JPMorgan a exprimé des inquiétudes concernant la nouvelle politique de vente de Bitcoin de Strategy, avertissant que ce cadre introduit ce que la banque appelle un « risque à double sens » sur le marché. Strategy, qui détient 847 363 BTC dans son trésor, s'est récemment autorisée à vendre des quantités limitées de Bitcoin pour verser des dividendes sur ses actions privilégiées ou faire face à d'autres engagements financiers, tout en lançant un programme de rachat d'actions ordinaires d'une valeur de 1 milliard de dollars. L'analyste de JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, a noté que les réserves de trésorerie actuelles de Strategy, d'environ 2,55 milliards de dollars, ne couvrent qu'environ 17 mois de dividendes privilégiés et de frais d'intérêts, ce que la banque juge insuffisant pour exclure de futures ventes de Bitcoin. Ce changement de politique marque une rupture avec le modèle précédent de Strategy, qui consistait à acheter exclusivement du Bitcoin avec des capitaux levés via des émissions de dette et d'actions, retirant ainsi l'offre du trading actif. L'analyse de JPMorgan souligne les craintes que Strategy puisse passer d'un acheteur constant de Bitcoin à un vendeur potentiel en fonction de ses besoins de trésorerie, introduisant une incertitude sur un marché où l'entreprise a historiquement fonctionné comme un absorbeur majeur d'offre.
Strategy autorise les ventes de Bitcoin dans le cadre d'une nouvelle structure de capital
Strategy s'est officiellement autorisée à vendre des quantités limitées de Bitcoin pour verser des dividendes sur ses actions privilégiées ou faire face à d'autres engagements financiers. La société a autorisé des rachats d'actions privilégiées et lancé un programme de rachat d'actions ordinaires d'un milliard de dollars. Historiquement, le modèle économique de Strategy consistait à lever des capitaux via des émissions de dette et d'actions, puis à utiliser ces fonds pour acheter davantage de Bitcoin. Le trésor de la société, composé de 847 363 BTC, représentait une part importante de l'offre en circulation qui était verrouillée plutôt qu'activement échangée. La nouvelle structure de capital modifie cette dynamique en introduisant la possibilité de ventes de Bitcoin à des fins opérationnelles. La société a autorisé une capacité de vente de 1,25 milliard de dollars, ce qui représente une petite partie de ses avoirs totaux.
JPMorgan recommande une couverture de trésorerie de 24 à 36 mois
L'équipe de JPMorgan dirigée par Nikolaos Panigirtzoglou a déclaré que le coussin de trésorerie actuel de Strategy est insuffisant pour exclure complètement de futures ventes de Bitcoin. L'équipe d'analystes a argumenté : « Une couverture plus élevée de 24 à 36 mois serait nécessaire (en émettant des actions ordinaires pour augmenter davantage les réserves en dollars, même si cela conduit les actions ordinaires à se négocier avec une décote par rapport à la valeur liquidative) pour rassurer les investisseurs sur le fait que Strategy n'aurait pas besoin de vendre des bitcoins dans un avenir prévisible. » L'analyse de la banque indique que si les réserves de trésorerie de Strategy, d'environ 2,55 milliards de dollars, couvrent environ 17 mois de dividendes privilégiés et de frais d'intérêts, cette période est inférieure à la durée de couverture recommandée. JPMorgan suggère que Strategy devrait émettre des actions ordinaires pour augmenter ses réserves en dollars, même si une telle émission entraîne une décote des actions ordinaires par rapport à la valeur liquidative.
Le marché confronté à une incertitude sur l'offre suite au changement de politique
JPMorgan identifie l'émergence d'un « risque à double sens » comme la principale préoccupation liée au nouveau cadre de Strategy. Auparavant, Strategy agissait comme un acheteur de Bitcoin, consommant continuellement l'offre à chaque fois qu'elle levait de nouveaux fonds. Dans le nouveau cadre, l'entreprise peut alterner entre achats et ventes en fonction de ses besoins de trésorerie. Le géant bancaire note que Strategy n'est plus assurée de retirer du Bitcoin du marché et pourrait se transformer en source d'offre lorsque des liquidités sont nécessaires. Strategy a récemment vendu du Bitcoin à des fins opérationnelles plutôt que pour des ajustements de portefeuille. La société a vendu 32 BTC lors d'une transaction. JPMorgan prévient que si la capacité de vente autorisée de 1,25 milliard de dollars représente une petite partie des avoirs totaux de Strategy, l'impact psychologique pourrait dépasser le volume des ventes. Ce changement de politique coïncide avec des retraits nets subis par les ETF Bitcoin spot américains.
FAQ
Pourquoi JPMorgan a-t-elle mis en garde contre la politique de vente de Bitcoin de Strategy ?
JPMorgan a mis en garde contre le fait que la nouvelle politique de Strategy crée un « risque à double sens » car l'entreprise peut désormais vendre du Bitcoin pour honorer ses obligations financières, et non plus seulement en acheter. Le géant bancaire a déclaré que les réserves de trésorerie de Strategy, d'environ 2,55 milliards de dollars, ne couvrent qu'environ 17 mois de dividendes privilégiés et de frais d'intérêts, ce que JPMorgan juge insuffisant pour exclure de futures ventes de Bitcoin.
Combien de Bitcoin Strategy détient-elle dans son trésor ?
Strategy détient 847 363 BTC dans son trésor. Cela représente une part importante de l'offre de Bitcoin en circulation qui était auparavant verrouillée plutôt qu'activement échangée, selon l'ancien modèle d'achat exclusif de l'entreprise.
Quelle couverture de trésorerie JPMorgan recommande-t-elle pour Strategy ?
L'équipe d'analystes de JPMorgan dirigée par Nikolaos Panigirtzoglou recommande que Strategy maintienne une couverture de trésorerie de 24 à 36 mois pour les dividendes privilégiés et les frais d'intérêts. La banque suggère que Strategy devrait émettre des actions ordinaires pour augmenter ses réserves en dollars jusqu'à ce niveau, même si cela entraîne une décote des actions ordinaires par rapport à la valeur liquidative.
