であるAnchorageは、銀行レベルの規制と技術支援を提供している。

AnchorageのCEO、ナサン・マッコーリー（Nathan McCauley）は、透明性の高い認証報告と銀行レベルの監督が、大規模な機関決済においてトークン化された米ドルを支えるために必要な条件だと述べている。

図源：Getty Images Anchorage CEO Nathan McCauley

規制適合への転換により、Tetherは競争の中でより平等な立場を獲得している。以前、Tetherの競合であるCircle（$USDC発行者）は2023年に勤業眾信を独立会計士として採用していた。今回、TetherもUSAtを通じて同じく勤業眾信の認証を得ており、透明性の評価を近づけている。現状、USDtは米国の利用者に開放されていないため従来の体制を維持しているが、USAtの成功モデルは、今後の米国市場拡大の一つの参考となるだろう。ホワイトハウスのデジタル資産小委員会の元ディレクターであるボー・ハインズのリーダーシップのもと、USAtは米国におけるデジタル米ドルの役割を定義しつつある。

ステーブルコイン市場規模は2兆ドル超、Tetherの二軌制グローバル展開

ステーブルコイン市場の長期的潜在力は、金融機関からも高く評価されている。スタンダードチャータード銀行（Standard Chartered）のアナリストは、2028年末までにステーブルコイン市場規模が2兆ドルに達すると予測を改めて示した。**現在の市場総額は約3,150億ドルで、そのうちTetherの$USDTが1,830億ドルでリードし、Circleの$USDCが760億ドルで続いている。**2026年初頭には、$USDTの供給が約3年ぶりに月次で縮小し、2月の流通量は約15億ドル減少したが、Tetherはこれを短期的な分配構造の調整と説明している。同時に、$USDCも同時期に数十億ドル規模の供給減少を示している。

こうした環境の中、USAtの導入はTetherの米国市場におけるギャップを埋める役割を果たしている。Tetherは、ステーブルコインの準備金から得られる利益を、多角的な産業投資に振り向けている。これには、ラテンアメリカの農業企業Adecoagroの株式、プライバシー重視のヘルステックアプリ、動画共有プラットフォームRumbleの株式、そして最近投入したデジタルマーケットのWhopへの2億ドル投資などが含まれる。ステーブルコイン発行者から多角的なデジタル資産企業へと変貌を遂げるには、信頼の土台が不可欠であり、勤業眾信との提携はその信頼性を支えている。

ステーブルコインの用途は拡大し、暗号取引の媒介からグローバル決済やクロスボーダー決済へと進化している。国際情勢の変化や各国の規制強化により、USAtのような技術的柔軟性と連邦銀行の保証を持つ商品は、機関投資家向け市場で重要な役割を果たすだろう。TetherはUSDtを通じて国際市場を深耕しつつ、USAtを活用して米国内での規制準拠体制を構築している。この戦略は、デジタル資産市場での継続的な成長を促している。