Hyperliquid rachète 1,16 milliard de dollars de HYPE alors que le prix du token atteint des plus hauts historiques

Le token HYPE d’Hyperliquid a grimpé jusqu’à des sommets historiques, mais la hausse est portée moins par la demande institutionnelle d’ETFs que par un système de rachat agressif piloté par le protocole. Le mécanisme a créé une boucle de rétroaction puissante reliant directement le prix de HYPE à l’activité de trading sur la bourse.

• Principaux enseignements :
• • Hyperliquid a redirigé 99% des frais vers des rachats de HYPE, aidant à faire passer le token au-dessus de 62 dollars.
• • Les rachats de HYPE ont atteint 316,8 millions de dollars au troisième trimestre 2025, bien au-delà des entrées initiales liées aux ETFs.
• • La hausse du HYPE d’Hyperliquid dépend désormais fortement des volumes de trading des contrats perpétuels.

La hausse d’Hyperliquid est portée par sa machine de rachat, pas par les ETFs

Le token HYPE d’Hyperliquid fait partie des actifs crypto les plus performants de cette année, grimpant au-dessus de 62 dollars et se classant dans le top 10 des cryptomonnaies par capitalisation boursière. Une grande partie du récit public attribuait la hausse au lancement des premiers ETFs américains spot d’Hyperliquid et à l’adoption institutionnelle croissante.

Mais une récente recherche de Forbes montre que la force bien plus importante derrière la poussée des prix se trouve à l’intérieur même du protocole.

Hyperliquid dirige près de l’ensemble de ses revenus de trading vers des achats continus de HYPE sur le marché libre via un mécanisme connu sous le nom de Assistance Fund. Des données de Defillama indiquent qu’environ 99% des frais générés par la plateforme, issus des marchés de contrats perpétuels et du spot, sont acheminés vers ce programme.

Les données de Hyperlink montrent une forte corrélation entre la valeur totale immobilisée et la hausse des prix. Source : Defillama Contrairement aux rachats d’entreprises, les achats ne sont pas discrétionnaires. Le protocole convertit automatiquement les frais de trading en achats de HYPE, bloc par bloc, quelles que soient les conditions du marché. Depuis le lancement, Hyperliquid a généré plus de 1,16 milliard de dollars de revenus cumulés, avec presque tout cet argent déployé pour acheter son propre token. Au seul troisième trimestre 2025, le protocole aurait racheté pour 316,8 millions de dollars de HYPE.

L’ampleur est bien supérieure aux entrées récentes liées aux ETFs. Les ETFs spot d’Hyperliquid lancés en mai ont attiré 75 millions de dollars d’entrées nettes totales cumulées, un jalon significatif pour un actif relativement jeune. Mais face à une machine de rachat qui dépense des centaines de millions de dollars par trimestre, les flux des ETFs restent modestes. La structure crée, en pratique, une offre permanente en dessous du token.

Données d’entrées cumulées des HYPE ETFs sur toute la période. Source : Sosovalue Un soutien supplémentaire provient de Hyperliquid Strategies, une société de trésorerie cotée au Nasdaq qui trade sous le ticker PURR. La société existe en grande partie pour accumuler et détenir des HYPE et contrôle actuellement environ 20 millions de tokens. Son dernier bénéfice trimestriel de 152,5 millions de dollars est venu presque entièrement de plus-values non réalisées liées à ses participations en HYPE.

Une troisième couche de demande provient des réserves en stablecoins. Avec l’accord USDC d’Hyperliquid, jusqu’à 90% du rendement des réserves généré à partir des soldes USDC sur la plateforme est redirigé vers les rachats et les incitations à l’écosystème. Ensemble, ces mécanismes canalisent plusieurs flux de revenus vers le même token.

Les rachats d’Hyperliquid sont fortement liés au flux de revenus

Le cœur de l’activité demeure solide. Hyperliquid s’est imposé comme l’une des principales bourses décentralisées de contrats perpétuels, générant des frais de trading réels et substantiels plutôt que de dépendre d’incitations inflationnistes en tokens qui caractérisaient les cycles crypto précédents. Pourtant, la structure crée une dépendance critique : le prix de HYPE est de plus en plus lié au volume de trading sur une seule bourse.

Cette relation fonctionne dans les deux sens.

Quand l’activité crypto se refroidit, les rachats diminuent en même temps que les revenus. Les rachats trimestriels d’Hyperliquid ont déjà chuté de 316,8 millions de dollars au troisième trimestre 2025 à 192,3 millions de dollars au premier trimestre 2026, soit une baisse d’environ 40% sur deux trimestres.

Dans le même temps, davantage de tokens immobilisés finiront par entrer en circulation, augmentant la pression de vente potentielle que l’Assistance Fund doit absorber simplement pour stabiliser les prix.

Le résultat est un token dont le scénario haussier et le profil de risque sont, fondamentalement, liés. Tant que l’activité sur les contrats perpétuels continue de s’étendre, la machine de rachat reste puissante. Mais si les volumes de trading se contractent fortement pendant une baisse plus large du marché crypto, le mécanisme qui soutient le prix pourrait s’affaiblir au moment même où les investisseurs cherchent le plus agressivement de la liquidité.

Pour l’instant, la hausse d’Hyperliquid reflète plus qu’un enthousiasme du marché. Elle reflète un protocole qui achète systématiquement son propre token à grande échelle.