Kirill Kirilenko, analyste principal des métaux précieux chez CRU, a déclaré à Kitco News que le regain de chaos au Moyen-Orient a ravivé les craintes d’inflation, ce qui pèse sur l’or alors que les investisseurs intègrent des taux d’intérêt plus élevés, avec des prix maintenus autour du seuil des 4 000 $. La hausse des prix du pétrole fait monter les attentes d’inflation, poussant les rendements obligataires à la hausse et encourageant les marchés à anticiper une politique monétaire plus restrictive, ce qui limite la hausse de l’or. Toutefois, Kirilenko estime que le marché approche un point de bascule où les investisseurs pourraient commencer à se soucier moins de l’inflation et davantage de la stabilité économique mondiale — un changement susceptible de relancer la demande de valeurs refuge pour le bullion. Le point de vue de CRU dans ses perspectives matières premières à mi-parcours indique que le conflit a compliqué le cycle d’assouplissement de la Réserve fédérale en augmentant les attentes d’inflation et en réduisant la marge de manœuvre pour des baisses de taux à court terme, les investisseurs privilégiant la liquidité plutôt que les refuges traditionnels.
L’analyste de CRU identifie un point de bascule du marché, de l’inflation vers les préoccupations de stabilité
Kirilenko a déclaré que le marché de l’or reste pris dans une dynamique familière : des prix du pétrole plus élevés font grimper les attentes d’inflation, ce qui pousse les rendements obligataires à la hausse et encourage les marchés à anticiper une politique monétaire plus restrictive.
« Pour l’instant, tout passe par ce canal de transmission », a-t-il déclaré. « Les prix du pétrole montent, les attentes d’inflation montent et, par conséquent, les attentes en matière de taux d’intérêt montent aussi, ce qui pèse sur les prix de l’or ou les maintient autour du niveau des 4 000 $. »
Cependant, Kirilenko a estimé que cette relation pourrait ne pas durer si le conflit continue de s’étendre. Au lieu de considérer des prix du pétrole plus élevés comme un simple problème d’inflation, les investisseurs pourraient commencer à se poser des questions plus larges sur le commerce mondial, la stabilité financière et la sécurité géopolitique.
« Si ça s’étend, alors les investisseurs vont commencer à poser d’autres questions — pas de savoir à quel point l’inflation va monter en raison de la hausse du pétrole, mais à quoi va ressembler le régime de sécurité mondial », a-t-il déclaré. « Ils vont s’inquiéter davantage de la stabilité du système politique et financier mondial. »
Kirilenko a souligné que ce changement de sentiment rapprocherait les marchés du seuil à partir duquel la demande de valeurs refuge commence à dominer les anticipations de taux d’intérêt.
L’or a rempli le rôle d’assurance de portefeuille pendant la volatilité récente
Malgré son incapacité à profiter pleinement des turbulences géopolitiques, Kirilenko a déclaré que le métal avait en réalité rempli son rôle traditionnel d’assurance de portefeuille.
Il a noté que certains investisseurs se sont demandés pourquoi l’or n’avait pas davantage bondi pendant le conflit en Iran. Toutefois, il a fait valoir que la forte hausse de l’or au cours de l’année précédente en a fait l’un des rares actifs liquides que les investisseurs pouvaient vendre pour lever du cash pendant les périodes de stress sur les marchés.
« En fait, il a joué son rôle de manière spectaculaire, parce qu’il a agi comme une assurance », a-t-il déclaré, ajoutant que l’or était devenu « un otage de son propre succès » en raison de sa forte progression jusqu’au début de l’année.
Les banques centrales et les investisseurs particuliers devraient augmenter leur exposition à l’or
En regardant au-delà de la volatilité à court terme, Kirilenko s’attend à ce que les banques centrales comme les investisseurs particuliers continuent d’augmenter leur exposition à l’or tant que l’incertitude géopolitique persiste.
« Je pense que l’or restera dans le radar des banques centrales et, probablement, que davantage d’investisseurs particuliers voudront avoir une part de ce métal jaune pour se protéger des chocs et de la volatilité dans le monde actuel », a-t-il déclaré.
