Les entreprises de Neocloud spécialisées dans l’infrastructure IA subissent une pression financière croissante alors que les spreads de crédit des obligations d’entreprises s’élargissent dans le secteur de la technologie, selon une analyse d’Apollo Global Management et de Mizuho. CNBC a rapporté le 25 (heure locale) que les spreads de crédit des sociétés tech qui mènent la construction de centres de données pour l’IA s’étendent, dans une tendance appelée à s’intensifier d’ici la fin de l’année et au-delà, l’an prochain. La dégradation du crédit vient de l’augmentation des emprunts pour financer les investissements IA, les opérateurs de Neocloud — qui fournissent des ressources GPU pour le calcul d’IA — étant particulièrement vulnérables en raison de leur dépendance à un financement par dette à grande échelle pour la construction des centres de données. La Banque des règlements internationaux (BIS) a mis en garde dans un rapport récent : l’accumulation de dettes et le financement circulaire au sein de l’industrie IA pourraient amplifier la surchauffe des investissements et accroître les risques d’effondrement de bulle à long terme.
Ratios d’endettement des Neocloud supérieurs de 10 à 40 fois à ceux des hyperscalers
Le ratio d’endettement de CoreWeave s’élève à environ 739 fois, tandis que Nebius atteint 131 fois et Applied Digital 172 fois, d’après l’analyse. En revanche, Alphabet conserve un ratio de 18 fois, Microsoft de 30 fois et Amazon de 51 fois. Torsten Slok, économiste en chef chez Apollo Global Management, a déclaré que les primes de swaps sur défaut de crédit (CDS) pour les hyperscalers augmentent rapidement, le CDS d’Oracle grimpant à des niveaux observés pour la dernière fois pendant la crise financière de 2008. D’autres grands fournisseurs de services cloud ont eux aussi enregistré des hausses marquées par rapport à leurs plus bas. Slok a estimé que les tendances actuelles ne sont pas favorables aux conditions du crédit aux entreprises. Mizuho a diagnostiqué une inquiétude croissante concernant l’expansion des spreads de crédit des sociétés de Neocloud, un free cash flow négatif et des besoins supplémentaires en financement.
Une structure de financement circulaire qui relie Nvidia et les clients de Neocloud
Nvidia soutient la levée de fonds des entreprises clientes de Neocloud, tandis que certains opérateurs de Neocloud réduisent leurs coûts de financement grâce à un financement de projet s’appuyant sur la solvabilité des clients hyperscalers, ont noté des observateurs du marché. Paul Meeks, responsable de la recherche technologique chez Freedom Capital Markets, a expliqué que CoreWeave a récemment levé des fonds d’investissement pour des centres de données grâce à cette méthode. UBS a projeté que les spreads de crédit des obligations d’entreprises américaines connaîtront un mouvement limité au troisième trimestre de cette année avant de s’élargir à partir du quatrième trimestre et de se maintenir à des niveaux élevés l’an prochain. Matthew Mish, responsable de la stratégie de crédit chez UBS, a estimé que les rendements d’investissement sur la seconde moitié de cette année pourraient ne pas être suffisants au regard des risques du marché du crédit.
La BIS alerte : l’investissement dans les infrastructures IA atteint 1,5 fois le besoin réel
La Banque des règlements internationaux a indiqué que l’investissement actuel dans les infrastructures IA pourrait être d’environ 1,5 fois le niveau réellement requis, avec des risques de chaîne existants lorsque les difficultés financières d’une entreprise peuvent se propager rapidement aux autres via des liens financiers. Purichai Rungcharoenkitkul, économiste de la BIS, a souligné que la concurrence précoce pour investir via la dette et le financement circulaire augmente la possibilité de déclencher de fortes corrections après le boom des investissements IA. Dan Alpert, associé fondateur chez Westwood Capital, a déclaré que l’aspect le plus préoccupant est la solidité du crédit des entreprises qui investissent les unes dans les autres tout en se concurrençant simultanément, ajoutant qu’à mesure que la course aux investissements IA s’allonge, les charges financières des entreprises finiront par devenir une variable clé du marché.
FAQ
Quels ratios d’endettement les sociétés de Neocloud ont-elles par rapport aux hyperscalers ?
Le ratio d’endettement de CoreWeave s’élève à environ 739 fois, Nebius à 131 fois et Applied Digital à 172 fois. En comparaison, Alphabet conserve un ratio de 18 fois, Microsoft de 30 fois et Amazon de 51 fois, selon l’analyse rapportée par CNBC le 25 (heure locale).
Pourquoi la Banque des règlements internationaux a-t-elle mis en garde contre l’investissement dans les infrastructures IA ?
La BIS a averti dans un rapport récent que l’accumulation de dettes et le financement circulaire au sein de l’industrie IA pourraient amplifier la surchauffe des investissements et accroître les risques d’effondrement de bulle à long terme. L’économiste de la BIS Purichai Rungcharoenkitkul a déclaré que la concurrence précoce pour investir via la dette et le financement circulaire augmente la possibilité de déclencher de fortes corrections après le boom des investissements IA, avec un investissement actuel dans les infrastructures IA potentiellement 1,5 fois supérieur au niveau réellement requis.
Comment fonctionne le financement circulaire dans le secteur des infrastructures IA ?
Nvidia soutient la levée de fonds des entreprises clientes de Neocloud, tandis que certains opérateurs de Neocloud réduisent leurs coûts de financement grâce à un financement de projet s’appuyant sur la solvabilité des clients hyperscalers. Paul Meeks, responsable de la recherche technologique chez Freedom Capital Markets, a expliqué que CoreWeave a récemment levé des fonds d’investissement pour des centres de données grâce à cette méthode.
