Les régulateurs américains ont manqué, le 18 juillet, la date limite de production des règles d’un an pour le GENIUS Act, sans publier les règlements finaux nécessaires à la mise en œuvre du cadre fédéral des stablecoins. Cela a laissé des “paquets” de règles essentielles inachevés, à moins de six mois de l’entrée en vigueur de la loi, le 18 janvier 2027. Le ministère du Trésor, le Bureau du contrôleur de la monnaie (Office of the Comptroller of the Currency), la Federal Deposit Insurance Corporation, la National Credit Union Administration, la Réserve fédérale et FinCEN ont encore des propositions en attente portant sur l’octroi de licences, les réserves, les capitaux, la liquidité, la conservation (custody), la gestion des risques, l’identification des clients, les contrôles anti-blanchiment et la conformité aux sanctions. La date limite compte parce que la loi a accordé aux régulateurs un an après que le président Donald Trump a signé le Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act le 18 juillet 2025 afin de finaliser les règles d’application via une procédure d’élaboration “notice-and-comment”. La loi a créé le premier grand cadre fédéral autonome de crypto-monnaies adopté par le Congrès, en définissant un régime de stablecoins de paiement couvrant les actifs de réserve, les droits de rachat, l’octroi de licences aux émetteurs, les divulgations et la supervision, mais les détails opérationnels ont été laissés aux régulateurs et restent désormais répartis entre des propositions encore inachevées.
OCC, FDIC, NCUA et Trésor publient des propositions de stablecoins en attente
L’OCC a publié une proposition d’application générale couvrant les actifs de réserve, les capitaux, la liquidité, la conservation, le reporting, la gestion des risques et d’autres exigences pour les émetteurs placés sous sa supervision. La FDIC a publié une proposition distincte de normes prudentielles pour les émetteurs de stablecoins détenus par des institutions qu’elle supervise, traitant des réserves, des capitaux, du rachat, de la conservation, de la gestion des risques, du traitement de l’assurance-dépôts des réserves de stablecoins et des dépôts tokenisés. La NCUA a publié plus tôt dans l’année une proposition d’octroi de licences et, en mai, une proposition plus large sur les opérations et la gestion des risques ; les commentaires sur le second paquet se sont clôturés un jour avant la date limite légale, ce qui rend impossible de finaliser via le processus normal “notice-and-comment” avant le 18 juillet. Les principes proposés par le Trésor pour la réglementation étatique restent inachevés et détermineront quand un cadre étatique sera substantiellement similaire au régime fédéral, permettant aux émetteurs admissibles disposant d’au plus 10 milliards de stablecoins en circulation de rester sous supervision étatique. Une règle conjointe d’identification des clients de la Réserve fédérale, de FinCEN, de l’OCC, de la FDIC et de la NCUA est ouverte aux commentaires jusqu’au 21 août. Une proposition distincte de la FDIC couvrant la conformité à la Bank Secrecy Act et aux sanctions reste ouverte jusqu’au 4 août. FinCEN et l’Office of Foreign Assets Control ont proposé des exigences plus larges en matière de lutte contre le blanchiment d’argent, de reporting et de sanctions pour les émetteurs autorisés.
La date d’entrée en vigueur du GENIUS Act reste le 18 janvier 2027, ou 120 jours après les règles finales
Le fait d’avoir manqué la date limite d’élaboration des règles ne retarde pas automatiquement la date d’entrée en vigueur du GENIUS Act. La loi entre en vigueur à la première des deux dates suivantes : le 18 janvier 2027, ou 120 jours après que les principaux régulateurs fédéraux auront publié les règles d’application finales. Si les régulateurs finalisent les règles après le 20 septembre, la fenêtre de 120 jours ne ferait plus avancer la date d’entrée en vigueur, car elle se terminerait le 18 janvier 2027, ou après cette date. Le Congrès n’a pas prévu de sanction claire, de mécanisme de prorogation, ni de calendrier alternatif en cas de dépassement d’une date limite d’un an. Certaines exigences sont déjà écrites dans la loi : les émetteurs doivent maintenir des réserves un pour un sous forme d’actifs liquides éligibles, publier des politiques de rachat, publier des divulgations mensuelles des réserves et s’abstenir de payer directement aux détenteurs un intérêt ou un rendement. Les règles en attente détermineront comment les régulateurs appliqueront, testeront et feront respecter ces obligations.
L’éligibilité des réserves, la supervision étatique et les règles anti-blanchiment restent à régler
L’éligibilité des réserves est l’une des questions les plus importantes encore sans réponse. Les retours du secteur ont contesté des limites possibles sur les actifs de réserve tokenisés, ont demandé aux régulateurs de confirmer si des fonds négociés en bourse (ETFs) du Trésor éligibles peuvent être utilisés comme réserves, et ont poussé à élargir la liste des actifs liquides éligibles, y compris certains titres du Trésor à taux variable. La supervision étatique est une autre question non résolue. Le GENIUS Act permet aux émetteurs admissibles de stablecoins plus petits de rester sous supervision étatique si le cadre étatique est substantiellement similaire au régime fédéral, mais le processus de certification, le calendrier et le seuil pratique de similarité restent incertains. New York a proposé son propre cadre aligné sur le GENIUS, incluant des limites de concentration des réserves et d’autres exigences conçues pour respecter la norme fédérale. Les règles d’identification des clients et de lutte contre le blanchiment d’argent restent ouvertes. Les émetteurs de stablecoins devront vérifier les clients du marché primaire, conserver des registres et se conformer aux obligations de la Bank Secrecy Act et aux exigences en matière de sanctions.
Les émetteurs de stablecoins et les bourses font face à une incertitude de planification avant l’échéance de 2027
Les futurs émetteurs de stablecoins peuvent s’appuyer sur les exigences centrales de la loi, mais ils ne connaissent pas encore les détails finaux concernant la composition des réserves, les normes de liquidité, les pratiques de conservation, la cadence du reporting, les contrôles des clients et le traitement par les autorités de supervision. Les banques et les caisses de crédit qui envisagent l’émission de stablecoins font face à la même incertitude vis-à-vis de leurs propres régulateurs. Les propositions de l’OCC, de la FDIC et de la NCUA vont dans le sens d’un cadre prudentiel de type bancaire, mais les exigences finales pourraient encore changer après l’examen des commentaires. Les bourses, les sociétés de paiement et les plateformes crypto ont besoin de clarté sur les émetteurs qui peuvent opérer aux États-Unis, sur la manière dont les rachats sont gérés, sur les divulgations reçues par les utilisateurs et sur la façon dont les plateformes gèrent le risque lié à l’émetteur. L’architecture de base de la loi est en place, mais le “manuscrit” des règles qui déterminera le fonctionnement pratique de cette architecture reste inachevé.
FAQ
Quelle est la date d’entrée en vigueur du GENIUS Act ?
Le GENIUS Act prend effet à la première des deux dates suivantes : le 18 janvier 2027, ou 120 jours après que les principaux régulateurs fédéraux auront publié les règles d’application finales. Le fait d’avoir manqué la date limite du 18 juillet pour l’élaboration des règles ne retarde pas automatiquement la date d’entrée en vigueur.
Quels régulateurs ont publié des propositions de stablecoins en attente dans le cadre du GENIUS Act ?
L’OCC, la FDIC, la NCUA, le ministère du Trésor, la Réserve fédérale, FinCEN et l’Office of Foreign Assets Control ont publié des propositions en attente couvrant l’octroi de licences, les réserves, les capitaux, la liquidité, la conservation, la gestion des risques, l’identification des clients, les contrôles anti-blanchiment et la conformité aux sanctions.