Le rapport de CRU soutient également que, même si les achats du secteur officiel pourraient se modérer quelque peu cette année, les banques centrales devraient continuer à fournir un socle structurel important sous le marché, car la diversification des réserves et la fragmentation géopolitique restent des moteurs de la demande à long terme.
Les coûts de service de la dette américaine limitent la capacité de hausse des taux de la Réserve fédérale
Kirilenko s’est opposé aux attentes selon lesquelles la Réserve fédérale s’engagerait dans un cycle de resserrement agressif malgré une inflation élevée. Il a indiqué que les économistes de CRU s’attendent actuellement à une seule hausse de taux en décembre avant que les décideurs ne se tournent éventuellement à nouveau vers l’assouplissement.
Plus important encore, il a fait valoir que les charges de dette d’aujourd’hui limitent fortement la hausse possible des taux d’intérêt.
« Je ne pense pas que les taux puissent monter beaucoup plus haut par rapport aux niveaux actuels », a-t-il déclaré, notant que les coûts annuels de service de la dette américaine ont déjà dépassé 1 billion de dollars, surpassant le budget militaire du pays.
« Je ne pense pas que la Réserve fédérale voudrait rendre le service de la dette encore plus coûteux. »
Les prévisions de CRU tablent sur des taux plus bas dans tous les scénarios économiques, ce qui soutient l’or
Kirilenko a déclaré que la perspective à plus long terme devient encore plus favorable pour l’or, car pratiquement chaque issue économique plausible mène finalement à une baisse des taux d’intérêt.
Si l’intelligence artificielle stimule nettement la productivité, une croissance économique plus forte permettrait à la Réserve fédérale de normaliser des taux plus bas. Si l’IA ne parvient pas à générer des gains significatifs et que la croissance faiblit, les responsables politiques seraient également contraints de couper les taux pour soutenir l’économie. Même dans un scénario intermédiaire, les gains de productivité seraient probablement suffisants pour permettre aux taux de dériver progressivement à la baisse.
« Dans les trois scénarios, la Réserve fédérale peut réduire les taux à leurs niveaux minimum », a-t-il déclaré. « Ce qui, dans les trois scénarios, est très bon pour l’or. »
Pour Kirilenko, cela signifie que la thèse d’investissement à long terme de l’or dépasse largement les gros titres géopolitiques à court terme. Alors que la dette souveraine continue de grimper dans les grandes économies du monde et que les investisseurs considèrent de plus en plus le bullion comme un actif monétaire plutôt que seulement comme une couverture contre l’inflation, il s’attend à ce que le dossier stratégique en faveur de l’or reste solidement intact, même si une volatilité à court terme persiste.
FAQ
Pourquoi l’or est-il sous pression malgré le conflit au Moyen-Orient ?
La hausse des prix du pétrole liée au conflit au Moyen-Orient fait monter les attentes d’inflation, ce qui pousse les rendements obligataires à la hausse et encourage les marchés à anticiper une politique monétaire plus restrictive, ce qui pèse sur les prix de l’or ou les maintient autour du niveau des 4 000 $, selon l’analyste de CRU Kirill Kirilenko.
Qu’est-ce qui limite le niveau auquel la Réserve fédérale peut relever ses taux d’intérêt ?
Les coûts annuels de service de la dette américaine ont déjà grimpé au-dessus de 1 billion de dollars, dépassant le budget militaire du pays, ce qui limite sévèrement la hausse possible des taux d’intérêt, a déclaré Kirilenko, ajoutant que la Réserve fédérale ne voudrait pas rendre le service de la dette encore plus coûteux.
Comment CRU perçoit-elle la perspective à long terme de l’or selon différents scénarios économiques ?
Kirilenko, chez CRU, a déclaré que pratiquement toutes les issues économiques plausibles mènent finalement à une baisse des taux d’intérêt : si l’IA stimule la productivité, une croissance plus forte permet la normalisation vers des taux plus bas ; si l’IA ne parvient pas à produire des gains, les décideurs coupent les taux pour soutenir l’économie ; même un scénario intermédiaire produit des gains de productivité suffisants pour permettre aux taux de dériver vers le bas — dans les trois scénarios, c’est très bon pour l’or.
