Les fonds négociés en bourse (ETF) à effet de levier sur actions individuelles ont été identifiés comme le principal moteur de l'augmentation de la volatilité des actions coréennes, selon une recherche de Shinhan Investment & Securities. L'analyse a révélé qu'en annualisant la volatilité des actifs en 2026, le KOSPI a enregistré 57 %, tandis que SK Hynix et Samsung Electronics ont enregistré respectivement 90 % et 78 % — leurs produits à effet de levier correspondants sur actions individuelles ont atteint le double, soit 180 % et 156 %. Le chercheur Park Woo-yeol de Shinhan Investment & Securities a déclaré qu'une volatilité dépassant 80 % représente une ultra-haute volatilité auparavant observable uniquement dans les actions thématiques telles que les secteurs quantique ou des viandes alternatives. Seize ETF à effet de levier sur actions individuelles ont été simultanément cotés le 27 mai, échangeant en moyenne environ 10 billions de wons par jour au cours de leur premier mois et amplifiant la volatilité de l'indice. La concentration structurelle du marché boursier coréen sur Samsung Electronics et SK Hynix, qui représentent 65 % du KOSPI200, amplifie l'impact de la volatilité des actions individuelles sur les mouvements globaux de l'indice par rapport à des marchés plus diversifiés.
L'indice VKOSPI dépasse le pic de la crise financière de 2008 après les cotations d'ETF du 27 mai
L'indice de volatilité KOSPI200 (VKOSPI) était déjà entré dans une phase de volatilité élevée persistante avec une moyenne de 53 avant les cotations d'ETF à effet de levier sur actions individuelles, selon Park. Du 27 mai à aujourd'hui, le VKOSPI a dépassé 81. La crise financière de 2008 a vu un pic du VKOSPI à 89,3, mais le mois dernier, le 9, l'indice a franchi 91,2, établissant un nouveau record de volatilité. La moyenne quotidienne actuelle s'établit à 88,9, maintenant une phase de volatilité élevée persistante.
Samsung et SK Hynix représentent 65 % du poids de l'indice KOSPI200
L'influence des produits à effet de levier sur actions individuelles sur l'indice coréen est plus grande que sur les marchés étrangers en raison du poids élevé de Samsung Electronics et SK Hynix dans le KOSPI. Park a noté que, alors que les États-Unis disposent d'un marché développé d'ETF à effet de levier sur actions individuelles avec des centaines de produits à effet de levier négociés, NVIDIA—la plus grande capitalisation boursière—avait un poids indiciel de seulement 2-3 % lors du lancement de son ETF à effet de levier et se situe actuellement autour de 8 %. En revanche, Samsung Electronics et SK Hynix représentent environ 65 % du KOSPI200 et approchent la moitié du poids de l'ETF MSCI KOREA. L'impact de l'expansion de la volatilité des actions individuelles sur l'indice est donc proportionnellement plus grand.
Le delta hedging des teneurs de marché amplifie les mouvements directionnels des prix
L'expansion des ETF à effet de levier crée une concentration du marché via le processus de dispersion du delta des teneurs de marché (MM). Lors de la vente de contrats de swap pour la tenue de marché dans un environnement de hausse du cours des actions, l'achat de positions au comptant sur actions pour établir une position neutre alimente des achats qui renforcent le mouvement haussier—l'inverse s'applique dans les marchés baissiers. Park a expliqué que lorsque l'intérêt ouvert sur les options de vente s'accumule consécutivement à des niveaux de résistance de prix d'exercice spécifiques, toucher le premier prix d'exercice génère une pression à la baisse qui touche consécutivement le niveau de résistance suivant—un phénomène appelé gamma squeeze, qui a une probabilité plus élevée de se produire lorsque l'exposition gamma (GEX) est négative. La valeur delta nécessaire pour maintenir une position neutre change en fonction du prix de l'actif sous-jacent, et une concentration se produit lors de l'ajustement dynamique de cette valeur.
FAQ
Qu'est-ce qui a causé la volatilité du marché boursier coréen à dépasser les niveaux de la crise financière de 2008 ?
Seize ETF à effet de levier sur actions individuelles ont été simultanément cotés le 27 mai, échangeant en moyenne environ 10 billions de wons par jour au cours de leur premier mois. Le VKOSPI a franchi 91,2 le mois dernier, le 9, dépassant le pic de la crise financière de 2008 de 89,3, avec une moyenne quotidienne actuelle à 88,9.
En quoi la structure du marché boursier coréen diffère-t-elle de celle des États-Unis en ce qui concerne l'impact des ETF à effet de levier ?
Samsung Electronics et SK Hynix représentent environ 65 % du KOSPI200 et approchent la moitié du poids de l'ETF MSCI KOREA. En revanche, NVIDIA—la plus grande action américaine par capitalisation boursière—n'avait qu'un poids indiciel de 2-3 % lors du lancement de son ETF à effet de levier et se situe actuellement autour de 8 %, rendant l'impact de la volatilité des actions individuelles sur les indices coréens proportionnellement plus grand.
Quel mécanisme fait que les ETF à effet de levier amplifient les mouvements des cours des actions ?
Les teneurs de marché effectuent du delta hedging pour maintenir des positions neutres. Dans les marchés haussiers, la vente de contrats de swap nécessite l'achat de positions au comptant sur actions, créant une pression d'achat qui renforce le mouvement haussier. L'inverse s'applique dans les marchés baissiers. Lorsque l'exposition gamma est négative, cela peut déclencher des gamma squeezes où des niveaux de résistance de prix d'exercice consécutifs sont franchis.
